2005年上半年基金半年報之最

　　○ 平衡型基金費用相對最高

　　○ 指數型股票基金浮虧巨大

　　上半年股票為主的基金總收入發生巨大虧損，主要是由于股票差價收入虧損導致。而獲益于債市保持強持，持債為主的基金獲得了正收益。貨幣型基金不斷兌現債券浮贏，債

券差價收入占比大幅上升。

　　在收入為負的情況下，股票型、平衡型、指數型基金的管理費和托管費占收入的比例顯得非常高。但是由于積累過度浮虧，多數基金可分配收益為負，未來不太可能出現大面積分紅。相比之下，偏債型、債券型、貨幣型的分紅能力比較強。

　　上半年基金全行業總體凈收益虧損26.5億元，

　　表1：本期凈收益

　　本期凈收益( 元)

　　封閉式 -1，773，704，951

　　開放式 -875，999，970

　　合計 -2，649，704，922

　　表2：本期凈收益

　　本期凈收益( 元)

　　股票型 -3，923，143，986

　　平衡型 -590，401，633

　　指數型 -502，533，931

　　偏債型 277，410，657

　　債券型 60，724，225

　　貨幣型 2，028，239，746

　　造成股票型、平衡型、指數型基金虧損的原因主要是股票差價上的虧損。其中平衡型和股票型的投資效益最低。平衡型基金的股票差價的損失接近總收入的6倍，股票型基金的股票差價損失占總收入比也超過了2倍。偏債、債券、貨幣型從債市獲益。偏債型雖然股票差價收入為負，但是其債券差價收入即能夠彌補了股票交易的損失，總收入為正。(見表3)

　　3：股票買賣差價收入

　　股票買賣差價收入( 元)

　　股票型-4，946，391，054

　　平衡型-955，036，026

　　指數型-739，027，319

　　偏債型-23，148，351

　　債券型7，078，881

　　貨幣型0

　　占總收入

　　股票型201.86%

　　平衡型592.60%

　　指數型189.55%

　　偏債型-5.55%

　　債券型貨幣型 9.15% 0.00%

　　值得注意的是，由于債券市場持續上揚，貨幣型基金的債券差價收入上升態勢非常明顯。因為貨幣型基金以長期持有債券獲得利息收入為主要投資手段，2004年下半年顯示債券差價收入不到5%，而在2005年上半年債券差價收入卻驟然升至19.6%。一方面，由于貨幣型基金持倉不斷到期而換倉，致使浮贏慢慢兌現而使差價收入上升；另一方面，因為貨幣型基金采用攤余成本法的會計核算準則，在債市不斷走高時這種會計估值與實際市值的偏差會越來越大，受到相關法規的制約，貨幣型基金必須兌現浮贏。因此上半年，貨幣型基金的債券差價收入占比有明顯的提高。

　　與收入上的巨大虧損相比，基金管理費、托管費等費用仍然按既定的費率計算，2005年上半年共計提管理費20.3億元。封閉式基金在收入損失10.6億的情況下仍收取了5.87億管理費，

　　表4：管理人報酬

　　管理人報酬( 元)

　　封閉式 587，474，129

　　開放式 1，440，539，252

　　合計 2，028，013，381

　　占總收入

　　封閉式 -55.34%

　　開放式 121.24%

　　 合計 1601.31

　　%各類型基金中，平衡型的管理費和托管費相對于收入是最高的，分別達到收入損失的221%和37%。股票型次之，管理費也達到了收入損失的50%和8%。管理費和托管費最低的是貨幣型，管理費和托管費占比為9.14%和2.77%。(見表5)

　　表5：管理人報酬 托管人報酬

　　管理人報酬( 元) 托管人報酬( 元)

　　股票型 1，225，604，611 207，081，595

　　平衡型 356，965，390 61，106，677

　　指數型 92，857，016 17，385，940

　　偏債型 101，809，590 18，469，847

　　債券型 10，046，834 3，148，625

　　貨幣型 240，729，941 73，012，785

　　股票型 -50.02%-8.45

　　% 平衡型 -221.50%-37.92

　　% 指數型 -23.82%-4.46

　　% 偏債型 24.43%4.43

　　% 債券型 12.98%4.07

　　% 貨幣型 9.14%2.77

　　%持有股票比例高的基金類型已積累了巨大的浮虧，以指數型基金為最高，浮虧比例達到了基金資產的14.47%。股票型和平衡型能夠采取主動投資，因此浮虧占比要小得多。持債券為主的偏債型和債券型基金中浮虧都只占了很小的一部分。股票投資為主的股票型、指數型基金和平衡型基金本期可分配收益都為負，因此不太可能在近期遇到大面積分紅的場面。偏債型、債券型、貨幣型都積累了一定的可分配收益，其中貨幣型基金的可分配收入最高，與凈收益相等，為20.3億元。(見表6)

　　表6：未實現資本利得 本期可分配收益

　　未實現資本利得( 元) 本期可分配收益( 元)

　　股票型 -2，775，473，139-5，074，125，793

　　平衡型 -1，916，202，427-1，035，916，156

　　指數型 -3，103，674，400-608，381，249

　　偏債型 -114，586，930382，331，101

　　債券型 -26，559，364100，181，460

　　貨幣型 0 2，028，239，746

　　占總資產 占總收入

　　股票型 -1.74% 207.08%

　　 平衡型 -4.11% 642.79%

　　 指數型 -14.47% 156.04%

　　 偏債型 -0.62% 91.74

　　 債券型 -0.84% 129.43%

　　 貨幣型 0.00% 77.00%

　　作者：國泰君安研究所 陸曉棟

　　（來源：上海證券報）