|
昨日上證50指數開盤后一路下跌，上證50ETF的模擬凈值(IOPV)和ETF的價格也跟隨下跌，形成了ETF價格跌幅〈iopv跌幅〈上證50指數跌幅的梯度關系。上證50指數收盤下跌1.95%，50ETF的IOPV收盤下跌1.9%，而ETF價格下跌幅度僅1.07%。上證50ETF價格明顯抗跌。
ETF凈值與指數的跌幅出現偏差是因為基金的實際配置與指數權重之間不完全一致。雖然按指數成份股組成是基金的目標配置，但是有多種原因可以造成實際配置與指數權重出現
偏差。現時影響最大的就是因股改造成的成份股停牌制度。
ETF的價格由供求關系決定，套利機制的存在使價格始終在凈值的附近波動。由于凈值估值采用歷史價格，而價格中可以包含對未來的預期，停牌制度出現就容易出現價格顯著背離凈值的現象，第二次股改試點期間就曾出現持續折價現象。
在50成份股中，目前有民生銀行(資訊 行情 論壇)、張江高科(資訊 行情 論壇)、通寶能源、浙大網新4只50成份股停牌，權重占比合計7.5%左右。按規定，50成份股中若有成份股停牌，申贖ETF時對相應股票將實行現金替代，使基金的現金比例上升，證券權重的總和下降，與指數權重的偏離更加擴大。這樣就造成基金的凈值波動小于指數的波動。指數下跌時，ETF的凈值下跌幅度小于指數。停牌的成份股指數權重越大，ETF與其對應指數的偏離度就越大。
值得注意的是，上證50ETF(資訊 行情 論壇)昨天收盤價格相對于模擬凈值而言有0.36%的溢價。由于在9月20日收盤時，ETF價格相對于其凈值有0.5%的折價，因此昨天ETF價格超越其凈值幅度達到0.86%。ETF價格突然走強，其主要原因在于昨天有多只股改股票提高了支付對價的比例，出于對復牌個股漲幅向好的預期，ETF價格這才明顯抗跌。如果不計套利成本，ETF當前0.36%的溢價水平隱含的股改股票平均漲幅為4.81%。
盡管存在這樣的套利空間，但可以看到，0.36%的溢價幅度并沒有超過0.5%的套利成本，這說明市場套利預期并不強烈。事實上由于G股復牌后復權收益率有明顯下降趨勢，通過買入ETF從而間接持有停牌股票，以便享有復牌后股價上漲收益的套利者已經日趨減少。
作者：國泰君安研究所 陸曉棟
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
