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□上海證券研發中心 張瑾
上周，股票市場反復探底回升，上證指數在1120至1150點之間窄幅震蕩整理，而基金重倉股整體表現明顯弱于股票市場，由此導致絕大多數股票方向基金的凈值出現下跌。但天治、融通、廣發等基金公司旗下基金卻整體表現良好，其中天治財富增長表現優異，以2.316%的漲幅名列周凈值漲幅第二位，同時該基金近一月凈值增長3.685%，同樣名列前茅。
基本情況：天治財富增長是天治基金管理公司旗下的第一只基金，2004年6月29日成立，定位于平衡型股票基金，股票投資比例為基金凈值的0%—70%，債券投資比例為20%—100%。成立時基金份額為9.52億份，目前已經縮減到2.397億份。天治財富增長的投資目標是在確保基金單位資產凈值不低于本基金建立的動態資產保障線的基礎上，謀求基金資產的長期穩定增值。
收益與分紅：從凈值表現來看，天治財富增長可謂生不逢時，成立之初股票市場就一直處于調整之中，在成立最初幾個月基金凈值雖幾經周折，但仍一直維持在面值附近。而從2004年12月開始，隨著股票市場的猛跌，基金凈值開始劇烈的向下調整，直到2005年5月底才最終見底。在此期間天治財富增長凈值縮水超過8%，在股票型基金中處于中游位置。從2005年6月開始天治財富增長凈值出現V型翻轉，凈值逐波上揚。特別是最近一個月股票市場步入調整，天治財富增長凈值依然增勢不減，逆勢上揚3.685%，列漲幅第二位。分紅方面，天治財富增長由于成立后凈值長期處于面值以下，到目前為止仍未分紅。10月21日天治財富增長單位凈值已重新恢復到面值以上，但由于2005年上半年每基金單位虧損0.044元，因此短期內分紅的可能性不大。
資產配置與選券：天治財富增長的投資策略采用固定比例投資組合保險策略，因此在資產配置上非常穩健，從2004年三季度以來股票投資占基金凈值的比例一直維持在50%以下。2004年三季度為38.87%，之后連續兩個季度下降，2005年一季度最低下降到18.25%，這在股票型基金中幾乎是最低的。之后隨著基金凈值出現好轉，股票持倉比例迅速上升，二季度天治財富增長的股票持倉比例已經上升到48.04%，但這在股票型基金中仍是很低的。在資產配置高度穩健的前提下，股票調整卻非常積極，2005年上半年天治財富增長股票的周轉率超過4倍，這在股票型基金中是比較高的。2005年中期天治財富增長仍主要以持有G長電(資訊 行情 論壇)、中興通訊、G上港、上海機場(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、航天電器、振華港機等行業龍頭股為主。G長電和G上港股權分置改革的完成對天治財富增長的凈值提升起了很大的作用，但從近階段基金凈值和重倉股的走勢來看，天治財富增長很可能已經對這些重倉股進行了調整，因此持倉的快速調整才是基金凈值增長的真正動因。
投資集中度：2004年底以來天治財富增長的股票投資集中度一直比較高，而且變化較大，前十大重倉股占股票投資的比例最高達到92.5%，2005年中期則為67.9%。總體特征為股票持倉比例低則集中度高，持倉比例高則集中度低。行業集中度則逐季下降，前三行業占股票投資的比例由2004年底的64.1%下降到2005年中期的44.1%，基金沒有明顯的行業偏好。
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