基金持有人利益得保護(hù) 生存環(huán)境正在逐步改善

　　□吳鋒

　　現(xiàn)狀不盡如人意

　　盡管與基金業(yè)相關(guān)聯(lián)的各利益主體已經(jīng)在基金持有人利益保護(hù)方面做了大量卓有成效的工作，但是筆者認(rèn)為目前的證券市場現(xiàn)狀與環(huán)境難以切實(shí)保護(hù)基金持有人利益。

　　低迷的證券市場使基金持有人利益受到很大傷害。保護(hù)基金持有人的利益包括兩個(gè)方面的內(nèi)容，一是切實(shí)保證基金持有人委托資產(chǎn)的安全，基金管理人和基金托管人不得以任何方式損害基金持有人的利益；二是在保證基金持有人委托資產(chǎn)安全的基礎(chǔ)上，盡可能的為基金持有人創(chuàng)造合理回報(bào)。要盡可能的為基金持有人創(chuàng)造合理回報(bào)，必須借助于成熟規(guī)范有序的證券市場這一載體。然而，我國的基金市場與證券市場卻出現(xiàn)了嚴(yán)重的背離，隱含著令人十分憂慮的深層矛盾。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制工具的缺乏，使基金持有人利益難以有效保護(hù)。有效防范和控制風(fēng)險(xiǎn)是基金經(jīng)理人為基金持有人創(chuàng)造良好回報(bào)的前提。要有效的控制風(fēng)險(xiǎn)，一方面要求基金經(jīng)理人進(jìn)行理性投資和組合投資，另一方面要求基金經(jīng)理人充分利用證券市場的衍生工具和避險(xiǎn)工具進(jìn)行套期保值，以確�；�金持有人本金的安全。我國證券市場的現(xiàn)實(shí)則是缺乏做空機(jī)制，缺乏股指期貨、

　　政策的不確定性，預(yù)期的不穩(wěn)定性，股價(jià)價(jià)格估值標(biāo)準(zhǔn)的缺失使基金管理人難以過濾系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，難以有效保護(hù)基金持有人的利益。雖然隨著我國證券市場的發(fā)展，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比重在不斷下降，至1998年已經(jīng)降至27%左右，但是仍高出發(fā)達(dá)國家將近10%。

　　市場環(huán)境正在改善

　　盡管目前的證券市場依然在熊市的陰影下運(yùn)行，但是我們在陰霾的天空中看到了一絲亮光。筆者認(rèn)為，目前的中國證券市場正處于大轉(zhuǎn)折的前夜和關(guān)口，切實(shí)保護(hù)基金持有人利益的市場環(huán)境正在形成。

　　證券市場的政策環(huán)境日漸優(yōu)化。隨著政策環(huán)境的日漸優(yōu)化，包括證券投資基金在內(nèi)的各市場主體對政策的預(yù)期將逐漸穩(wěn)定，投資者的信心將逐漸恢復(fù)，市場將逐漸趨于平穩(wěn)，證券投資基金的獲利機(jī)會(huì)將不斷增多。隨著基金凈值的大幅提升，基金持有人委托財(cái)產(chǎn)的縮水問題在一定程度上得到了解決。

　　績優(yōu)上市公司的投資價(jià)值已經(jīng)凸現(xiàn)。經(jīng)過4年的深幅調(diào)整，我國證券市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上釋放完畢，績優(yōu)上市公司的投資價(jià)值已經(jīng)凸現(xiàn)，這為證券投資基金提供了更多的投資品種和投資機(jī)會(huì)。

　　隨著股權(quán)分置改革的全面展開和最終完成，我國上市公司的持續(xù)盈利能力將大幅增強(qiáng)。解決股權(quán)分置問題將改變非流通股股東與流通股股東利益取向不一致的公司治理狀況，有助于鞏固全體股東的共同利益基礎(chǔ)，促進(jìn)上市公司治理進(jìn)一步完善，減少公司重大事項(xiàng)的決策成本，同時(shí)，有利于高成長性企業(yè)利用資本市場進(jìn)行并購重組，有利于從整體上提高上市公司的質(zhì)量，增強(qiáng)社會(huì)公眾股東的持股信心。此外，隨著股權(quán)分置改革的成功，新的金融工具(如權(quán)證)的創(chuàng)新以及估值標(biāo)準(zhǔn)的重建，市場將進(jìn)一步趨于理性、成熟。

　　基金管理公司固有資金運(yùn)用的改革，不僅有利于基金公司托管固有資金的運(yùn)用范圍，而且在一定程度上有利于基金管理人和基金持有人形成命運(yùn)共同體。過去基金公司的固有資金只有購買國債和銀行存款這兩條途徑，造成了部分資金的長期閑置。這次基金公司固有資金運(yùn)用范圍的拓展，基金公司可以購買自己旗下的

　　綜觀政策面、宏觀經(jīng)濟(jì)面、企業(yè)面、資金面以及技術(shù)面等等層面，可以說我國股市出現(xiàn)大轉(zhuǎn)折的條件已經(jīng)具備，空方的力量正在逐漸減弱，而多方的力量正在逐漸積聚，這種從量變到質(zhì)變的飛躍也許出現(xiàn)的時(shí)間不會(huì)太久。