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今年以來，由于貨幣市場利率持續走低，貨幣市場基金的收益率也隨之滑落。前期遭受市場熱捧的貨幣市場基金前景仿佛一片黯淡，尤其是在今年第二季度成立的幾只貨幣市場基金的收益率甚至低于年收益率1.8%的業績比較基準，人們由此對貨幣市場基金的發展前景產生了懷疑。
然而，這一局面隨著短期融資券的推出發生了很大的變化。作為2005年金融市場改
革的一項重要舉措，基于企業信用基礎上的短期融資券的推出，除了在改變直接融資與間接融資比例失調、完善貨幣政策傳導機制、維護金融整體穩定、促進金融市場全面協調發展方面深具意義之外，它的推出也直接改變了貨幣市場基金的格局。
尤其是在目前貨幣市場流動性極度充裕、利率持續走低的情況下，信用度較高、收益率較高的短期融資券一出現即成為貨幣市場基金爭相購買的對象。這一方面是因為它可以在短期明顯延緩老貨幣市場基金收益下滑的速度、較快提升新成立貨幣市場基金的回報水平。另一方面，則是因為其長期發展前景。
從這個角度來說，前期有報道說新貨幣市場基金投資短期融資券豪賭高收益的言論自然有失偏頗。短期融資券對于貨幣基金的吸引力都一樣，只是目前對新基金的業績影響更大一些而已。而隨著短期融資券發行規模的擴大，貨幣市場基金的收益率會進一步趨同，其作為現金管理工具的本質特性也會得到進一步的表現。
然而，由于目前短期融資券發行的規模還很小，供求比例失衡，貨幣市場參與者包括貨幣市場基金在購買該券種的過程中，各自在銀行間市場的人脈資源至關重要。一些機構為了獲得額度，甚至采取一些不正當的競爭手段，造成了一定的市場風險。貨幣市場基金投資收益的高低并不完全依靠基金經理的能力。在當前的市場條件下，基金公司在銀行間市場的人脈關系、托管銀行的選擇、基金公司的綜合實力等方面，可能都會影響基金的收益率。投資者選擇貨幣市場基金時也要考慮這方面的因素。
而考慮到目前銀行系統中高達10萬億左右的企業短期貸款和高達4萬億左右的居民活期存款，短期融資券的發展潛力巨大，將來肯定會成為貨幣市場基金長期投資的主要對象。從國外的經驗來看，美國貨幣市場中的融資性商業票據與貨幣市場基金的相互促進效應有效地推動了美國利率市場化進程，并使得居民儲蓄資金和企業融資需求就可以離開銀行，形成了脫媒現象。這有效促進了美國利率的市場化和金融體系的結構性調整。這種經驗對我國的利率市場化也具有很好的借鑒作用。
作者：柳士強
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