越來越多基金倚重波段操作來獲取較好業績表現

　　□劉興祥

　　按照市場對基金作為機構投資者的一般理解，相對較強的選股能力應該是其運作成功的主要保障，而選時能力則受制于較大的規模而難以有更為出色的表現。然而，從剛剛公布的基金2005年半年報來看，越來越多的基金倚重于波段操作來獲取相對較好的業績表現。從整體而言，在以后的運作中，相當部分基金將不得不在堅持所謂價值投資的同時將選股與選

時雙雙重視起來。特別是，在契約中設定股票投資比例相當靈活的基金更傾向于選時操作。

　　即使是以基金公布的在上半年買入金額最大的前20名

　　但是，一個客觀情況是，基金的波段操作結果仍然有失誤的地方。例如，有的基金經理在半年報中表示，正是由于沒有及時在市場高位減持有較大浮盈股票，結果在市場下跌中反而還遭受了損失。對此，有基金經理總結到，這是由于操作上不夠果斷造成的。在談及未來操作策略上，進行靈活的波段操作自然成為了這些基金經理們的主要策略之一。

　　受基金半年報數據的限制，基金投資的股票周轉率無法得出一個準確數據，從而對基金波段操作的具體情況作出詳細判斷。從當前市場的實際情況看，由于整體而言并未完全成熟，值得基金長期穩定持有的股票還是相當有限，基金不進行波段操作的難度很大的。特別是，股市在前期的上下震蕩幅度偏大，即使是所謂大盤藍籌股的股價波動率也往往相當大，不少基金的凈值表現因此猶如坐過山車，這使得持有人的信心受到了較大負面影響。因此，在殘酷的現實面前，基金進行波段操作也是被逼出來的。

　　當然，部分基金進行波段操作不排除是有其他特殊原因的。初步統計，個別基金在上半年的股票周轉率就超過了300%，而其業績并無過人表現。如此頻繁交易的結果就是，給相關券商提供的傭金額相當高。據了解，部分基金如此頻繁操作就是為了履行基金發行中的交易倍數承諾。初步估計，交易倍數至少超過了10倍。毫無疑問，如此被逼出來的波段操作顯然將會大大損害基金持有人的利益。

　　如此大量的波段操作在以往基金操作過程中并不多見，而波段操作的時間間隔如此之短也是令人感到驚嘆不已。從深層次看，隨著開放式基金數量急劇上升，持有人選擇的空間更大，基金競爭的壓力陡增，業績評比頻率不得不隨之加快。因此，堅持價值投資理念的基金只能加大波段操作力度。但是，波段操作并非基金經理們的強項和基金賴以獲勝的主要“法寶”，實踐效果到底如何，還有待時間的進一步檢驗。