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□兵器財(cái)務(wù)有限公司 翁開松
本輪行情從1000點(diǎn)附近上漲到1200點(diǎn)附近，市場(chǎng)出現(xiàn)了不作為現(xiàn)象，基金重倉股由于沒有新的資金流入而高位滯漲，其他資金開始拉升各種概念股票，出現(xiàn)了基金重倉股沒有資金關(guān)注，其他股票輪流表現(xiàn)的八二或九一現(xiàn)象，而這種趨勢(shì)又加劇了基金內(nèi)部的分化，一些基金由于贖回壓力和一些投資理念的分化，對(duì)個(gè)股分歧加大，這些都加大了指數(shù)的調(diào)整，
但最主要的是面值成本贖回壓力加大。
比如，上證50是基金重倉股的風(fēng)向標(biāo)，就是上證50指數(shù)一到面值附近(發(fā)行價(jià)為0.845元)，市場(chǎng)就出現(xiàn)了一種自發(fā)的贖回行為。比如2005年8月18日的下跌前一天，大部分申購(gòu)上證50指數(shù)的剛好盈利，而18日下跌的成交額達(dá)12億元，2005年9月22日大跌之前的前幾天，上證50指數(shù)也在面值附近，隨著市場(chǎng)沒有明顯的熱點(diǎn)，藍(lán)籌股滯漲的情況，一些機(jī)構(gòu)采取了贖回行為，上證50的贖回，導(dǎo)致其股票出現(xiàn)資金流出跡象。(新浪財(cái)經(jīng)編者注：本段中的“上證50”和“上證50指數(shù)”疑應(yīng)為“上證50ETF”)
比較巧合的是，上證50ETF在凈值接近許多機(jī)構(gòu)的成本區(qū)時(shí)，許多股票基金的凈值也在面值附近，一些投資者由于前期的套牢之苦，加快了解套行為，另一些投資者由于對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎，采取了落袋為安的策略，幾種力量的巧合，加劇了市場(chǎng)的調(diào)整。
但是，在大盤調(diào)整中，基金也在尋找局部突圍。由于一些權(quán)重股比重大，有所作為，必須有足夠的資金流，在后續(xù)資金不夠的情況下，基金采取了合力局部突圍的策略，就是尋找那些增長(zhǎng)清晰、分歧小的公司，這也是基金的新資金流向。工行瑞銀基金、交銀施羅德精選作為新基金，總要建倉，而老基金結(jié)構(gòu)調(diào)整后的資金也需要有所作為，機(jī)會(huì)就會(huì)在合力調(diào)整中產(chǎn)生。
首先，行業(yè)景氣度高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)清晰、估值有吸引力的公司成為突圍的重點(diǎn)。一些增長(zhǎng)清晰的行業(yè)，如核電設(shè)備、輸電設(shè)備、鐵路設(shè)備、煤礦設(shè)備、集裝箱機(jī)械設(shè)備、3G行業(yè)、部分醫(yī)藥領(lǐng)域、零售領(lǐng)域等增長(zhǎng)比較明朗，在這些明朗的行業(yè)中對(duì)重點(diǎn)公司挖掘，就成為基金資金突圍的缺口。比如，振華港機(jī)是一個(gè)典型的案例。在人民幣升值的背景下，市場(chǎng)前期對(duì)振華港機(jī)過于悲觀，但是，現(xiàn)在看來，人民幣升值后的影響并不是很大，而且，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常清晰，由于有足夠多的長(zhǎng)期訂單，今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度非常好，2004年全年每股收益0.44元，2005年上半年達(dá)到0.37元，明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也是相當(dāng)可觀，而且公司的高端產(chǎn)品沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這些明朗的東西和股改的因素，成為基金突圍的品種之一。像中興通訊，雖然也有這樣那樣的不足，但3G作為未來的發(fā)展趨勢(shì)，公司行業(yè)的景氣度是在不斷提升，而國(guó)內(nèi)比較有實(shí)力的公司，能在全球視野中分享3G產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的蛋糕，只有中興通訊、華為等少數(shù)公司，這也是公司有被新資金關(guān)注的主要原因。像東方電機(jī)，由于核能領(lǐng)域的景氣度在不斷上升，公司將不斷從中受益，2004年全年業(yè)績(jī)0.588元，而2005年上半年業(yè)績(jī)高達(dá)0.584元，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是有保障的，公司在核電領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，在核島設(shè)備生產(chǎn)方面取得的重大突破，這些明朗的東西都會(huì)增加對(duì)新資金的吸引力。
其次，具備行業(yè)整合機(jī)會(huì)的公司成為另一個(gè)突破口。海螺水泥是外資比較關(guān)注的公司，就是因?yàn)槟壳笆撬嘈袠I(yè)周期最壞的時(shí)候，這些龍頭公司未來整合后將具有極好的盈利機(jī)會(huì)。像中國(guó)重汽，目前重卡銷售進(jìn)入一個(gè)低谷，而公司在行業(yè)極度蕭條中，今年還有4.5%以上的增長(zhǎng)，公司加大了對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，與全球第四大汽車零配件生產(chǎn)商德國(guó)ZF的合作，設(shè)立售后網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)，也是全國(guó)汽車行業(yè)第一家建立的售后網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)，公司市場(chǎng)占有率從12%上升到16%以上，成為全球重卡10大廠商之一。上市公司在市場(chǎng)低迷中能否提升整合行業(yè)能力，這也許是基金尋找突圍的一個(gè)視角。
當(dāng)然，未來市場(chǎng)的變化將考驗(yàn)公司的管理能力、盈利能力。像中材國(guó)際，如果天津建筑材料工業(yè)設(shè)計(jì)研究院收購(gòu)順利，將大大提升公司的整體盈利能力，加上公司在國(guó)際市場(chǎng)的地位，這些都會(huì)讓市場(chǎng)產(chǎn)生新的合力。在目前的市場(chǎng)背景下，基金也希望在短期有好的收益，結(jié)合股改的一些要素，然后，尋找一些明朗的股票進(jìn)行操作，或者尋找一些風(fēng)險(xiǎn)低的品種操作。比如廣州控股的大股東以每股4.35元價(jià)位在G廣控股票上投入10億元資金，該筆資金用盡后，其價(jià)格下跌反而給了市場(chǎng)機(jī)會(huì)。上港集箱公司股改后，股價(jià)基本沒有上漲，11.70元附近市場(chǎng)似乎有一種默契，基金愿意買的不少。這也是市場(chǎng)的一種合力表現(xiàn)。上海機(jī)場(chǎng)在股改的預(yù)期下，如果繼續(xù)下跌，反而又會(huì)給基金新資金的買入機(jī)會(huì)。隨著未來的市場(chǎng)分化，基金在合力中突圍，一定會(huì)帶給市場(chǎng)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。
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