作為年金計劃全球樣板的401(k)

　　在401(k)計劃中，個人對投資的參與減少了商業(yè)人壽保險公司等金融機構(gòu)對盈利所承擔的風險責任

　　雷曜/文

　　40l(k)是美國聯(lián)邦稅法中與養(yǎng)老金計劃有關的條款代碼。401(k)計劃則是經(jīng)聯(lián)邦政府

批準，允許公司雇員在稅前根據(jù)薪金的一定比例繳款建立起來的養(yǎng)老金計劃。在美國，401(k)計劃的基金資產(chǎn)近年來以年13%的速度快速增長，1990年基金總資產(chǎn)還只有3850億美元；到2003年12月31日，美國共有約45萬個由雇主發(fā)起的401(k)計劃，計劃覆蓋了約4300萬人，總基金資產(chǎn)達到了1.9萬億美元；到2004年年底，401(k)計劃的總資產(chǎn)達到了創(chuàng)紀錄的2.1萬億美元，占到美國退休金總資產(chǎn)的16%。

　　401(k)計劃的基本特點

　　作為美國私人養(yǎng)老金計劃，著名的401(k)、403(B)和PSP等計劃以1974年《雇員退休收入保障法案(ERISA)》為實施標準，其中符合其條款的被確定為“合格計劃”，其特點是：雇主和雇員依照稅務標準，以雇員(和雇主)收入的一定比例或固定數(shù)額定期向計劃繳費，雇員可在退休時分次或一次性支取個人賬戶里的資金。同時，依計劃的不同，雇員(和雇主)從計劃中可享受不同程度和形式的稅收優(yōu)惠。

　　與其他養(yǎng)老金計劃不同，40l(k)計劃項下個人賬戶內(nèi)基金的任何增值均可延遲納稅；款項進入個人賬戶后，除非發(fā)生法律規(guī)定的特殊情況，在59歲半以前不能隨意提取，否則須補稅和繳納罰款。由于具有多項優(yōu)點，近年來該計劃已被越來越多的雇主采用，作為繳付確定型計劃的代表，其在基金資產(chǎn)額度上已經(jīng)超過了傳統(tǒng)的收益確定型(DB)養(yǎng)老金計劃，實際上成為橫跨保險、儲蓄、投資、貸款業(yè)務的一種創(chuàng)新金融產(chǎn)品。

　　該計劃是“便攜式”的。如果一個人更換雇主，他可以將自己的賬戶繼續(xù)留在原公司，但無法繼續(xù)向該賬戶繳款或借款，如果賬戶余額很小，前任雇主通常不愿接受這種做法。理論上還可將賬戶移交給新雇主所提供的40l(k)計劃，但實際生活中不是所有的雇主都愿意接受這種移交方式。更普遍的做法是暫時將賬戶轉(zhuǎn)入“個人退休計劃”，在其中另立一個獨立賬戶，不要與其他款項混在一起，否則將會失去今后將這筆款項轉(zhuǎn)入另一個雇主的401(k)計劃的機會。值得注意的是，每種方式所涉及到的稅收問題會有所不同。

　　在美國，通常個人在進行投資時，散戶金融服務商會強制要求最低投資額(如1000美元)。而在401(k)計劃中，個人可獲得不受“最低投資起點”限制的優(yōu)惠，并且可選擇將個人賬戶中的資金投資于專業(yè)化管理的基金。

　　為避免不必要的提前取款，許多計劃設計了貸款條款，以解決雇員緊急用款的需要。個人賬戶貸款不需要交納稅款和罰金，可通過扣減薪金的方式償還貸款本息。

　　40l(k)計劃的雇主支持

　　在401(k)計劃中，雇主可以按個人繳付額的一定比例為雇員在個人賬戶中建立一筆基金。但這并不是法定義務，而繳付水平也因雇主不同而有所差異，通常是在25%到50%之間。一般而言，只有該雇員符合公司的某種要求，例如已為其服務一定年限，并且得到公司授權(quán)的情況下，才能對這部分基金擁有所有權(quán)。而在其他的養(yǎng)老金計劃中，個人可以立即擁有公司為個人繳付部分的全部權(quán)益。

　　在40l(k)計劃中，雇主通過這種方式，可以對雇員有更大的制約力，同時也使得401(k)計劃與企業(yè)的人力資源管理、激勵機制等有機地結(jié)合起來，更加具有生命力。因此，越是管理規(guī)范、經(jīng)營持續(xù)性強的大企業(yè)，越有積極性設立401(k)計劃。根據(jù)美國投資公司協(xié)會的調(diào)查統(tǒng)計，2000年總參與人數(shù)為1萬人以上的單個計劃盡管數(shù)量很少(不到200個)，僅為調(diào)查總計劃數(shù)的0.55%，但其參與人數(shù)接近1200萬人，占調(diào)查總?cè)藬?shù)的41%，總基金資產(chǎn)為調(diào)查總資產(chǎn)的51%。

　　另一方面，調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，401(k)計劃吸引的參與人中，中堅力量是30歲至49歲的人群，他們作為企業(yè)的骨干力量，對企業(yè)忠誠度高，占據(jù)了中高層位置，是企業(yè)的骨干力量。他們擁有的基金資產(chǎn)占調(diào)查總基金資產(chǎn)的61%。

　　由于401(k)計劃所具有的獨特優(yōu)勢和特點，包括日本在內(nèi)的眾多國家紛紛效仿這種做法，并由政府立法推動，一方面對傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險制度進行改革，使其更具靈活性和吸引力，特別是個人對投資的參與減少了商業(yè)人壽保險公司等金融機構(gòu)對盈利所承擔的風險責任。另一方面使其更加商業(yè)化，與投資連結(jié)產(chǎn)品相似的特性使401(k)計劃在美國壽險公司團險業(yè)務中已占到了相當大的比重，同時共同基金等金融機構(gòu)也爭取到了龐大的養(yǎng)老金資產(chǎn)。

　　基金投資

　　大多數(shù)401(k)計劃會為個人提供多種可供選擇的投資方式，使個人有權(quán)決定采用何種投資組合。由于這種選擇對個人賬戶的風險和最終余額會產(chǎn)生重大影響，因此，法規(guī)規(guī)定該計劃的管理者必須按期、明確向投資者披露各種投資工具的潛在風險和可預測的回報水平，并提供足夠充分的選擇余地。以下是美國比較流行的幾種可供選擇的主要投資工具：

　　GIC，即保證利率合約。通常由個人直接與保險公司簽訂固定利率回報合同，風險很低。但是低利率和通脹有可能會降低回報水平，尤其需要注意的是簽約保險公司的財務狀況。

　　公司股票。購買任何一家公司的股票，其風險程度都很高，這種方式在個人投資中應只占很小的比例。

　　共同基金和變額年金。可以集中大量的個人資金，投資于債券、股票及各種金融衍生產(chǎn)品，最大限度地降低散戶的投資風險。購買一種以上不同類型的基金會進一步降低投資風險。統(tǒng)計顯示，投資于股票基金的比例一直呈上升趨勢。

　　目前，對于包括401(k)計劃在內(nèi)的DC 型養(yǎng)老金計劃，一些專家認為，應該對其投資方向進行限制。他們首先擔心參與計劃的雇員不能做出正確的投資決策；完全依靠市場的力量也不能保證共同基金在產(chǎn)品、費用和服務上的競爭是有效的，可能存在利益輸送的現(xiàn)象，從而損害計劃參與人的權(quán)益；另外，如果401(k)計劃在提高了雇主和雇員繳費率的前提下，依然不能提供足夠的退休收入，最終還是要由政府彌補缺口。

　　但另外一些專家認為，以上擔心并沒有現(xiàn)實依據(jù)。

　　第一，有證據(jù)表明美國養(yǎng)老金計劃的參與者能夠?qū)徤鞯毓芾碜约旱馁~戶。1999年，美國投資公司協(xié)會和雇員福利研究協(xié)會對參加超過30000個401(k)計劃，持有總資產(chǎn)數(shù)量達3720億美元的790萬名養(yǎng)老金計劃參與者的行為進行的分析表明，雇員們總體上都可以根據(jù)自己的情況將資產(chǎn)在股票投資、固定收入投資和穩(wěn)定價值投資之間進行合理的配置。另外調(diào)查還發(fā)現(xiàn)年長(任職期間較長)雇員的賬戶余額最大，這表明這些雇員確實是在適當?shù)乩��?01(k)計劃為自己退休以后的生活積累財富。

　　第二，美國的歷史表明，市場可以保證用于養(yǎng)老金計劃的產(chǎn)品、費用和服務的有效競爭。1978年美國實行401(k)計劃以后，銀行、保險公司和共同基金公司都開始展開激烈的競爭以爭奪養(yǎng)老金市場，這使得服務質(zhì)量不斷提高，成本不斷降低。另外允許金融機構(gòu)向養(yǎng)老金計劃出售已有的產(chǎn)品，而不是通過新設立專門基金的形式，還可以使這些計劃及其參與者獲得規(guī)模效應所帶來的成本降低。調(diào)查表明在過去20年里，隨著共同基金在401(k)計劃中越來越多的運用，投資于共同基金的成本大大降低了。根據(jù)美國投資公司協(xié)會于2004年1月公布的調(diào)查報告，養(yǎng)老金管理成本已經(jīng)非常接近于共同基金的管理成本。

　　第三，長期來看，在發(fā)達國家，通過限制DC型養(yǎng)老基金的投資范圍來降低風險的做法是不可取的。大量證據(jù)表明，在為養(yǎng)老基金提供廣泛投資自由(僅受制于審慎和分散化原則)的國家，養(yǎng)老金資產(chǎn)取得了更高的長期回報。政府對投資的限制也不能考慮到不同計劃和不同參與人的具體需要。當然，對

　　(作者為銀河