盤整格局難改行情機會有限 降低股票基金倉位

　　田宏偉

　　在9月份，除了指數型基金業績不佳外，其他主動性基金的平均業績都超越了大盤，但是，基金之間的業績分化比較厲害，不論是股票型基金還是平衡型基金，都有將近半數業績出現了負增長，這也為基金的選擇和配置增加了不小的難度。

　　盤整格局難改

　　在9月份，基金仍然固守積極防御策略，整體持倉結構變化不大，結果是重倉績優藍籌指標股的基金業績隨著這些股票也出現下滑，而那些風格特點為小盤成長型的基金如合豐成長、廣發小盤、嘉實理財增長、德盛小盤等業績表現就非常突出。我們所期待的基金防守反擊行情仍未有出現，正是由于沒有基金的主動參與，此次行情只能視做一個大級別的反彈。

　　展望10月，我們認為市場繼續盤整的可能性最大，主要理由是10月份尋寶行情將逐漸走向沒落，雖然大盤藍籌績優股經過充分調整后有望重拾升勢，但基金謹慎的參與心態，注定了這僅是一波階段性行情。10月份乃至4季度眾多利好利空因素的多重交織也使市場形勢撲朔迷離。

　　一方面，由于管理層推進股改的決心未變，

　　另一方面，投資者對于股改的前景預期仍不穩定，資金推動型的行情性質決定了反彈高度有限。在新老劃斷之前，以基金為代表的長線資金可能并不急于推升基金重倉股的股價：在這些股票進行股改前大幅拉高其股價，不符合基金的自身利益，因為這既不利于爭取更高的對價支付，又只會讓那些短線資金得到機會。一旦股改方案低于市場預期，股價的下調就在所難免。就股改而言，投資者的擔心還包括，股改進程會不會生變？相關配套措施能不能及時跟進？市場擴容和品種創新進程是否會提速？另外，四季度的經濟基本面也不支持大的行情，在宏觀經濟減速、企業盈利增速放緩、擴容預期增強、資金壓力短期加大的情況下，行情的高度和時間長度都會受到制約。

　　因此，10月的市場行情不太可能轟轟烈烈，更可能是維持在一定區間內的盤整格局。

　　基金資產配置

　　降低股票基金倉位

　　下面我們仍分別從戰略資產配置、類別資產配置、基金明細配置三個層面來給出10月份的基金投資資產配置建議。

　　進行戰略資產配置時，我們仍假定投資者風險中性，投資目標是追求經風險調整后的收益最大化。

　　貨幣基金配置

　　繼續選擇短債基金　　

　　在資產配置中我們給予貨幣資產30%的投資比例，選擇短債基金代表我們不看好貨幣市場的短期收益走勢，短債基金由于較長的久期策略，在當前市場條件下，其收益率將比純貨幣基金更有吸引力，流動性和安全性方面的代價則可以忍受。目前貨幣基金的年化收益率水平已經進一步降低到1.8%左右，對于存款的替代效應正在逐漸減弱。

　　債券基金短期收益空間有限，中期風險加大　　

　　由于市場資金充裕，加上升值因素，債券市場收益率短期仍會保持在較低位置。債券基金收益短期仍會繼續保持穩定，但債券市場的資金推動型行情已到末期階段，其未來風險不容低估，短期內仍給予債券基金10%的投資比例。推薦關注的基金是富國天利增長。

　　適當降低股票基金的較高倉位　在資產配置中我們適當降低了股票類基金的比例，比上月降低了10個百分點，達到60%。

　　我們認為10月份的行情只有階段性機會，進一步降低了組合中的風險頭寸。我們的做法是在基金品種的選擇上就開始考慮風險因素，長期的實踐表明，我們挑選的股票基金組合在獲得業績增長的同時只承擔了有限的風險。我們繼續關注業績能夠長期穩健增長的績優基金。

　　類別資產配置　　

　　關注

　　主要針對股票類基金，對于封閉式基金，隨著部分小盤基金到期日逐漸臨近以及封閉式基金整體高企的折價率，越來越多的市場參與者看到了投資機會。但這一機會到目前為止仍是或有事件，在實際到期之前，投資者對封閉式基金的預期還會出現非常劇烈的波動，9月兩市封閉式基金市場指數就大幅下跌了2.59%。對于封閉式基金，我們認為其風險與機遇同在，封閉式基金真正的機會首先在于業績，只有業績優秀的基金才具有投資價值；其次在于概念，具有實質封轉開概念的基金其折價率才具有實際意義。從這兩點出發，10月份封閉式基金值得更多關注。我們在類別配置中給予封閉式基金15%的較高權重。推薦基金組合以到期日較近的績優小盤基金為主，也包括了績優高折價的大盤基金。

　　對于開放式股票基金，是平衡型與股票型基金并重，但都降低了比例，在類別配置中分別給予了20%的權重。對于股票型基金，由于數量眾多，業績差異性很大，能否從中挑選出業績優秀的基金就很關鍵。10月份我們仍重點推薦易方達策略成長、嘉實

　　指數型基金的業績波動性接近大盤，漲跌幅都會很大，因此投資指數基金做好時機控制就非常重要。在10月的資產配置中我們進一步調低了指數基金的配置權重，為5%，比9月份減少了5個百分點。我們同時仍把指數基金當作戰術性資產配置的工具，用來短期機動參與市場，比較看好嘉實300這只以滬深300(資訊 行情 論壇)指數作為跟蹤對象的基金。