基金調倉退守轉向中小盤品種 后市走強尚待時日

　　□主持人 南方

　　重倉股下跌源于調倉操作

　　主持人：近期市場連續破位下行，滬指半年線岌岌可危。在這一過程中，基金重倉股成為了市場主要的殺跌動能。G長電(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、G寶鋼

(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)都創出了近期的新低，同時，一直陰跌不止的高速公路板塊出現了加速下跌的走勢，如皖通高速(資訊 行情 論壇)、福建高速(資訊 行情 論壇)、寧滬高速(資訊 行情 論壇)等，連續位于跌幅榜的前列。這些昔日走勢穩健的藍籌股為什么會遭到基金等機構的拋售呢？

　　華夏證券 林陽：基金重倉股對于市場指數的壓制作用是非常明顯的，除了在反彈初始的技術性反彈階段之外，在行情的后來階段該板塊一直逐步走弱，對此市場普遍的看法是，本輪行情的主要動力來源是股改對價，相對于其他板塊來說，基金重倉股基本上以大盤籃籌股居多，這些公司的對價水平往往不是很高，在短期內能夠激發行情的動力就相對弱一些。筆者認為，這是一個重要的方面，但并不是全部的影響因素。

　　行情發動的時期正是經歷宏觀調控后的經濟調整期。從經濟運行的態勢可以看出，整個大的經濟背景并不支持上市公司業績出現大幅增長，尤其是目前基金的持股結構面臨非常尷尬的境地，由于利潤迅速向上游轉移，不少基金持有的重倉股未來增長空間有限，在前期市場低迷的情況下，進行調倉的可操作空間非常有限，市場流動性風險很大，股改行情的啟動引入了大量的場外資金，正好給了基金一個理想的調倉環境。市場流動性大增，借助市場的普漲拉高既可以推高基金凈值又可以輕松變現，在反彈初始的第一階段，基金順勢而為的特點比較明顯，一旦達到一定的高度，借助市場的熱情，基金的調倉就已經展開，這就是第二階段的掩護調倉行情。然而，第二階段的過程不會太長，因為基金重倉股對于指數的影響力是相當大的，一旦其它諸多熱點退潮，力量的對比就將發生實質性的改變，尤其市場新多資金對于基金重倉股的承接力度一旦轉弱，就將轉入基金彼此之間博弈的第三階段。如果說第二階段基金重倉股主要是將籌碼轉移到新多資金手中的話，第三階段基金重倉股很可能是就是基金之間的轉換，而這種轉換往往最終是以多殺多的形式體現。

　　河北證券 曲文波：基金重倉股的領跌，首先并不是資金短缺所造成的。盡管目前存在著由于股改以及

　　其次也不是市場傳言所造成的，我們知道近期有關

　　所以，筆者認為基金重倉股下跌的原因不在這些個股的個體，而在基金本身，是其堅持的調倉策略造成的結果。我們看到了近期一些基金重倉股的下跌，但我們也看到了一些基金重倉股的逆勢上揚，如第一高價股G蘇寧(資訊 行情 論壇)，中藥龍頭馬應龍、片仔癀，以及化肥行業的瀘天化等。

　　基金調倉的理由有三點。首先是對宏觀經濟形勢的擔憂。目前即將公布三季度季報，上市公司業績增速有下降的可能，在對上市公司未來看清楚之后，基金肯定不愿意在這種預期增長并不樂觀的

　　基金退守壓制股指

　　主持人：周二，多數基金重倉股在快速下跌之后出現了整理走勢，大盤指數也隨之開始走強，可見，目前的市場環境下，基金重倉股的走勢是決定后市大盤走向的重要因素。后市該板塊還會對大盤造成怎樣的影響？在基金退守操作下我們該采取什么樣的投資策略？

　　華夏證券 林陽：由于基金博弈階段的過程將會非常復雜，其間隨著市場信息的變化以及股改進程的發展，會出現暫時性的反彈，甚至小的階段性上漲。筆者認為，這些都是基金及其他機構投資者相互博弈的間歇性修整，市場在缺乏明顯場外新多資金介入的情況下，最終博弈的結果都是使得市場逐步走弱。市場震蕩重心短期內將會由1200點向1150點下移，未來在缺乏場外資金的情況下，震蕩重心還有繼續下移的可能，投資者應抱有一定的警惕。

　　從基金調倉過程中市場的變現可以發現，基金的操作思路已發生了明顯改變。由于宏觀經濟大背景決定了尋找行業性機會的可能性很小，細分行業尋找潛力公司成為基金經理們的努力方向。而這類公司的特點是成長性好但流通盤一般都不會太大，對于一些機構投資者來說，在有進有退兩步走的戰略中，退的是一部分價值降低的大盤籃籌股，進的是具有潛力的中小盤品種，如何保持基金凈值的穩定就非常關鍵，放大抓小的關鍵就是做大一些小盤股的流通市值，以抵消大盤股調倉的市值損失。我們可以看到，近期基金重點關注的航天電器、寶鈦股份等中小盤公司紛紛走出連續上揚行情，就是這一思路的集中體現，后市投資者可重點關注一些業績較好、具有一定成長性的小盤股的投資機會。

　　河北證券 曲文波：近期還有一個現象應該引起我們的注意。目前的市場主力主要有兩方，基金等機構和游資。兩方面的資金來源不同，采取的投資理念和方法也不同，以前對于個股的操作一直是不會重合的，基金重倉股游資不會去做，而游資操作的短線個股基金也看不上，但近期它們好像達成了某種共識，“敢死隊”和機構專用席位共同上榜已經不鮮見，上周就在許多個股如星新材料、冠農股份、G臥龍、G新和成等出現，這說明短線賺錢效應的顯現使得基金也開始騰挪出資金進行參與，這就形成了顧此失彼的局面，基金可能拋售重倉股以進行短線操作。

　　總體上考慮，基金的調倉已經形成了一種趨勢，因此，在對殺跌公司基本面判斷不清楚的情況下，投資者宜保持謹慎，不要盲目搶反彈，而對于形態已經走壞的重倉股，逢反彈應該考慮堅決減倉，以回避風險。經過快速下跌之后，這些基金重倉股后期的走勢應以盤跌為主，對市場的影響力會逐漸減弱。大盤只有在1140點上方站穩，后市才能出現上攻。