個人投資者偏好大規模基金 機構積極換倉開放式

　　□ 國泰君安研究所 陸曉棟

　　2005中報反映出，個人投資者風險厭惡程度比較高，集中在風險較低的類型中。機構投資者則在股票型中占比較高。機構在不同類型的增減持力度比個人投資者更大，而且在個人投資者退出的平衡型中更多地精選業績相對穩健的基金。

　　個人投資者選擇基金時出于規避風險，比較喜好低風險品種和規模比較大的基金。喜好低風險品種表現在，個人持有比例最高的基金主要集中在債券型、偏債型中的保本型和貨幣型。這幾種類型都以債券為主要投資品種，風險比股票型基金低。前九名的個人持有比例都超過90%，最高的融通債券的個人持有比例高達97.34%。

　　除此之外，個人投資者對于大規模的基金也有一定偏好，風險不能算低但規模較大的

　　與個人投資者相比，機構投資者持有比例最高的基金大多數是在

　　在上半年，開放式基金從2365億份增長到3521億份，擴容近50%的過程中，機構占比上升6.5個百分點至45.1%。雖然機構和個人在開放式基金持有的份額都大幅增長，分別上升73.9%和33.1%，但機構明顯起到了主要作用，戶數增加11%的情況下，戶均份額上升了34%。

　　在各類型基金中機構與個人份額基本保持了比較一致的增減。機構和個人在貨幣型和指數型的份額都大幅上升，在債券型持有份額大幅下降，股票型和偏債型的持有份額小幅下降。只有在平衡型基金中，機構份額增長了11.6%，但是個人份額卻下降了6.8%。

　　從增減持的力度上看，機構的增減力度要明顯大于個人份額。在大幅增持的貨幣型，盡管個人份額增長199%，但機構的增持幅度超過了300%。同樣的，指數型中機構份額增加了85.43%，遠超過個人份額增加的幅度。在債券型基金中，機構減持幅度為24%，也超過了個人份額18.6%的減幅。

　　在機構與個人增減持出現分歧的平衡型基金中，機構更加深入地精選出一批基金，但個人投資者退出的痕跡比較明顯。這與前文提到的機構和個人不同的風險偏好有一定關系，個人比較傾向于低風險品種，參與平衡型比較有限。

　　平衡型基金中，一些業績持續較好的基金如廣發聚富、易方達平穩基金在上半年收益排名靠前，因而同時獲得了機構和個人的增持。但機構還在一些表現相對穩健的平衡型基金中也有較大幅度的增持，如招商、寶康旗下的基金和廣發穩健基金。個人持有份額對業績表現排名較前的易方達平穩和廣發聚富有增持之外，對其余平衡型基金都有不同程度的下降。由于個人投資者規避風險的心理，上半年凈值增長率達7.96%的廣發穩健的個人持有份額下降了52.2%。