股市年內難以走高 基金經理豎起策略交易大旗

　　記者 易非 深圳報道

　　近期以來，“策略交易”一詞在基金投資策略報告中頻頻亮相。在這些報告中，基金經理們提出，雖然從長期來看，基于中國經濟以及中國證券市場長期向好的判斷，應該戰略投資持續成長的好企業。但是，在中期的投資操作還是應該注重策略交易。

　　價值投資并不排斥波段操作

　　據有關人士介紹，策略交易講的就是波段操作。在投資領域中，一般習慣把買入持有、價值投資、成長投資等稱為戰略交易，而把慣性、反轉、趨勢、支撐阻力等叫做策略交易，后者是以技術分析為主，到了高位就拋出，到了低位就建倉。據介紹，盡管基金以前在實際投資中也大量采用策略交易，這體現在很多基金股票換手率相當高，但基金經理們在公開場合則很少提到策略交易，只談在某種意義上相當于長期投資的價值投資。

　　業內人士透露，基金經理們只談價值投資有著自己的無奈。長期以來，人們一直寄望于基金業負起穩定市場的道義，而從基金的資金性質來說，這又是無法承受之重，因為基金的最終目的還是為持有人財富增值服務，并沒有義務去平滑市場的漲跌。但是，在投資者的重望之下，基金經理們似乎誰也不敢高談波段操作。此外，價值投資是不是看準

　　平衡市策略交易找到發揮空間

　　有基金經理提出，價值投資并不是拿著有潛力的企業不放，而應該長期看好，波段操作。到了每一階段的高位，都應該及時撤離出場，落袋為安。到了低點之后，就應該及時建倉�；�金經理舉例說，伊利股份(資訊 行情 論壇)就是這么一個典型的例子。因不利傳聞，伊利股份2004年在二級市場上股價曾二次下滑至9元以下，目前價位在13元左右。對于這么具備潛力的藍籌股，基金在高位應該及時減持，而到了低位就應該大膽建倉。這種觀點實際上得到了越來越多的基金經理的認同。

　　有業內人士指出，面對當前行情，部分基金經理之所以提出策略交易，還在于判斷年底之前，宏觀經濟面并不支持股市在年內走高，此外，上市公司業績增長速度大幅下滑。根據2005年半年報1349家可比上市公司，凈利潤總額增長幅度只有3.59%，是2002年以來最小的。加上下半年的業績增長速度可能進一步下滑，因此2005年全年業績能否保持增長值得疑慮，甚至可能成為上市公司業績的拐點。融資的壓力也很讓基金擔心，他們認為股改后的上市公司會重新提出再融資方案，而且在股改全面推進后，新老劃斷也會隨后而來。這也會對市場產生擴容壓力。有基金經理向記者表示，因為有政策為股市護航，所以1000點將成為市場鐵底，但因為上述因素，股市年內大幅走高也不太現實，預計上證指數(資訊 行情 論壇)會在1000點上方反復震蕩，這期間市場對于部分周期性股票可能會反應過度，一些前期漲幅過高的股票也可能出現調整，這期間策略交易將體現出重要價值。而實際上，有基金人士認為，在很長一段時間內，中國

　　但是，選擇策略交易，實際上給基金提出了一個很大的難題：對于市場，如何判斷已處于谷底或是峰頂？對于個股，如何判斷其已到達高位還是會進一步上行？很多股票，基金有可能判斷到達高位，因此選擇拋出，但其可能反身繼續上攻新高點，從而導致踏空的風險。面對此類提問，基金投資人士表示，這是驗證基金投資研究能力真正的煉金石，基金必須不斷提高自己的投資研究能力，增強自己的預測程度�；�金業業績的分化可能會由此開始。