基金公司投資個性初顯 多數信奉集中投資策略

　　□銀河證券 李海濱

　　為了從選股方面研究基金公司的特點，我們選取了易方達、博時、南方、富國、景順長城五家基金公司的重倉股，并與全部基金100只重倉股相對比分析，供投資者參考。單只基金持有市值超過1000萬元的即歸入重倉股。

　　集中度：多數公司信奉集中投資策略

　　上述五家公司中，南方、易方達、博時旗下股票基金多，份額多，富國居中，景順長城較少。在重倉股數量方面，博時公司最多，持有144只市值在1000萬元以上股票，顯示其持股比較分散，旗下各只基金之間股票重合率較低。與全部基金重倉股相比，其重合率也最低，只有56%的股票與其相同。僅從這一項指標可以看出，博時基金公司信奉較高程度的分散投資策略。其余四家公司，持股相對集中度都處于較高水平。而景順長城公司則高度集中，總共30只股票，有29只在全部基金重倉100只之內，南方基金公司次之。

　　本指標說明，絕大多數基金公司信奉相對集中投資策略，景順

　　每股收益：易方達不追求最高

　　每股收益高低與集中度完全呈正比關系。博時基金重倉股由于較高度分散，中期平均每股收益只有0.26元，低于全部基金平均值0.33元的21%。而景順長城基金重倉股則因為集中度高，每股平均收益達到0.37元，高于全部基金重倉股平均值12%。南方基金公司重倉股與全部平均值基本持平，富國、易方達則略微低一些。值得注意的是，在

　　經營效率與利潤增長：景順與南方選股嚴格

　　南方基金公司在凈資產收益率與利潤增長率兩項指標上以對景順長城的微弱優勢處于領先地位，顯示兩家集中度較高的公司在選股上具有很嚴格的要求。兩公司的兩項指標均高于基金重倉100，更高于其他三家公司。易方達重倉股在凈資產收益率上相對還可以，但在凈利潤增長率上則落后于前兩者。

　　安全指標：總體安全度均較高

　　景順長城重倉股在資產負債率、流動比率兩項指標上明顯高于其他公司重倉股，凸現其集中持股優勢和精選股票優勢。而同樣高度集中的南方重倉股則沒有達到這個水平，這可能與南方基金公司管理市值較大有關。其余三家公司重倉股與基金重倉100水平基本相當，總體上都處于較安全的位置。

　　價格水平：基本是20倍P/E

　　從兩個選樣日期的市盈率水平看，除了博時重倉股市盈率明顯偏高之外，其余四家公司持股市盈率都處于20倍左右水平，顯示相對集中持股策略可以達到優化組合價值的目標，而較為分散的策略則很難兼顧這項任務。從基金重倉100組合的市盈率與其余四家公司基本一致看，大多數基金在持股價格上都有較高的要求與控制。

　　總體分析，在股票配置上，基金公司絕大多數奉行的應該是相對集中投資、優化組合價值的策略。其中，景順長城、南方兩公司在該策略的執行上具有明顯的高要求特征，持股很集中、持股質量很高。少數基金公司則奉行較為分散化投資的策略，如博時基金公司，希望通過分散化投資，達到規避風險、減小波動的目標，但這種投資策略，是以犧牲組合的價值為代價的。