管理層可能出臺拯救政策 封閉式基金重新熱起來

　　張煒

　　已披露的半年報顯示，封閉式基金重新受到社保基金、QFII等機構資金的青睞。據券商公布的不完全統計，社保基金在多只封閉式基金的十大股東名單中出現。荷銀、高盛、花旗、瑞銀等QFII機構持有的封閉式基金份額，比2004年末增加了240%，已逼近除保險公司、券商以外所有機構持有量的總和。

　　以基金金泰(資訊 行情 論壇)為例，十大持有人名單中新出現社保基金，社保基金共持有1425.43萬份。基金安信(資訊 行情 論壇)的十大持有人名單中，中國職工保險互助會和銀河-匯豐-高盛公司是新面孔，分別持有1128.95萬份和1043.01萬份。銀河-匯豐-高盛公司還出現在基金興和(資訊 行情 論壇)的十大持有人名單中，持有數量為3933.68萬份。一大批QFII投資者首度亮相于封閉式基金十大股東，包括荷蘭銀行有限公司(持有3.23億份)、高盛公司(持有2.73億份)、瑞士信貸第一波士頓(香港)有限公司(持有7010萬份)、法國巴黎銀行(持有4369萬份)、德意志銀行(持有2941萬份)、摩根大通銀行(持有1172萬份)等。花旗環球金融有限公司上半年對封閉式基金的投資規模上升了210%，投資額凈增達到5.39億份，超越瑞士銀行，成為投資封閉式基金最多的外資“金主”。

　　封閉式基金重新受到青睞，是高折價率的魅力所吸引。如果說持續多年下跌使國內股市的投資價值“高折價”，那么，封閉式基金的高折價率使投資價值再次“打折”。封閉式基金不同于開放式基金，折價交易是一種特殊的正常現象，然而，國內基金交易的高折價率卻是非正常現象。美國

　　在國內股市出現重大轉機的情況下，封閉式基金面臨投資機遇。一方面，投資封閉式基金可以分享股市上漲的財富效應；另一方面封閉式基金折價率很可能隨大盤復蘇而縮小。折價率大小歸根究底與封閉式基金市場的供求有關，如果社保基金、QFII等機構資金熱衷投資封閉式基金勢頭繼續保持，個人投資者也會隨“牧群效應”增加，封閉式基金折價率也就自然趨于縮小。封閉式基金高折價率，也同樣創造了可能投資利潤短期大幅增加的機會。高折價率縮小有可能在幾個交易日特別明顯，封閉式基金持有人可體驗到股價拉升那樣的財富效應。這在以前或許是難以奢望的。但現在一有社保基金、QFII等機構“入主”，二有高折價率提供的拉升空間，封閉式基金出現拉升式上漲并非不可能。

　　當然，投資者還對封閉式基金價值回歸寄予特殊希望。在國內證券市場目前的政策環境中，管理層同樣可能出臺政策拯救封閉式基金。臺灣的“救生艇”計劃就值得借鑒，該計劃允許封閉式基金折價率高于一定比例時，由基金召開持有人大會，對封閉式基金轉開放式基金進行表決。“封轉開”的實施，可以刺激封閉式基金價值整體回歸。此外，封閉式基金還有一個創造潛在利潤的特殊空間。封閉式基金的合同中規定了存續期，存續期到期意味著該基金將轉為開放式基金或按照凈值直接清盤。例如，基金鴻飛(資訊 行情 論壇)存續期到期日為2008年4月14日。基金鴻飛8月26日每份資產凈值0.8977元，收盤0.677元，貼水率為25.33%，是封閉式基金貼水率相對較小的。這意味著投資基金鴻飛到存續期到期日，除分享凈值增長收益外，還能額外獲取貼水率帶來的收益。