基金新產(chǎn)品陳述錯(cuò)位 是專業(yè)性不夠還是誤導(dǎo)投資

　　一只產(chǎn)品設(shè)計(jì)是混合型的基金，在介紹其投資計(jì)劃時(shí)卻極像一只股票型基金。無論是由于專業(yè)性不夠還是誤導(dǎo)投資人，其中顯示的問題都是在類似案例中最嚴(yán)重的

　　本刊特約作者 王群航/文

　　2005年，中國基金市場的發(fā)展有兩個(gè)亮點(diǎn)，一個(gè)是貨幣市場基金，另一個(gè)是新基金。

隨著新基金的不斷增加，對基金的關(guān)注也不斷加強(qiáng)。

　　在新基金的發(fā)行過程中，最重要的宣傳材料就是《招募說明書》，而其他諸如基金契約、基金合同等文件，基金公司雖然做公開披露，但公眾能夠獲得信息的渠道很少，有的完全就僅限于基金公司的網(wǎng)站。因此，《招募說明書》既是基金公司宣傳自己新產(chǎn)品的重要文件，也是廣大投資人了解該新產(chǎn)品的重要窗口。由于新基金發(fā)行較多，關(guān)于新基金的宣傳材料中難免會(huì)有各種各樣的問題，尤其是一些新公司、小公司。

　　就最近正在發(fā)行的一些新基金的《招募說明書》來看，某只新基金《招募說明書》中所透露出的產(chǎn)品設(shè)立理念、產(chǎn)品設(shè)計(jì)定位等與該《招募說明書》中相關(guān)章節(jié)對于相關(guān)內(nèi)容的描述錯(cuò)位，就是一個(gè)較大的硬傷。

　　混合型基金的產(chǎn)品定位

　　從產(chǎn)品的命名來看，上述某新基金首先是一只混合型基金，即這只基金將來對于股票、債券等都會(huì)有較大比重的資產(chǎn)配置。該基金對于自身投資范圍的介紹是：“在大類資產(chǎn)配置層面，本基金的配置比例為：固定收益類證券的投資比重為0%-65%，股票的投資比重為30%-95%，現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于5%。”由此可見該新基金對于債券投資比較的重視。

　　我們還可以發(fā)現(xiàn)，該新基金是一只注重趨勢化投資的產(chǎn)品。從該新基金對于自身投資目標(biāo)的表述來看，債券投資也同樣是很重要的一個(gè)組成部分。“本基金為把握投資對象的明確趨勢、實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資收益的基金產(chǎn)品。具體而言：本基金管理人采用多維趨勢分析系統(tǒng)來判斷投資對象的綜合趨勢，并采取適度靈活資產(chǎn)配置的方法，來實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：(1)把握中長期可測的確定收益，同時(shí)增加投資組合收益的確定性和穩(wěn)定性；(2)分享中國上市公司高速成長帶來的資本增值；(3)減少?zèng)Q策的失誤率，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資收益。”

　　此外，從該新基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)來看，它也的確是一只較為注重債券投資的產(chǎn)品，而且股票與債券的業(yè)績基準(zhǔn)比重相差僅為五個(gè)百分點(diǎn)。該新基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)是：“中信標(biāo)普300指數(shù)×50%＋中信國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)×45%＋同業(yè)存款利率×5%”。

　　從某新基金所屬的基金公司的發(fā)展歷程來看，基金公司成立于2003年9月30日，2004年上半年發(fā)行了一只以可轉(zhuǎn)債為主要投資標(biāo)的的基金，截至2005年第三季度末期的累計(jì)凈值增長率只有2.19%，業(yè)績平平。由此可見，該基金公司在股票投資方面的經(jīng)驗(yàn)較為有限，此次新產(chǎn)品的出臺，定位于混合型基金，也是該基金公司產(chǎn)品線風(fēng)險(xiǎn)與收益特征由低逐漸向高的正常過度，是一種較為穩(wěn)健的公司產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略。

　　《招募說明書》中的陳述錯(cuò)位

　　閱讀該新基金《招募說明書》第十一章“基金的投資”，給人的一種感覺就仿佛是在看一份股票型基金的未來股票投資計(jì)劃，而不是一份混合型基金的投資規(guī)劃。

　　《招募說明書》里“基金的投資”一章總共有5300多字，其中所涉及到的與債券投資策略有關(guān)的內(nèi)容只有100多字，僅僅這種直觀的字?jǐn)?shù)的分配就讓投資人覺得與基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)定位很不匹配。這些珍貴的文字就是：“在固定收益類證券投資方面，本基金主要運(yùn)用‘××固定收益證券組合優(yōu)化模型’，在固定收益資產(chǎn)組合久期控制的條件下追求最高的投資收益率。”以及：“基金經(jīng)理在投資決策委員會(huì)確定的債券組合久期和投資原則之下，運(yùn)用‘××固定收益證券組合優(yōu)化模型 ’對中、長、短期的固定收益品種組合進(jìn)行優(yōu)化配置，建立債券投資組合。”

　　在“投資策略與投資組合構(gòu)建”一節(jié)中，該新基金將描述的重點(diǎn)放在股票投資方面，該節(jié)中重點(diǎn)提及的以公司名稱命名的“多維趨勢分析系統(tǒng)”，并且配上了詳細(xì)的結(jié)構(gòu)圖，其實(shí)就是一個(gè)股票分析流程圖。至于前面反復(fù)提及的“××固定收益證券組合優(yōu)化模型”沒有再被描述過、解釋過。在對于投資程序的描述中，連篇累牘的內(nèi)容還主要是股票投資，從行業(yè)資產(chǎn)配置決策、股票投資組合決策，到股票選擇模型、股票選擇標(biāo)準(zhǔn)，以及一級基礎(chǔ)股票庫、二級基礎(chǔ)股票庫、股票備選庫，等等，都主要是在圍繞著股票投資進(jìn)行敘述的。

　　由此可見，該新基金的《招募說明書》中的部分內(nèi)容與其真實(shí)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)定位存在著較為嚴(yán)重的不相符狀況，該公司幾乎是在將該新基金當(dāng)成為股票型基金進(jìn)行介紹，而忽略了對本應(yīng)該在投資中占有很大比重的債券投資的介紹，這種簡單的、常識性的錯(cuò)誤出現(xiàn)在這樣專業(yè)機(jī)構(gòu)的文件中，實(shí)在很不應(yīng)該。

　　錯(cuò)位表象的背后

　　上述《招募說明書》與真實(shí)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)定位不符的現(xiàn)象在基金市場上早有存在，只不過沒有像該新基金此次表現(xiàn)的這么突出。對于這個(gè)問題，筆者與該基金公司有關(guān)人員溝通過，得到的答復(fù)大意是：(1)證監(jiān)會(huì)對此沒有明確的規(guī)定，我們這么表述沒有什么不可以的；(2)我們基金的股票，最高可以達(dá)到95%，這樣寫有什么不行呢？

　　對于該基金公司的上述解釋，筆者的感覺是：第一，如果是因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有明確的規(guī)定，基金公司就可以任意作為，那么，基金公司作為管理著社會(huì)公眾億萬財(cái)產(chǎn)的專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)，起碼的自律意識到哪里去了？如果基金公司這樣沒有自律和起碼的專業(yè)素質(zhì)，那么社會(huì)公眾如何能夠放心地把財(cái)產(chǎn)交由基金公司去管理？

　　第二，該新基金股票投資“95%”的比例應(yīng)該只是一個(gè)極端的、非常態(tài)的資產(chǎn)配置情況，如果按照該公司有關(guān)人員的解釋，該新基金將會(huì)長時(shí)間地、高比例地投資于股票，為什么不把該新基金直接定性成為股票型基金呢？

　　第三，該新基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)中股票部分的基準(zhǔn)是“中信標(biāo)普300指數(shù)×50%”，如果真的像該公司有關(guān)人員辯解的那樣，該新基金將來要在股票投資上提高資產(chǎn)配置比例，這個(gè)基準(zhǔn)是不是又不合適了呢？如果長期保持高比例的股票投資，是否有在業(yè)績比較基準(zhǔn)上投機(jī)取巧、自欺欺人的動(dòng)機(jī)呢？

　　第四，如果該新基金的股票投資比例真的有向“95%”看齊的意愿，這就等于是放大了該新基金的風(fēng)險(xiǎn)，這對于投資人是不公平的，等于讓他們在中等略微偏高的風(fēng)險(xiǎn)與收益預(yù)期中買入了一只具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征的產(chǎn)品，而恰恰該公司的過往股票投資能力對于廣大投資人來說幾乎就是空白。

　　對于上述基金公司有關(guān)人員的解釋，筆者相信那應(yīng)該不是一名客觀的、專業(yè)的基金投資人員應(yīng)有的解釋。不過，就筆者經(jīng)常會(huì)遇見的某些基金從業(yè)人員的行為來看，該種解釋方式應(yīng)該屬于基金公司市場銷售人員經(jīng)常會(huì)使用的一種以點(diǎn)代面的、片面誤導(dǎo)投資人的營銷方式，是一種非誠信的、有損于基金市場長久和諧發(fā)展的方式。

　　對于部分基金公司在《招募說明書》中介紹新產(chǎn)品時(shí)出現(xiàn)的種種不足之處，筆者認(rèn)為應(yīng)該引起相關(guān)基金公司的高度重視，尤其一些新公司、小公司。一方面，基金公司應(yīng)該有一種換位思考的觀念，即把自己當(dāng)成為市場上有待開發(fā)的投資人，看看自己公布的相關(guān)資料是否內(nèi)容全面、資料翔實(shí)、通俗易懂；另一方面，基金公司不應(yīng)該有僥幸心理，故意在宣傳文件中或玩弄技巧，或投機(jī)取巧，因?yàn)檫@種不尊重市場、不尊重投資人的做法不會(huì)有好結(jié)果。