封閉式基金折價(jià)率繼續(xù)高企 投資穩(wěn)定相對(duì)集中

　　通過對(duì)基金第二季度的持股情況分析，發(fā)現(xiàn)基金的投資基本穩(wěn)定，并沒有進(jìn)行大幅減倉(cāng)。

　　一、部分基金重倉(cāng)股被大幅度減持，造成股價(jià)深度下跌，封閉式基金折價(jià)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　1、2005年第二季度，一些行情周期已經(jīng)見頂或即將見頂?shù)墓善北换�金大量拋售，造成這些股票價(jià)格大幅度下跌，許多股票的跌幅在30%以上。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，第一季度基金持股在500萬股以上，第二季度基金減倉(cāng)幅度在20%以上，市場(chǎng)價(jià)格最大跌幅超過30%的股票共有31只，包括撫順特鋼(資訊 行情 論壇)、華聯(lián)控股、中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)、TCL集團(tuán)、中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、恒源煤電(資訊 行情 論壇)等。

　　2、由于部分基金重倉(cāng)股大幅下跌，引起投資者對(duì)基金投資思路和投資能力的懷疑，造成封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大跌，其下跌幅度遠(yuǎn)高于凈值的減小幅度，使得封閉式基金的折價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大。2005年第二季度封閉式基金的凈值平均降低了5.06%，而封閉式基金的市場(chǎng)價(jià)格卻平均下跌了12.29%，造成封閉式基金的折價(jià)幅度擴(kuò)大了5.15個(gè)百分點(diǎn)，到第二季度末平均折價(jià)達(dá)到33.21%。

　　3、折價(jià)的進(jìn)一步擴(kuò)大為封閉式基金的后期走強(qiáng)創(chuàng)造了條件。封閉基金在7月12日到8月5日之間具有較大幅度的上漲。折價(jià)幅度越大，價(jià)格上漲越多。

　　二、封閉式基金投資策略相對(duì)穩(wěn)定，投資收益仍高于大盤的平均水平。

　　由于許多基金重倉(cāng)股在第二季度有較大幅度的下跌，造成不少投資者認(rèn)為基金看空A股市場(chǎng)，但通過對(duì)基金第二季度的投資組合進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，封閉式基金在第二季度并未大幅度減持股票，其投資策略基本穩(wěn)定，變化幅度相對(duì)較小。

　　1、封閉式基金股票倉(cāng)位略有增加，說明基金并非做空主力。

　　通過對(duì)2005年中期基金倉(cāng)位變化分析，發(fā)現(xiàn)封閉式基金在第二季度并沒有像大家想象的那樣對(duì)股票進(jìn)行了大幅度減持，其股票占總市值的比重高達(dá)70.65%，比第一季度末還提高了1.035個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、基金投資相對(duì)穩(wěn)定，仍然維持集中投資的策略，但在持股品種和行業(yè)分布上稍有變動(dòng)，即：股票集中度提高，行業(yè)集中度降低。

　　從第二季度的持股集中度和行業(yè)集中度來看，基金仍然堅(jiān)持集中投資的策略，封閉式基金的前5只股票集中度平均為37.16%，比第一季度提高了0.54個(gè)百分點(diǎn)，它們的前5個(gè)行業(yè)集中度為65.85%，比第一季度降低了1.46個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、封閉式基金的收益水平仍然高于A股市場(chǎng)的平均水平。2005年第二季度封閉式基金的平均收益為-5.06%，高于上證指數(shù)的-9.09%，部分封閉式基金的收益率還為正，如基金金鼎(資訊 行情 論壇)、基金景宏(資訊 行情 論壇)等。

　　作者：民生證券研究所 李國(guó)正