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□張偉建
據有關統計，今年7月12日至8月26日，上證綜指上漲近16個百分點，而股票型開放式基金的平均凈值增長率不足8個百分點。有業內人士分析，基金跑輸大盤的原因是堅持了“價值投資”理念。
如果真是這樣，那么投資者可能會發出這樣的疑問：我們在投資過程中到底應堅持什么理念？
實際上，價值投資理念是在投資活動中的一個公理，其正確性是毋庸置疑的。依我看，基金跑輸大盤的原因是基金經理錯誤地理解了價值投資的內涵，采取了僵化的、趨同的操作模式。在變化的市場面前，這些證券市場的正規軍們顯得手足無措。
翻開基金的投資組合，投資者會發現，不論是開放式基金還是封閉式基金，它們的投資對象驚人地相似，基礎設施、能源以及所謂的績優板塊是這些基金偏好的投資對象。也許，基金的投資經理們認為，投資了這類企業，便堅持了價值投資理念。如果跑輸大盤，或是投資出現損失，那不是他們而是市場出了錯。
那么，選擇了基礎設施、能源、績優類企業作為投資對象，是否就一定體現了價值投資理念呢？當然不是。價值投資，其內涵不僅包括“絕對價值”，還包括“相對價值”。判斷一家公司是否有投資價值，應把其價值與其市場價格作一比較，然后將這家公司比較的結果與其他公司的比較結果相對照，這樣也許會超越價值投資的框框，得出一些新結論，比如說，有些時候有的績差公司更有投資價值。
績差公司有投資價值嗎？當然有。當一家公司出現巨虧或未可預見風險時，投資者的合理反應就是拋售。而當拋售導致股票價格跌至股票的合理價值以下時，這只股票的投資價值就凸現了。經過分析研究之后，以低于股票內在價值的價格買入此類股票，何嘗不是價值投資？
相反，有的所謂“白馬股”，其價值已經得到市場廣泛認可和發掘，即使其業績優良，但股價已高高在上，價格透支，這類公司的投資價值短期內應該說是有限的。金融奇才沃倫·巴菲特有許多投資秘訣，其中一條便是時刻搜尋被市場低估的股票，買入并持有，而不論這只股票目前是否為績優股。
股市如戰場。許多作戰技巧同樣適用于投資者的投資行為。作為一個戰場指揮官，他無時無刻不在尋找戰機，如果固守一個作戰模式，很可能在瞬息萬變的戰場上招致覆滅的命運。包括基金經理在內的投資者們，在證券市場的投資領域中，如果不明了價值投資的真諦，因時而變，以“價值投資”之名從一而終，跑輸大盤固在意料之中。
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