胡立峰：基金業(yè)8年創(chuàng)造231億元絕對(duì)回報(bào)(圖表)

　　中國(guó)基金業(yè)8年創(chuàng)造231億元絕對(duì)回報(bào)——證券投資基金年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)報(bào)告(1998～2005上半年)

　　1998～2000年基金雖然產(chǎn)生了342億元的絕對(duì)回報(bào)，但剔除政策性利潤(rùn)后基金并沒有創(chuàng)造價(jià)值。而2001～2004年基金雖然產(chǎn)生-110億元的絕對(duì)回報(bào)，但實(shí)際上創(chuàng)造了價(jià)值，只是因?yàn)檫B續(xù)4年的股市調(diào)整，使得市場(chǎng)忽略了基金的相對(duì)收益。

　　□銀河證券研究中心基金研究部 胡立峰

　　相對(duì)和絕對(duì)兩個(gè)角度

　　衡量基金業(yè)績(jī)有相對(duì)和絕對(duì)兩個(gè)角度。相對(duì)指標(biāo)即基金的凈值增長(zhǎng)率指標(biāo)，它與基金在招募說明書中確定的比較基準(zhǔn)和公認(rèn)的市場(chǎng)比較基準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比，以此來(lái)衡量基金的相對(duì)投資業(yè)績(jī)。絕對(duì)指標(biāo)是指從財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)的角度衡量基金的絕對(duì)業(yè)績(jī)。從相對(duì)和絕對(duì)兩個(gè)角度有利于全面考察基金的業(yè)績(jī)，結(jié)合股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的收益率狀況有助于全面理解評(píng)價(jià)結(jié)果。

　　考慮到基金規(guī)模逐年增加和股票市場(chǎng)實(shí)際情況，從相對(duì)比較角度來(lái)看，2001年以來(lái)基金的整體業(yè)績(jī)好于大盤。在A股市場(chǎng)整體下跌，流通市值損失較多的情況下，基金整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。以2004年為例，上證A股指數(shù)下跌16.05%，深證綜合A股指數(shù)下跌17.19%，上證180指數(shù)下跌17.38%，深證100指數(shù)下跌10.7%，上證國(guó)債指數(shù)下跌3.61%。2004年153只基金的期初凈值是3378.55億元。通俗地說，這153只基金以3378.55億元開始了2004年的投資運(yùn)作，全年下來(lái)絕對(duì)虧損67.54億元�？陀^地說，整體業(yè)績(jī)并不差，以股票為主要投資方向的基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏股票市場(chǎng)。

　　從歷史的角度對(duì)單只基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)從該基金成立那一天開始進(jìn)行，對(duì)中國(guó)基金業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)從1998年開始。1998年基金業(yè)“小試牛刀”，當(dāng)年5家基金管理公司旗下5只基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是7.42億元。1999年的“5·19”行情是基金業(yè)找到感覺的開始，華安和博時(shí)兩家基金管理公司開始崛起成為年度明星，當(dāng)年10家基金管理公司旗下22只基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是65.46億元。2000年的大牛市為基金業(yè)創(chuàng)造了迄今為止最輝煌的年度絕對(duì)回報(bào)，2000年10家基金管理公司旗下33只基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)合計(jì)是269.22億元。不過需要指出的是，1998年、1999年、2000年這3年給基金的新股單獨(dú)配售政策給基金帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大約是130億元。1998～2000年這3年基金名義上的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高達(dá)342.10億元，但狹義和廣義的新股優(yōu)惠政策就提供了230億元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)“利潤(rùn)”，基金的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想。

　　由于2002年發(fā)行了債券型基金、保本基金和

　　基于此，筆者提出自己對(duì)8年中國(guó)基金業(yè)的判斷：1998～2000年基金雖然產(chǎn)生了342億元的絕對(duì)回報(bào)，但剔除政策性利潤(rùn)后基金并沒有創(chuàng)造價(jià)值。而2001～2004年基金雖然產(chǎn)生-110億元的絕對(duì)回報(bào)，但實(shí)際上創(chuàng)造了價(jià)值，只是因?yàn)檫B續(xù)4年的股市調(diào)整，使得市場(chǎng)忽略了基金的相對(duì)收益。

　　8年提140億管理費(fèi)托管費(fèi)

　　從1998年以來(lái)，截至2005年6月30日，基金管理公司總共提取了119.59億元的管理費(fèi)，這些管理費(fèi)形成基金管理公司的收入。托管銀行總共提取了20.5億元的托管費(fèi)。管理費(fèi)和托管費(fèi)從基金資產(chǎn)中直接計(jì)提。對(duì)于持有人來(lái)說，還有另外一項(xiàng)費(fèi)用，就是開放式基金的交易費(fèi)用。認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)，這一塊的交易費(fèi)用已經(jīng)超過了管理費(fèi)和托管費(fèi)。管理費(fèi)和托管費(fèi)是保證中國(guó)基金業(yè)基本運(yùn)作的基礎(chǔ)，管理費(fèi)的改革要慎重。但高昂的交易費(fèi)用已經(jīng)吞噬了開放式基金持有人微薄的收益。從8年來(lái)看，費(fèi)用已經(jīng)構(gòu)成影響中國(guó)基金業(yè)業(yè)績(jī)的最重要因素，而基金管理公司的管理能力已經(jīng)退居第二。從單只基金的比較來(lái)看，不同基金管理公司能力的差異是業(yè)績(jī)差異的主要因素，但如果把基金業(yè)納入金融體系來(lái)說，從社會(huì)的角度，從持有人的角度考察，則高昂的交易費(fèi)用已經(jīng)成為持有人的最大負(fù)擔(dān)。費(fèi)用侵蝕利潤(rùn)，尤其是在中國(guó)已經(jīng)存在先進(jìn)的中央登記結(jié)算體系的背景下，開放式基金落后的交易方式讓持有人的收益進(jìn)一步縮小。如果把交易費(fèi)用考慮在內(nèi)，開放式基金持有人總體是虧損的。

　　備注：以下數(shù)據(jù)是中國(guó)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)匯總。