50ETF現金差額大幅變動 寶鋼復牌影響值得觀察

　　上海博弘

　　8月15日長江

　　偏差的起源

　　根據相關規則，預估現金和現金差額之間的偏差主要由兩部分構成：第一部分是配方表證券設計過程中的取整造成的；第二部分是由于基金管理人在T日進行證券主動交易造成的。

　　在配方表證券設計過程中，為了保證配方表證券中股票股數為100的整數倍，配方表證券中各券種比例與基金組合中各券種比率是有所差別的。T日各證券收益率的不同，將導致百萬份基金凈值與配方表證券計算所得到的IOPV值有一定的差異。

　　基金進行主動操作造成的差異：在T日交易時間內，基金可能進行主動操作，買賣部分證券(尤其是成份股調整前后)，這就造成了T日收市時，基金組合構成與T日開盤時的差別�；�金管理公司一般在下述情況下會涉及證券的主動操作，造成預估現金與收盤的現金差額發生偏差：

　　1)基金參與新股市值配售，如果新股在T日上市，則在T日基金會以當日市價拋出所有新股，因此新股上市當天會造成IOPV與當日單位凈值的差異。

　　2)成份股調入或調出上證50指數，基金若在T日大規模買賣調整這些股票的時候，并且當日調整股票波動幅度比較大，當天會造成IOPV與當日單位凈值的較大的差異。

　　3)成份股涉及股權分置改革，如送股或縮股造成其流通A股占總股本的比例發生變化，影響到其在上證50指數里的權重，基金對復牌G股按新權重調整時，遭遇復牌價格劇烈波動時，會造成IOPV與當日單位凈值較大差異。4)成份股配股時，流通A股的比例調整影響了其在上證50指數里的權重，基金對復牌成份股按新的權重調整時，遭遇價格劇烈波動時，會造成IOPV與當日單位凈值的較大的差異。

　　5)如果允許現金替代的股票在停牌期間，ETF出現了顯著的凈申購和凈贖回，那么其復牌時，基金在補倉或建倉這個股票時，會造成IOPV與當日單位凈值的差異。

　　現金替代的證券不會造成差異。

　　長電、中信復牌導致現金差額劇變8月15日為G長電(資訊 行情 論壇)和G中信(資訊 行情 論壇)復牌首日，長電每10股送1.67股和中信每10股送3.5股的方案實施后，兩家公司當前流通A股占總股本的比例出現了變化，按照上證50指數編制規則——分級靠檔方法，長電和中信在ETF表單數量將分別從從7000股提高到9600股和1500股提高到2200股。

　　根據當日開盤ETF配方表單，基金管理人對長電和中信的預估開盤價是嚴格按照前收盤價的除權價格得到的6.98和4.63。當日復牌的長電和中信表現非常強勁，實際收盤價分別為7.99和5.20，兩只股票一共導致現金差額變化為(9600-7000)×(7.99-6.98)＋(2200-1500)×(5.20-4.63)=3025，而這個數值和現金差額的實際變化2970相差不多。

　　寶鋼復牌影響值得觀察

　　寶鋼股改方案通過后，當前可流通的A股流通比率為27%，按照上證50指數的分級靠檔的方法，加權比率仍為0.3，估計ETF清單中的數量變化不大，所以一般來說寶鋼復牌后預估現金的差額和實際現金差額不大。一旦ETF配方表的寶鋼股數發生重大變化，今日寶鋼收盤價和前收盤價的除權價(4.2元)發生巨大變化時，預估現金差額與收盤的現金差額也可能發生重大變化。預估現金差額—收盤現金差額=(今日配方表中寶鋼股份(資訊 行情 論壇)數-昨日配方表中寶鋼股份數)×(今日寶鋼收盤價-4.2)。