封閉式基金走勢(shì)涇渭分明：大盤向上 小盤向下

　　□見習(xí)記者 楊磊

　　大小盤封閉式基金走勢(shì)開始出現(xiàn)明顯分歧。統(tǒng)計(jì)顯示，2005年9月大盤封閉式基金折價(jià)率一周比一周升高，而小盤封閉式基金折價(jià)率則一周比一周降低，被眾多基金分析人士看作是很好套利機(jī)會(huì)的大小盤封閉式基金出現(xiàn)了奇怪的行情。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者對(duì)小盤封閉式基金投資價(jià)值認(rèn)同度很高，對(duì)大盤封閉式基金投資價(jià)值缺乏認(rèn)同，所以造成了現(xiàn)階段大小

盤封閉式基金冰火兩重天的景象。

　　大盤封閉式基金折價(jià)率連續(xù)上升

　　天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：從今年8月26日那一周開始，大盤封閉式基金已經(jīng)連續(xù)六周加權(quán)平均折價(jià)率上升，從8月19日當(dāng)周平均折價(jià)率41.98%上升到9月最后一周的44.62%，上漲3.64個(gè)百分點(diǎn)，這使得大盤封閉式基金市值減少了20多億元。

　　申銀萬(wàn)國(guó)基金分析師林捷表示，大盤封閉式基金折價(jià)率持續(xù)上升的關(guān)鍵在于投資者對(duì)大盤基金投資價(jià)值的認(rèn)同方面存在嚴(yán)重分歧，以大舉進(jìn)入封閉式基金重要投資者QFII為例，QFII在二季度末持有小盤封閉式基金比例達(dá)到6.9%，而持有大盤封閉式基金只有1%左右，QFII的投資差異十分明顯。

　　其實(shí)，眾多基金分析師一直都十分看好大盤封閉式基金的套利機(jī)會(huì)。上周多只大盤封閉式基金折價(jià)率超過(guò)49%，周三某只規(guī)模為30億的封閉式基金折價(jià)率達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的49.5%，周四周五折價(jià)率略有降低至49.2%。“這說(shuō)明大盤基金投資套利機(jī)會(huì)變的更大，建議投資者高度關(guān)注。”中國(guó)銀河

　　胡立峰針對(duì)大盤封閉式基金投資機(jī)會(huì)制定了封閉式基金結(jié)構(gòu)性套利交易計(jì)劃。根據(jù)胡在今年8月中旬的測(cè)算，有11只大盤封閉式基金的結(jié)構(gòu)性套利交易理論漲幅為20%-30.71%，到今年9月底，這些大盤封閉式基金的結(jié)構(gòu)性套利交易理論漲幅比8月份還要高。

　　林捷認(rèn)為，9月下旬上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)從1220點(diǎn)的高位大幅下挫，基金投資者出現(xiàn)一定的恐慌心理，大盤封閉式基金下跌幅度才會(huì)明顯超過(guò)基金凈值下跌幅度，折價(jià)率進(jìn)一步上升。林捷還提醒投資者，在市場(chǎng)對(duì)大盤封閉式基金看法分歧的情況下，大盤封閉式基金仍有折價(jià)率進(jìn)一步上升的可能性。

　　市場(chǎng)認(rèn)同小盤封閉式基金投資價(jià)值

　　隨著到期日的日益臨近，小盤封閉式基金投資價(jià)值在市場(chǎng)上得到了體現(xiàn)。天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，小盤封閉式基金在8月26日當(dāng)周平均折價(jià)率為19.42%，到9月最后一周平均折價(jià)率只有18.03%，減少1.39個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五周出現(xiàn)折價(jià)率下降行情。

　　胡立峰認(rèn)為，小盤封閉式基金折價(jià)率穩(wěn)步下降的原因在于小盤封閉式基金投資價(jià)值的確定性。根據(jù)胡立峰的研究報(bào)告，小盤封閉式基金投資策略要以自然到期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利交易計(jì)劃做為基礎(chǔ)，先讓這些即將到期的小盤封閉式基金鎖定投資價(jià)值，從而穩(wěn)固住封閉式基金的價(jià)值基準(zhǔn)。

　　“小盤封閉式基金的確定性表現(xiàn)在較短的存續(xù)期、確定的到期日；其市場(chǎng)現(xiàn)狀為折價(jià)較低，持有人對(duì)小盤封閉式基金的投資價(jià)值認(rèn)同度高，折價(jià)率中包含了到期轉(zhuǎn)型或清算的預(yù)期。”林捷表示，“2007年到期的小盤封閉式基金的年化理論回復(fù)收益基本處于8%-10%之間的波動(dòng)區(qū)間，目前仍維持在一個(gè)9%左右的歷史均衡的較高的水平，從這個(gè)水平來(lái)看，折價(jià)率和回復(fù)收益仍然具備中期投資的吸引力。”