王海濤：嘉實滬深300指數基金投資價值分析

　　□申銀萬國證券研究所 王海濤

　　滬深300指數投資價值簡析

　　指數化投資是一種試圖完全復制某一證券價格指數，或按證券價格指數編制原理構建投資組合而進行的證券投資。　2005年市場一直高度關注的深滬兩市綜合指數(資訊 行情 論

壇)———滬深300(資訊 行情 論壇)指數———終于由上海證券交易所和深圳證券交易所共同推出，包含了滬深兩市中流動性好，業績佳、規模大、且代表行業龍頭的上市公司股票，客觀地反映滬市主體部分的投資價值，為指數基金提供了良好標的。

　　第一，自滬深300指數推出以來，其平均流通市值覆蓋率接近60%，成交量和成交金額覆蓋率都在50%上下，指數樣本股顯示出較強的市場代表性。

　　第二，相對于上證180(資訊 行情 論壇)指數，滬深300指數的行業偏離度較小，行業代表性較強。

　　第三、從流動性指標計算結果看，換手率方面，滬深300指數較滬深全市場低，表明其流動性更高；寬度和相對寬度方面，滬深300指數低于市場平均水平，反映其流動性頗佳；深度和Amivest水平方面，滬深300指數幾乎是全市場的2倍，反映其在這些方面的流動性更佳；沖擊成本參數水平方面，滬深300指數與市場比較接近；速度方面，滬深300指數明顯高于市場平均水平。從上述各個刻畫流動性的指標表現看，滬深300指數的流動性水平遠勝于市場平均水平。良好的流動性能夠確保跟蹤滬深300指數的指數基金在運作中在短時期內迅速實現調整倉位，以減少跟蹤誤差。

　　第四、根據2003和2004年兩年的上市公司年度報告統計，滬深300指數樣本公司凈利潤占兩市1333家上市公司全部凈利潤的90%以上。樣本公司平均凈資產收益率為12.54%，超過市場平均值近40%。

　　第五，從市場估值水平看，市場將滬深300指數的估值定位在“績優成長”上，也就是具有高價、低市盈率、高市凈率的特點，與目前關注上市公司可持續成長性的主流投資理念相吻合。

　　注：以上這些比較基于如下條件：

　　1)指數的市場交易數據取自2005年4月8日至2005年7月7日之間。

　　2)計算指數的財務數據時，利用滬深300指數最新的成份股及其2003和2004年度的年報財務數據。　　

　　嘉實滬深300指數基金投資價值分析

　　中國證券市場經歷了長達4年的熊市調整，市場跌幅超過一半，市場風險已經得到充分釋放。滬深300指數目前的市盈率不到15倍，低于標準普爾500指數等其他國際主流指數的市盈率水平，處于明顯投資價值區域。目前中國證券市場的政策環境是歷史最寬松的時候，股權分置改革試點方案的出臺、央行對券商再貸款支持等政策相繼出臺，證券市場面臨重要的發展機遇。購買滬深300指數基金是一個較為合適的時機。

　　嘉實滬深300指數基金為被動式指數基金，按照成份股在滬深300指數中的基準權重構建指數化投資組合，將不低于90%的基金資產凈值投資于滬深300指數成份股和備選成份股，以保證對標的指數的有效跟蹤，因此可以認為嘉實滬深300指數基金同樣具有類似上文中所敘述的滬深300指數的投資價值。該基金管理費僅為0.5%，比同類基金低50%，充分顯示指數化投資低成本的特點。

　　嘉實滬深300指數基金在交易上有所創新，屬于上市交易基金(LOF)，具有兩大特色：為投資者提供多渠道進行基金投資。募集期結束后，有兩種交易方式可供投資者選擇，　一是投資者可通過基金管理人及其代銷機構營業網點以當日收市的基金份額凈值申購、贖回基金份額，二是投資者可通過深交所各會員單位證券營業部以交易系統撮合成交價買賣基金份額，極大地方便了交易。

　　該基金另一大特色是，投資者還可以利用嘉實滬深300指數基金進行套利交易，即當基金份額的市場價格出現較大折、溢價的時候，可利用跨系統套利的機會來盈利。

　　嘉實滬深300指數基金繼承傳統的同時，還不斷創新，其組合內中國證券市場最具價值的300只股票，必將為投資者帶來分享中國經濟不斷增長的機遇。