四季度基金如何亮劍 是否全線反攻策略交易為主

　　記者 易非 深圳報道

　　在已經過去的三個季度，中國基金整體投資業績并不理想，而在第三季度，基金由于不熱衷“股改尋寶”，與股市20%的反彈擦身而過，更是受到“不作為”的指責。

　　國慶長假之后，視線再次集中到了基金身上。市場上各方人士都在猜測，中國基金業

是否已到“亮劍”之時？2003年的市場是至今為止基金最風光的時候，即使在宏觀調控最為強硬的2004年，中集、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)等一批基金重倉的二線藍籌股也走出了轟轟烈烈的行情。

　　關鍵的第四季度，基金必會“亮劍”，否則很多基金公司今年將顆粒無收，明年的日子會更為難過。但亮劍之后的動作套路引發了市場的眾多猜想。

　　猜想一：會否全線轉攻？

　　基金業在前期一直持防御策略，而在年底之前，基金業的投資可能會繼續堅持這一思路，基金在投資上完全由守轉攻的可能性不大。據了解，目前基金對行情的看法出現了較為明顯的牛熊分野，但即使是最為樂觀的基金經理，操作上也可能會非常謹慎。

　　一批較為樂觀的基金經理認為，宏觀經濟調控目前可以說基本著陸，雖然說宏觀經濟回落將在四季度更為明顯，但是其回落幅度有限，各項數據表明經濟增速回落遠小于預期。而經過此次調控之后，未來的經濟將處于良性運行狀態，較低的通貨膨脹水平和較高的經濟增長速度并存。此外，股改對價的支付和持續性的資金流入將為市場注入新的活力。

　　但與此同時，他們也提醒投資者，隨著大部分公司逐步完成股改，再融資和新老劃斷的壓力開始凸現，因此，市場在上行的過程中可能仍然會出現較大的波動。有基金經理甚至表示，不能忽視四季度啟動再融資的可能性，只要一傳出再融資消息，市場將迅速下跌100點，而消息落實之后，市場有可能再跌100點。在這種情況下，看空與看多的機構投資者形成了共識，落實到投資上必然是堅持謹守防御原則。

　　猜想二：如何深挖個股？

　　此前，在預測下一階段的市場時，有基金經理提出，指數將在1000點上方振蕩，個股表現將精彩紛呈。而就在四季度，從下到上的資產配置預計可能會成為行業主流，基金將深化個股選擇，重個股、輕行業的趨勢得到進一步的深化。

　　深挖個股的機會可能會主要集中在三個方面。首先是因對價方案不盡如人意而被市場低估的優質藍籌股。在前一段的對價行情中，投資者尋寶熱情相當之高，市場出現了“指標股搭臺，超跌、ST股唱戲”的局面，股改對價方案預期不高的藍籌股受到了“市場先生”的冷落。預計這一趨勢在四季度還有可能持續，從而為基金的進場提供了較低的建倉價位。實際上，大家開始認識到，

　　其次是超跌卻被市場誤讀的周期類藍籌。一段時間以來，基金一直在反思自己的防御策略。在過去強調防御時，普遍的思路是轉向醫藥、

　　此外，全流通背景下的企業并購將從四季度開始成為基金關注的重要對象。在股權割裂的背景下，資產增值與股價無緣，而在全流通的背景下，并購效應將使資產增值迅速傳導到公司股價。因此，在全流通的背景下，上市公司的自身價值會越來越受到市場重視，其在很大程度上引發資產并購的沖動，從而引發上市公司資產重估，最終會推動股價上升。預計基金在研究上將更加重視那些具有并購價值和資產重組價值的個股。

　　猜想三：策略交易為主？

　　在預計四季度的行情時，部分基金預測其將是脈沖型的行情，因為市場不確定性還很多，但政策護航又筑下了1000點的鐵底，所以，市場將在1000點上方構筑箱體振蕩。此外，在全流通前景漸現以及資金結構多元化的格局下，市場將呈現熱點多元化的格局，新進的資金在很大程度上會繼續“尋寶”，向投機味道非常濃的重組股和價值重估股票集中。在以上背景下，基金經理們在四季度有望高舉策略交易的大旗。

　　策略交易實際上就是波段操作。在投資領域中，一般習慣把買入持有、價值投資、成長投資等稱為戰略交易，而把慣性、反轉、趨勢、支撐阻力等叫做策略交易，后者是以技術分析為主，股票到了高位就拋出，到了低位就建倉。基金經理高舉起策略交易的大旗，顯然是想在脈沖式的市場行情中，積極把握市場波動造成的機會，最大程度地為投資者創造收益。在這一思路指導下，部分基金投資將著重關注那些對各種市場上不確定性過度反應的股票，在這些股票中，基金又會著重關注那些超跌的藍籌。

　　但是，提出策略交易容易，實施起來難：對于市場，如何判斷處于谷底或是峰頂？對于個股，如何判斷已到高位還是繼續上行？判斷股票價值容易，但如何判斷時點難。一旦看錯，本想抓住市場錯誤定價提供的投資機會，卻反而為別人提供了投資良機。這對基金投資研究能力提出了真正的考驗。