明年將是大牛市 基金經(jīng)理勾勒未來投資路線圖

　　紛繁復雜的市場背景讓投資者陷入對投資主題的迷茫。作為市場絕對主力的基金，下一步將如何作為——

　　記者 易非 深圳報道

　　股改結(jié)束試點，大戲即將上演；匯率機制調(diào)整之后，外圍資金不斷涌入；經(jīng)濟增長幅

度下降，一場颶風將油價吹到70美元天價，對中國經(jīng)濟再次形成嚴峻考驗……諸多因素交織成紛繁復雜的局面。

　　在復雜的市場背景下，寶鋼權(quán)證(資訊 行情 論壇)“過山車式”的行情以及G股、ST股的上躥下跳，更讓投資者陷入對投資主題的迷茫。作為市場絕對主力的基金，下一步如何作為，此時成為大家關(guān)注的焦點。

　　謹慎與樂觀相對峙

　　同樣的背景因素如同硬幣，一些投資人士更多地考慮正面，另外的人則關(guān)注背面，因此，基金對年底前市場的看法出現(xiàn)了明顯分歧，有的偏向樂觀，有的更加謹慎。比如說，宏觀經(jīng)濟增幅下滑已是定數(shù)，大家也認可其未來走勢不會很樂觀，但部分基金經(jīng)理認為，目前市場對其反應仍然不夠充分，另一批基金經(jīng)理則認為反應得已比較充分，而且實際下滑的幅度比市場預期要小，熱錢的涌入也淡化了中國宏觀經(jīng)濟前景的不確定性。

　　油價是大家普遍關(guān)心的問題。有的基金投資人士認為，從國際范圍來看，歐、美、日是靠消費拉動的經(jīng)濟模式，很多消費都與油價掛鉤，因此油價如長期處于高位，消費會受到很大影響，而中國的情形有所不同，與油價相關(guān)的消費所占比例較少，同時，較高的儲蓄率使經(jīng)濟對高油價的承受力較強。只要完善成品油價格形成機制，油價對經(jīng)濟的負面影響并不大。但有的基金經(jīng)理認為，油價高企在二三年內(nèi)不可能有改觀，因為能源利用效率低、對進口能源依存度高、成本轉(zhuǎn)移能力不強等問題，中國經(jīng)濟終將為高油價埋單。

　　正是觀點上的種種分歧，導致基金對后市預測出現(xiàn)較大差異，有人認為，A股行情已處于底部，投資風險大幅釋放，但也有相當多人士預測，年內(nèi)大盤再破千點并非沒有可能，市場反彈以后，面臨的壓力更加明顯。

　　尋找離地面最近的天堂

　　值得注意的是，無論樂觀與否，基金投資人士普遍表示，在年底以前，他們?nèi)詴�堅守防御策略，體現(xiàn)了基金操作上的謹慎態(tài)度。雖然思路整體一致，但防御策略可能會明顯體現(xiàn)出分化。很多基金開始反思此前一談防御，就大面積回避周期性行業(yè)，以及把資金簡單往高速公路、消費、醫(yī)藥等傳統(tǒng)防御型行業(yè)

　　“離地面最接近的天堂才是真正的天堂，”這句話在基金業(yè)開始流行起來。包括商業(yè)連鎖、高速公路、酒類等傳統(tǒng)防御行業(yè)的股票價格已經(jīng)漲上去了，還能體現(xiàn)防守特質(zhì)嗎？他們認為，受宏觀調(diào)控影響較小的這些股票，已經(jīng)在價格上體現(xiàn)了防守溢價，因而不再具有防守功能，最多只是合理估值而已。此外，在高油價的背景下，高速公路也不再是防御性行業(yè)，消費行業(yè)在高油價的打擊下也會受到抑制。所以，預計此類估值過高的股票，在一定程度上，不會成為基金資金的主攻方向。

　　而前期超跌的周期性股票可能會受到一些基金的再度垂青。基金在反思：市場對于這些股票是不是反應過度了，為什么QFII對經(jīng)濟周期的反應那么溫和？目前，部分基金公司明確提出不能回避所有的周期性行業(yè)，要跳出周期看周期，對周期過度反應且目前估值偏低、并具有對價能力的公司也有相當高的投資價值。基于這一思路，基金提出了以實業(yè)家眼光作投資的策略，因為很多周期性行業(yè)的個股股價已經(jīng)低于凈資產(chǎn)，建同樣的企業(yè)比購買其股權(quán)要貴得多。投資這些企業(yè)的股票，風險相當小。

　　未來投資主線是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

　　目前，中國經(jīng)濟增長模式正在由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，日益注重品牌和技術(shù)含量，這種轉(zhuǎn)變吸引了所有基金的目光，成為了今年后半段以及更長一段時期基金的投資主線。基金經(jīng)理提出，并不擔心經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對自己所持品種的沖擊，而是歡迎這種轉(zhuǎn)型，因為只有當經(jīng)濟增長模式發(fā)生根本性變革的時候，大的投資機會才有可能出現(xiàn)。他們擔心的是，能不能找到那些成功轉(zhuǎn)型的公司。

　　沿著這條主線，基金可能會在三個方面去尋找投資機會：一是有核心技術(shù)和自主創(chuàng)新能力的公司。在政府大力提倡自主創(chuàng)新能力之后，有核心技術(shù)和自主創(chuàng)新能力的上市公司將有望得到相關(guān)政策傾斜，而且其本身在市場競爭中，也將體現(xiàn)出相應優(yōu)勢。在高油價的沖擊下，很多行業(yè)成本越來越高，如果沒有成本轉(zhuǎn)移的能力，其利潤將大幅下降；二是在經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變背景下，

　　雖然對年底之前的行情，基金存在一定分歧，但是對于明年的市場，看法則趨于一致，認為明年將會是大牛市，信心來自于長期困擾A股市場的制度性缺陷將在明年基本得以解決，從而降低A股市場的系統(tǒng)性風險，也來自于明年有望進入新一輪景氣周期以及財政政策重新走上宏觀調(diào)控前臺等諸多因素。