集中持股被場外機構回避 本輪行情似與基金無關

　　7月21日至8月5日期間，A股區間漲幅超過20%的有221家，超過30%的有28家。而155家基金重倉股漲幅超過20%的僅13家，超過30%的只2家。155家股票平均漲幅滯后于上證指數1個百分點——

　　財富證券 鐘剛

　　自7月20日以來，隨著管理層政策利好不斷，增量資金積極入市，上證指數從7月20日的1021.05點，到8月5日上升到1128.74點，12個交易日內上升了106.69點，累計上漲10.45%，成交量也呈溫和放大之勢。統計數據顯示，整個A股市場，7月21日至8月5日期間，區間漲幅超10%的股票有936家，漲幅超過20%的有221家，超過30%的有28家，區間漲幅最高的是ST豐華，達62.05%，相反由專業機構打理，由基金經理以最挑剔的眼光精選出的基金重倉股，在這期間表現卻差強人意，155家基金重倉股(基金持該股總市值超過一千萬元的歸入基金重倉股)，7月21日至8月5日期間，基金重倉股區間平均漲幅是10%，區間漲幅超10%的股票是74家，漲幅超過20%的是13家，超過30%的只2家，區間漲幅最高是神火股份，只有32.1%，155家股票平均漲幅滯后于上證指數1個百分點。政策利好不斷，場外資金蜂擁而來，大盤調頭向上，而基金重倉股卻突然唱低調，被投資者冷落，原因何在？

　　基金集中持股被場外機構回避

　　從二季度基金公布的中報來看，基金第二季度保持了較高的行業集中度，基金二季度末持有制造業股票市值532.46億元，占基金股票投資市值32.28%，配置比例領先第二位達20個百分點；交通運輸倉儲業股票市值271.99億元，占基金股票投資市值19.99%；金屬、非金屬業位居第三，持有市值143.38億元；電力煤氣及水的生產供應業以143.12億的配置成為第四大行業；食品飲料行業105.78億成為第五大行業。這五大行業共配置了1196.23億元的市值，占基金股票總市值的88.63%，前十大行業的資產配置占基金股票投資的91.59%，其集中度由此可略見一斑。

　　“抱團取暖”也是基金重倉股的一個特點，以上海機場(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)以及貴州茅臺(資訊 行情 論壇)等為基金持有市值最高的重倉股，上海機場有86家基金持有，長江電力有86家基金持有，寶鋼股份有70家，招商銀行有63家，貴州茅臺有45家基金持有，基金重倉股前十大股票所占的市值占整個基金股票投資額的68.58%。機構投資者購入股票，就會想到賣出，第二季度期間，因基金重倉股“抱團取暖”同盟瓦解，股票型基金等機構大規模爭相減持以中集集團(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華為代表的二線藍籌股，使機構投資者損失慘重。

　　近期在管理層的鼓勵與支持下進入股市的幾大主力機構：社保基金、商業保險公司、銀行系基金、企業年金等它們雖然贊同基金的投資策略，但對于集中度如此高的基金重倉股，這些新增資金當然不會去扎堆湊熱鬧，它們可能會退避三舍，以免又出現“相煎何急”的局面。

　　基金重倉股前期跌幅低

　　從漲跌幅個股特征來看，近期市場上漲過程中的超跌反彈跡象仍然十分明顯，這意味著以防御性品種為主的基金重倉股，由于前期跌幅小，在近期反彈行情中的弱勢表現理屬正常。由于經歷了長達四年多的熊市，基金損失慘重，另外股權分置改革加重了市場不確定。第二季度期間，基金經理首要的投資策略是保證如何不虧損，或者虧損得少一些，希望其投資組合在熊市中能跑贏大盤，跌幅比大盤少，所以基金在的擇股上更趨于謹慎和防御，增加了防御性行業的配置，如贛粵高速、片仔癀、五糧液(資訊 行情 論壇)等高速公路、醫藥及食品飲料等防御性行業個股。

　　而這些個股前期跌幅低。數據顯示，從2005年元月1日到7月1日期間，上證指數從1260.50點下跌至1055.59點，而這155家基金重倉股區間平均漲幅是-1.24%，相對上證指數區間平均漲幅高達15.4%，其走勢遠遠強于大盤。穩步上升是這些股票的特征，所以在大盤突然調頭轉向，進入一個中期性的反彈行情時，前期還略有漲幅的基金重倉股其表現也是穩健，不會出現大起大落。

　　含B、H股公司政策不明

　　對價補償是這輪行情的重要支柱，基金155家重倉股中有15家是屬于第二批試點的公司，其中有13家因股改而停牌，特別是人氣很旺的長江電力、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、申能股份、國投電力的停牌，給基金重倉股近期的表現帶來了較多的影響。另外這155家公司，其中含B股公司的14家，含H股的公司11家，含B、H股的公司在未來股權分置改革的政策走向，管理層還沒有一個明確的說法，有很大的不確定性，13家公司股改停牌，25家公司股改前景不明確，這樣共有38家權重系數大的公司在這輪由股改推動的行情中難有出色表現，這也是拖累基金重倉股近期走勢的重要因素。

　　基金重倉股缺乏價格優勢

　　基金重倉股前期表現較好，股價、市凈率處于相對高位，相對前期跌幅較大的低價個股，缺少價格優勢。數據顯示155家基金重倉股，股價最高達52.95元，最低是2.57元，平均股價為8.56元。近期漲幅較大的前200家公司股價最高23元，最低是1.12元，平均股價為3.31元。(股票價格以2005年7月19日的收盤價為準)“價格底才是真正的底”“沒有好的股票，只有好的價格”……這些話具有一定的道理。

　　中小投資者“只買對的，不買貴的”

　　經過長達四年的熊市后，一些周期性行業的個股已經處于超跌狀態，股權分置改革雖然已經形成了賺錢效應，但四年的熊市留給了他們太多的痛，高價股票往往是套牢的代名詞，過去的經驗更多地是告誡他們小心為妙，所以在市場尚沒有完全明朗的情況下，中小投資者“試探性”投資策略，使其更注重質優的超跌股。還是買點低價股，基本面尚好的低價股風險小一些。

　　基金重倉股后市值得期待

　　“是金子總會放光”，好的東西永遠是好的，不可能在沒有外因的情況下突然變壞，正如美國的“漂亮50”具有永恒的魅力一樣，基金重倉股與“漂亮50”相比，也具有這樣的一些共性：首先，它們大多數是一些大盤股，機構投資者的買進和賣出也不會對股價有顯著的影響。其次，它們是一些業績持續成長的股票——每股收益多年一直保持很好的增長；第三，它們擁有強勁的基本面：出色的資產負債表、好的品牌和處于行業龍頭的競爭地位。因此由專業人員打理的基金重倉股在持倉結構、資產狀況、資產升值潛力方面具有明顯的優勢，其操作思路也得到市場的認同；另外隨著這十一家試點公司的復牌、含B、H股的公司的股改政策進一步明確，基金重倉股在長江電力、武鋼股份、上港集箱、申能股份、國投電力等股改概念公司的帶動下，完全有可能成為帶動大盤創新高的龍頭。