迫于比例限制和分紅壓力 市場回暖基金被動減倉

　　記者 徐國杰 上海報道

　　市場從7月下旬的1026點穩步向上，至昨日已創下1192的近期收盤新高，不少股票都有較大漲幅，有的更幾近翻番。大盤的回暖讓基金凈值持續攀升，手中的股票每天都在漲，自然讓基金經理們心情舒暢，但對于一些基金而言，卻不得不面對一個尷尬的局面，即在看好一些股票情況下，卻又不得不拋出一部分，因為隨著股價的上揚，這些股票市值占基金資產

凈值的比例已經超標，不得不調整持倉。

　　受制于比例限制

　　有基金經理指出，事實上，這個問題一直存在，且在市場上漲中尤為凸顯，從最近的定期報告中也可以發現，有些基金因投資比例超標不得不調整持倉，特別是在一些中小型的基金身上，因為這些基金規模較小，如果在某只股票上倉位較重，更容易因市場波動而超標。

　　對于基金在投資比例方面的限制，主要是根據2004年7月開始實施的《證券投資基金運作管理辦法》，該辦法第31條規定，基金管理人運用基金財產進行證券投資，不得有下列情形:(一)一只基金持有一家上市公司的股票，其市值超過基金資產凈值的百分之十；(二)同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，超過該證券的百分之十。如果因證券市場波動、上市公司合并、基金規模變動等基金管理人之外的因素致使基金投資不符合該項規定的比例或者基金合同約定的投資比例的，基金管理人應當在十個交易日內進行調整。

　　從二季度報告來看，即可發現有些基金因為各種原因被迫賣出堅定看好的股票。如在二季度取得優良業績的一只小型基金，對比其一季度末的十大重倉股，可以發現，在二季度這只基金減持了大量貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)等基金經理所看好的重倉股。但與此同時，在規模略有縮水背景下，貴州茅臺等股票占這只基金凈值的比例反而在提高，貴州茅臺從一季度末的9.7%上升到9.89%。

　　業內人士認為，這說明基金經理確實看好上述這些股票、堅定持有，只是因為超標不得不賣出。業內人士介紹說，諸如蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、贛粵高速都是基金看好的股票，贛粵高速在二季度還受到基金大規模的增持，有些基金對這些股票的投資比例便因市場波動而超過法定比例或是基金合同規定的比例。

　　不過業內人士指出，有些時候這種因投資比例超標被動減倉與贖回是聯系在一起的，隨著基金規模的減小，首先為贖回只能先拋股票，其次在基金資產總額下降背景下，個別股票投資超標，只能被迫調整持倉結構。

　　分紅為穩定客戶

　　也正是為了應對贖回，不少基金紛紛公告分紅。本報此前已經報道了有關基金掀起分紅潮事宜。

　　在這波行情中，

　　但基金的分紅壓力也正由此而來。有些基金已多次分紅，如富國天益已是第五次分紅。另外值得注意的是，一些新基金紛紛加入了分紅大軍，國聯分紅增利、富蘭克林國�；�金等成立不久即分紅。這些基金分紅背后的直接原因就是為穩定客戶，及時將收益兌現，以免當凈值在面值上方時引發客戶大量贖回。

　　但是顯而易見，動輒千萬的分紅資金壓力也迫使基金經理拋售股票，首當其沖的就是那些流動性好，或是漲幅較好的股票，這對市場的壓力顯而易見。還有基金經理指出，現在對有些高凈值基金存在一個投資誤區，認為不宜追高，投資成本過高，不如轉投其他低凈值基金，這也迫使基金通過分紅方式降低凈值。

　　事實上，基金公司與持有人是一榮俱榮，一損俱損，分紅雖使持有人拿到真金白銀，但也可能損失了資產