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平安證券研究所 康永莉
我們以7月12日為起點(diǎn)考察大盤(pán)基金與小盤(pán)基金(指封閉式基金)在市場(chǎng)表現(xiàn)上的差異，發(fā)現(xiàn)在行情啟動(dòng)之初小盤(pán)基金略有優(yōu)勢(shì)，而從7月下旬以來(lái)大盤(pán)基金則處于領(lǐng)先地位。尤其8月份更是大盤(pán)基金一統(tǒng)天下，演繹出一波氣勢(shì)如虹的漲升行情。
雖然進(jìn)入9月份以后小盤(pán)基金開(kāi)始走強(qiáng)，大盤(pán)基金步調(diào)趨緩，但從投資的角度來(lái)看，我們認(rèn)為大盤(pán)基金更有上漲潛力。
首先，從折價(jià)率的角度考量，經(jīng)過(guò)此輪上漲，小盤(pán)基金的優(yōu)勢(shì)已大大降低。目前25只小盤(pán)基金的折價(jià)率加權(quán)平均為18.55%，而大盤(pán)基金的這一數(shù)值則高達(dá)42.36%。到期日臨近使得小盤(pán)基金備受一些投機(jī)資金的追捧，但隨著折價(jià)率的縮小，其優(yōu)勢(shì)也正在降低；相反，大盤(pán)基金高達(dá)40%以上的折價(jià)率為未來(lái)的收益提供了極大的空間。理論上計(jì)算，大盤(pán)基金的內(nèi)部收益率在70%以上，即使未來(lái)的凈值表現(xiàn)存在很大不確定性，但相對(duì)于如此高的折價(jià)幅度還是極具投資價(jià)值。
其次，大盤(pán)基金是大型機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期進(jìn)駐的最佳品種。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在上半年，保險(xiǎn)資金在封閉式基金的份額減少了29億，幅度達(dá)10%。保險(xiǎn)資金小幅退出封閉式基金市場(chǎng)的同時(shí)，轉(zhuǎn)而投向開(kāi)放式基金。另一方面，QFII在上半年則非常積極地大面積增持封閉式基金。2005年中期報(bào)告顯示，QFII現(xiàn)身于38家封閉式基金的十大持有人，比2004年年底時(shí)26家有顯著上升。保險(xiǎn)資金因封閉式基金的長(zhǎng)期折價(jià)而退出，QFII則看中折扣很高的封閉式基金。隨著一些基金到期日的臨近，同時(shí)A股市場(chǎng)正逐漸擺脫底部，封閉式基金必然會(huì)再次受到保險(xiǎn)資金的關(guān)注。另外，社保基金也是潛在的投資主體。從份額的角度來(lái)分析，流動(dòng)性好的大盤(pán)基金更適合機(jī)構(gòu)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。再有，一旦小盤(pán)基金的“封轉(zhuǎn)開(kāi)”開(kāi)閘，大盤(pán)基金的“封轉(zhuǎn)開(kāi)”也會(huì)著手進(jìn)行，那么更多的折價(jià)就意味著更為豐厚的收益。
第三，近期消息面因素也有利于大盤(pán)基金。據(jù)媒體報(bào)道，在近日保監(jiān)會(huì)召集的部分基金公司座談會(huì)上，保監(jiān)會(huì)不再對(duì)保險(xiǎn)公司投資高折價(jià)率的封閉式基金進(jìn)行比例限制，而是在考核含封閉式基金的基金管理公司時(shí)優(yōu)先考核封閉式基金，同時(shí)，建立起基金公司和基金分級(jí)制度，通過(guò)分級(jí)控制投資基金規(guī)模來(lái)控制保險(xiǎn)公司投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)基金公司的規(guī)模控制將導(dǎo)致中小型基金公司和基金被保險(xiǎn)公司拋棄，這為大型基金尤其是折價(jià)率高、業(yè)績(jī)好的基金提供了有利的政策支持。在此背景下，保險(xiǎn)資金會(huì)更多地介入一些大盤(pán)績(jī)優(yōu)、有品牌優(yōu)勢(shì)的封閉式基金，這為大盤(pán)基金的進(jìn)一步上漲提供了政策及資金面的有力支持。
綜合以上論述，我們認(rèn)為下列大盤(pán)封閉式基金值得關(guān)注：裕元、裕陽(yáng)、泰和、豐和、科瑞等。
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