股改行情冷水澆頭 基金重倉(cāng)藍(lán)籌股是否為禍?zhǔn)?/h1>

　　作者：賈志奇

　　從9月20日到28日，股指連續(xù)大幅下挫，上證綜指最大跌幅近百點(diǎn)，給如火如荼的股改行情潑了一瓢迎頭冷水。在撲朔迷離中開(kāi)局的四季度行情，能否讓投資者有機(jī)可乘？

　　藍(lán)籌重創(chuàng)尋因

　　毫無(wú)疑問(wèn)，基金重倉(cāng)藍(lán)籌股是造成此波下跌的主要“禍?zhǔn)住薄Ｔ谑袌?chǎng)人士看來(lái)，基金重倉(cāng)藍(lán)籌股的疲軟有其內(nèi)在原因。“基金重倉(cāng)藍(lán)籌股是嚴(yán)格按‘價(jià)值投資’標(biāo)準(zhǔn)選出來(lái)的投資標(biāo)的。但是，在延續(xù)至今的股改行情中，‘對(duì)價(jià)’取代了‘價(jià)值投資’，這實(shí)際上導(dǎo)致了‘價(jià)值紊亂’。”華夏基金的一位經(jīng)理在總結(jié)大盤(pán)下跌的原因時(shí)不無(wú)憂慮。“從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，即便站在‘價(jià)值投資’的角度來(lái)看，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)的不配合，基金重倉(cāng)藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)似乎也讓人難以樂(lè)觀，在基本面上缺乏走強(qiáng)的重要因素。”

　　根據(jù)華夏

　　但招商證券的吳躍對(duì)此有不同看法：“近期藍(lán)籌股持續(xù)走弱，源于市場(chǎng)普遍估計(jì)藍(lán)籌股支付的股改對(duì)價(jià)將降低，由此抑制了對(duì)股改的參與熱情。同時(shí)，近期部分股改公司紛紛調(diào)整對(duì)價(jià)方案，向市場(chǎng)顯示其對(duì)股改的積極態(tài)度。但對(duì)價(jià)方案的頻繁變動(dòng)，一定程度上增加了股改的談判成本，并使得投資者難以對(duì)相關(guān)公司的對(duì)價(jià)方案做出合理評(píng)判，這尤其影響了主流機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的參與意愿，進(jìn)而影響到藍(lán)籌股短期的表現(xiàn)。”

　　吳躍同時(shí)認(rèn)為，雖然目前投資者普遍認(rèn)為藍(lán)籌股的對(duì)價(jià)可能降低，影響了藍(lán)籌股短期的表現(xiàn)。但在目前藍(lán)籌股的估值已基本合理的情況下，不管對(duì)價(jià)多少，都將使得其中長(zhǎng)期的投資價(jià)值更加突出。

　　業(yè)績(jī)“軟肋”

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　　截至目前，滬深股市共有400多家公司發(fā)布了2005年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。由于業(yè)績(jī)預(yù)告涉及到業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)(增長(zhǎng)幅度超過(guò)50%)、大幅下滑(下滑幅度超過(guò)50%)、處于虧損邊緣的公司是續(xù)虧還是盈利等業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度較大的情況，因此這些業(yè)績(jī)預(yù)告的情況大致可以窺見(jiàn)上市公司整體財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢(shì)，其中上市公司業(yè)績(jī)下滑和行業(yè)變動(dòng)兩大隱憂令人關(guān)注。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年三季度業(yè)績(jī)預(yù)增的個(gè)股有119家，2004年同期業(yè)績(jī)預(yù)增個(gè)股數(shù)量激增至195家，而今年同期預(yù)增個(gè)股數(shù)量只有89家。預(yù)增公司數(shù)量的大幅減少預(yù)示上市公司業(yè)績(jī)總體增長(zhǎng)可能在2004年三季度達(dá)到了頂峰，這一點(diǎn)從預(yù)減和預(yù)虧公司的數(shù)量變化上也可以進(jìn)一步得到驗(yàn)證。例如2003年三季度預(yù)減公司為56家，2004年為44家，但今年增加到61家。2003年三季度預(yù)計(jì)首次虧損和繼續(xù)虧損公司為147家，2004年同期為138家，而今年同期增加到186家。

　　趙剛提醒投資者：“今年三季度上市公司出現(xiàn)下滑趨勢(shì)的可能性較大，投資者需要防備因?yàn)闃I(yè)績(jī)下降而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　此外，近期富國(guó)天惠、興業(yè)趨勢(shì)、諾安股票和招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)、申萬(wàn)巴黎新動(dòng)力、華寶興業(yè)動(dòng)力組合基金將扎堆發(fā)行。交銀施羅德基金已完成首發(fā)募集，工銀瑞信基金業(yè)已開(kāi)始建倉(cāng)。有統(tǒng)計(jì)表明，僅投資基金一項(xiàng)，四季度可入市的新資金就不會(huì)低于170億元。

　　但銀河證券一位分析師認(rèn)為，資金面的支持雖然給市場(chǎng)的崛起增添了一些底氣，但四季度行情恐怕并非一片光明。“從目前估值混亂過(guò)渡到價(jià)值投資為核心的階段還需要時(shí)間。市場(chǎng)有可能是藍(lán)籌股展開(kāi)梯次上漲的行情，也有可能是藍(lán)籌股搭臺(tái)、垃圾股唱戲，但藍(lán)籌股的主導(dǎo)趨勢(shì)不可改變。一旦對(duì)價(jià)行情結(jié)束，市場(chǎng)上重心還會(huì)放到基金藍(lán)籌股上面來(lái)，價(jià)值投資才是股市投資的常態(tài)。”