封閉式基金倉位普遍高企 到期風險惹人關注

　　□本報記者 程林

　　第一只到期的封閉式基金——基金興業(資訊 行情 論壇)，將于2006年11月15日到期。而最近公布的半年報顯示，基金興業的股票倉位仍然達到69.23%，與此相應，其他53只封閉式基金股票倉位同樣大多在70%以上。有基金持有人對記者表示，必須高度關注封閉式基金到期可能引發的風險，應提前準備有關措施以保護持有人和市場的利益。

　　基金興業首家到期

　　基金興業基金份額總額只有5億份，僅其一家基金的行為尚不足以對市場產生數量上的過大沖擊。然而有關人士指出，繼興業基金之后，我國還有53只

　　運作多年的54只封閉式基金形成了817億份的總規模。而實際上，我國開放式基金現在凈值總量不過近3500億元，其中還包括近2000億元的貨幣市場基金，因此一旦54只封閉式基金在今后幾年需要賣出

　　統計資料顯示，2006年有一只封閉式基金基金興業到期，2007年共有19只封閉式基金到期，這20只基金的總份額為120億，這些基金的平均倉位為69.96%，也就是說共持有大約80億元左右市值的股票。而最新的基金第二季度報告顯示，這些基金還沒有任何減持股票的行動，2005年第二季度這些即將到期的封閉式基金還紛紛增加倉位，基金興業的倉位從3月底的63.61%增加到6月底的69.23%。

　　基金興業到期后，業內普遍認為，其封轉開的可能性并不大，清盤的可能性更大一些。一家投資機構對記者表示，我國基金法規定，封閉式基金合同到期，如要延長，需經持有人所持表決權的大部分同意。

　　另外，由于基金興業折價率因到期期限短是54只封閉式基金中最低的，天相統計數據也顯示：2005年9月9日，20只2007年底前到期的封閉式基金平均折價率只有16.85%，遠低于所有封閉式基金38.37%的加權平均折價率。因此這家機構認為，如果持有人大會同意延長期限，那么基金興業會因此前偏低的折價率而使該基金的二級市場價格大幅下跌，因此反過來說，要持有人同意基金興業延長期限已不大現實。

　　應提前決定應對措施

　　業內人士對記者表示，在延長無望的情形下，留給封閉式基金只有兩種選擇：一是封轉開，二是清盤。業內人士建議，為了預防市場的風險，到期的封閉式基金應提前一年左右定下來用哪種方法解決問題。

　　該人士認為，現在各封閉式基金明顯倉位過高，沒有為基金清盤和封轉開做準備。他建議，如果決定封轉開，基金公司應提前慢慢賣出股票，到期前一個月左右，基金公司手頭應有50%左右的現金，以應付即將到來的到期贖回壓力。不要到贖回時才考慮賣出股票。因為到期基金的重倉股都是公開的，可能市場其他投資者會搶先賣出該類股票，進而形成局部股票暴跌并拖累大盤，形成惡性循環——基金凈值進一步走低、贖回潮越演越烈。另外，可在到期前三個月左右，先公布招募開放式基金的份額，以補充資金應付贖回潮，使之平穩過渡。

　　如果必須通過清盤的方式解決，一家機構則這樣建議：由于清盤意味著基金必須賣出手中全部的股票和債券，因此基金公司必須提前數月甚至一年做出決定，并選擇機會慢慢賣出手中券種，以減少到期集中拋售對市場的沖擊；在到期前一個月左右，基金手中應全部是現金。唯有如此，才能保證基金在清盤時不對市場形成負面影響。

　　創造良好示范效應

　　一家保險機構的人士對記者稱，由于

　　一位人士表示，必須吸取我國臺灣市場的前車之鑒。上世紀90年代中期，臺灣因市場壓力較大，封閉式基金的表現長期績效差于開放式，出現了較大比例的折價，因此通過“救生艇計劃”迫使封閉式基金集中封轉開，但此后封轉開遭到了近八成的巨額贖回，并引發基金對股票的集中拋售和股市大幅下跌，市場損失慘重。

　　不少市場人士建議，為了市場的健康發展，需要有關方面、有關公司來妥善考慮封閉式基金的到期問題，并提前做好準備。