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□金信證券杜一平
近日深滬股市震蕩上揚，周一盡管上證綜指上沖半年線受阻回落，但仍以小陽線報收。周二更在中國石化(資訊 行情 論壇)帶動下，一舉站上半年線，深成指亦明顯受其半年線支持。中國石化在成品油漲價和規范價格形成機制會議近期召開的預期下，很可能繼續上行，從而帶動大盤走好。同時，本月15日長江電力(資訊 行情 論壇)順利股改后復牌，很可能
成為另一個契機，從已復牌的G股走勢來看，長江電力帶領大市上行的可能性較大。在兩市強勢格局中，投資者信心亦逐漸增強，對后市的預期也正在向好轉變。但正是在這一背景下，近期部分基金重倉股出現逆市下跌，如周一的高速公路板塊、周二的煤炭汽車板塊以及云南白藥(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華等二線藍籌股，基金重倉股的趁機減磅難免使投資者產生一絲憂慮：基金難道并不看好后市？
據統計，經過近幾年來的發展，基金已成為我國證券市場的絕對主力，基金行業資產凈值已超過3000億元，占A股市場流通市值的1/4以上；基金持倉量占A股流通市值應在10%以上。基金挾巨資而高舉價值投資大旗，在A股市場中發掘出為數不多的幾大價值板塊與個股。顯然，其重倉股的一舉一動、一沉一浮，勢必牽動市場的信心，左右大盤的方向。而近期基金重倉持有的部分藍籌股，如福建高速、云南白藥、深赤灣(資訊 行情 論壇)、現代投資、同仁堂(資訊 行情 論壇)、雙匯發展等等，出現明顯的拋售壓力，而且從拋售的集中度來看，極可能系基金所為。此情況是否說明基金在目前點位已開始逢高減倉？筆者認為，答案應當是否定的。
首先，從基金所標榜的價值投資理念來看，始自2004年上半年的宏觀經濟調控，使投資品行業景氣周期拐點或遲或早逐漸顯現，多數投資者、包括基金，不得不將投資的眼光投向所謂防御性行業。這其中包括高速公路、食品飲料、中藥、運輸等行業。所謂防御性，簡單來說，是指這些行業不受或者較少受宏觀經濟調控、包括投資過熱的影響；同時，也指這些行業企業業績增長穩定。但是，由于操作理念及手法趨同所導致的多個基金持股趨同，這些行業或個股的走勢與股價，已大大超過了其防御性初衷，業績增長的穩定性與成長性不足的矛盾勢必顯現。如高速公路板塊中的某些個股，市盈率已高達40倍。顯然，這一市盈率所要求的成長性，已非防御性品種所能企及。有鑒于此，部分理性的機構投資者包括基金減倉或波浪操作應為必然。顯然，這種操作與對后市的看法無關。
其次，股權分置改革是我國證券市場最大的一次制度變革，股改過程使上市公司股東、包括非流通股股東與流通股股東的利益重新分配，極大地改變現有股東的利益格局。基金作為證券市場最大的流通股股東，不可能在股改中無所作為。同時，基金的資金優勢、信息優勢、研究能力，亦使基金能夠在股改中大展拳腳。在所有資源中，最重要的仍然是資金優勢。因此，在不同個股中適當調整倉位，完全是正常的操作策略。從這一角度來看，中小投資者應注意某些基金重倉股的放量情況，隨之適當調整自己的持倉。同時，由于在多數藍籌股中，基金集中持股的現象仍然較為嚴重，基金減倉必須借助于較多的對手盤，因此，行情較好時，恰恰是某些基金減倉的時機。這是中小投資者應警覺的。
綜上所述，我們認為部分基金重倉股的下跌，并非顯示基金對后市的看法有所改變。
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