2005年四季度基金投資策略：穩健防御是主基調

　　□世紀證券研究所 劉昆

　　三季度基金表現突出

　　三季度隨著股權分置改革的逐漸推進，股市經歷了前期下跌中期反彈末期微跌的過程，截至9月30日上證指數(資訊 行情 論壇)季度漲幅為6.91%，封閉式基金整體凈值上漲4.59

%，加權平均市價也上升了4.79%。從上證指數、封閉式基金價格和凈值指數三季度數據來看，封閉式基金凈值指數在大盤下跌和上升階段，相應的跌幅和漲幅均小于上證指數；而封閉式基金價格指數在大盤下跌前中期跌幅小于上證指數，在大盤跌幅末期升幅初期則漲幅大于上證指數，在大盤漲幅末期又小于上證指數。

　　從折價率來看，截至9月30日，大中盤基金折價率分別為45.30%和42.50%，接近歷史高點；而小盤和2008年前到期封閉式基金折價率分別為18.02%和16.24%，接近歷史低點。

　　三季度開放式含股型基金的凈值走勢同樣可以概括為：小跌-大漲，股票型基金整體凈值以9.69%的升幅勝出，混合型基金以5.22%的升幅尾隨其后，指數型基金以4.76%的漲幅殿后。

　　上半年給投資人帶來最多回報的債券型基金，三季度凈值整體增長仍維持在3%以上，而貨幣市場基金收益率降至歷史最低點，平均年化收益率處在1.8%至2%之間。

　　四季度股市環境難令人樂觀

　　四季度股市的發展同樣離不開

　　首先，宏觀經濟背景并不支持股市走高，短期內還難見轉好跡象。從有關數據來看，8月份工業生產延續了7月份的回落勢頭，可能暗示年初以來啟動的經濟加速進程正在結束，并將轉入持續回落的軌道。考慮到企業盈利的下滑，國內經濟供過于求狀況在未來的進一步加劇和明顯偏緊的信貸環境，相信經濟中長期回落的趨勢不會發生改變。而近期油價迭創新高，也進一步增加了投資者對未來經濟增長的憂慮。

　　其次，按照股改進程，2006年春節前后形成實施新老劃斷的條件基本成熟，這也給市場帶來擴容預期。再融資出臺前和推出后，股市很可能進一步下跌。從宏觀經濟來看，目前的各項經濟指標基本處于正常范疇，政策思路也從全局性的宏觀調控轉向結構性調整，四季度調整匯率和利率的可能性較小。宏觀經濟將繼續保持穩健的運行態勢，同時貨幣市場資金供給的充裕局面在一段時期內將繼續維持。債券市場由于持續上漲累積越來越多的風險，四季度保持高位平穩運行的可能性較大，其間可能有小幅波動。

　　降低股票基金配置，增倉短債基金

　　在上述市場環境下，我們認為四季度基金投資策略的重點依然是穩健和防御。在類別資產配置上適度降低股票型基金資產配置比重，增加短債基金配置。在單只基金產品的選擇方面，我們依然堅持如下標準：

　　1、選擇優秀的基金公司，即具有規范的公司治理、優秀的管理團隊、雄厚的研究實力、規模較大、品牌受到廣泛認可等。

　　2、基金本身嚴格依照招募說明書進行運作，投資風格穩定、歷史業績優秀、風險較小、分紅積極。

　　3、認購新基金，應選擇具有豐富同類基金運作經驗并已取得良好業績的基金公司，或具有切實可行創新投資理念的基金。

　　從基金半年報披露的信息我們看到，目前已有越來越多的QFII和社保資金關注封閉式基金，可見封閉式基金的高折價率和即將到期所隱含的高收益率已成為多方共識。但是其投資策略不僅要考慮基金凈值表現，更要關注二級市場走勢，操作起來顯然較開放式基金更為復雜。因此我們在基金資產配置中仍然給與較保守的10%的比例。我們建議關注基金科翔(資訊 行情 論壇)和基金同智(資訊 行情 論壇)。對于開放式基金，在股票類基金中，我們最看好混合型基金，給與25%的配置。其資產配置十分靈活，進可攻退可守，在市場上漲過程中能分享收益，在市場下跌過程中能抵御風險。給與股票型基金20%的配置，此外，我們配置少量的指數基金，比例為5%。我們以15%的比例配置貨幣型基金，15%的比例配置短債型基金，10%的比例配置偏債型基金。

　　激進的投資者可在上述資產配置的基礎上增加5%～10%的比例投資股票類基金，減少5%～10%的比例投資貨幣型基金和短債型基金。而保守的投資者可在我們的配置基金上增加5～10%的貨幣型基金和短債型基金資產，減少5～10%的股票類基金資產。

　　我們建議重點關注的開放式基金如下：

　　混合型基金：廣發穩健、銀河收益、

　　股票型基金：合豐成長、嘉實增長、中國優勢指數型基金：鵬華50、融通100

　　貨幣型基金：華安富利、華夏現金

　　債券型基金：易方達月月收益、博時穩定、嘉實債券、招商債券