貨幣基金收益直逼一年定存 后期還有下降空間

　　本報記者 李佳 上海報道

　　收益率難保2%

　　7月28日，各家擁有貨幣市場基金的基金公司網站上公布的數據顯示，其7日年化收益率均徘徊在2%上下，其中泰信天天收益為2.064%，大成貨幣基金為2.091%，華寶興業現金寶

貨幣基金為2.00%，鵬華貨幣基金在2.0300%，南方貨幣市場基金為1.954%。

　　貨幣市場基金收益率難保不會全線失守2%關口。而從申銀萬國研究所的數據來看，4月1日，14只貨幣市場基金的平均七日年化收益率為3.337%，4月4日沖高到3.342%后，該收益率就毫不留情地一路下瀉。

　　“貨幣市場基金的收益率還有下降空間，不僅會跌破2%，甚至會跌破1.8%這一1年期銀行定期存款稅后利率水平。當然，從時間上來說，可能還會有兩三個月，近期只會在2%附近徘徊。”一位基金公司人士說。

　　央行票據目前是貨幣市場資金供給的絕對主力，央票的收益率在很大程度上決定了貨幣市場的利率走勢。6月份以來，央行明顯降低了資金回籠的力度，一年期央票利率從2%迅速降至1.4%左右，三個月期央票利率繼四月份以后再次出現了與7天回購利率倒掛的情況。這是貨幣市場基金收益率迅速回落的主要原因。

　　“最近債券市場資金面非常充足，新發券種的利率水平下降很厲害，2年期的國債稅后利率僅為1.45%，比1年期銀行定期存款稅后利率1.8%還低。所有的央票利率、債券利率都降低了很多。如果這個時候新進資金嚴格按照證監會相關規定和措施去作投資，最多只能有1.6%～1.7%的收益率。”上述基金公司人士表示。

　　“另外，央行超儲利率還會進一步下調，貨幣基金的本質就是現金管理工具，現在只是越來越回歸其產品設計的本源——準儲蓄，讓資金在保持很強的流動性前提下比銀行存款活期利率高，1.8%的銀行1年期定期存款稅后利率也只是一個比較基準的問題，至于應該不應該拿1年期定期存款利率作為貨幣基金業績比較基準還有待探討。貨幣基金的主要客戶群不應該是散戶投資者，而應該是作流動現金管理的機構投資者，當然也是家庭短期理財的好工具。”

　　　收益為什么這么“高”

　　證監會4月1日發布的《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》規定貨幣市場基金的投資范圍是：現金；一年以內(含一年)的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在三百九十七天以內(含三百九十七天)的債券；期限在一年以內(含一年)的債券回購；期限在一年以內(含一年)的中央銀行票據；以及中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。

　　目前對于貨幣市場基金最具吸引力的投資券種還應數企業短期融資券。但是央行對于短期融資券的發行利率實行上下限管制，造成其在一級市場的收益率遠遠高于二級市場理論收益率。今年5月26日，華能國際(資訊 行情 論壇)(600011)、振華港機(資訊 行情 論壇)(600320)、國際航空、國家開發投資公司、五礦集團等五家企業發行了第一批共計109億元的短期融資券，期限覆蓋3個月、6個月、9個月和1年期，實際利率分別為1.99%、2.59～2.67%、2.71%和2.92%。

　　“如果公司的公關能力較好，多拿短期融資券能夠迅速提高貨幣市場基金的收益率。同時，還要考慮貨幣基金本身的規模。假如基金經理拿了四五個億的短期融資券，對于本身20億的規模，攤算下來每份額有20%的短期融資券收益，如果本身基數是500億，那每基金份額只能攤到1%，對高收益券種的收益攤薄就很強。”一位貨幣市場基金經理說。

　　“有家新成立不久的貨幣市場基金，其6月30日公布的規模為10億多，之后進行了大規模的持續營銷，短短一個月新進10個多億，依然保持了很高而且波幅比較平穩的收益率。從理論上來說，在市場利率走低的情況下，一旦有大資金進入，會對原來的業績沖擊很大，原有的收益率會立刻被攤薄，收益率也會有較大波動。而實際上好幾家新增資金非常厲害的貨幣基金收益率水平還是保持很高，就說明了很有可能沒有按照證監會的規定去運作。”一位基金公司人士分析說。

　　“從理論上說，上述推測說得通，但是也不排除這些貨幣基金經理短期融資券拿得多、杠桿放大比例較大、久期延長得較長這些因素，還有就是基金經理有很強的管理能力。但是，不管是延長久期還是放大杠桿，即使沒有體外養券，高收益也是以加大了基金運作的風險為代價。”一位貨幣市場基金經理向記者表示。

　　如何保護老持有人利益

　　重大節假日前夕，為了保護投資人利益，不攤薄老持有人的收益，南方、易方達、華寶興業等貨幣市場基金都曾發布暫停節假日申購的公告。

　　另外，5月10日，華安貨幣市場基金發布公告，限制老持有人的持有存量，限制持有1億份以下的投資人及新增投資人的申購量。

　　這些基金公司自發的行為都是按照《基金合同》的規定，在基金資產規模過大，使基金管理人無法找到合適的投資品種，或可能對基金業績產生負面影響，從而損害現有基金份額持有人的利益時，公司拒絕或暫停基金投資者的申購申請。

　　在市場利率上升的時候，新增資金可以促進貨幣基金的業績增長或者增加投資人的收益。而在規模增長對老持有人明顯有沖擊的時候，又應該如何保護他們的利益？基金公司到底應該把持有人利益放在第一位，還是應該把公司利益放在首位？這應該是所有基金應該考慮的問題，只不過貨幣基金在此問題上最為典型。

　　一旦貨幣基金回歸到其本質——作為現金管理工具的“蓄水池”，又將引發另一個問題：企業、機構資金大進大出，勢必影響貨幣基金的規模穩定，從而影響到收益率。

　　有研究表明，能發揮規模效應的貨幣市場基金存在一個最優規模，在此最優規模之下，收益率會隨著規模變大而上升，超過最優規模，規模就不經濟，收益率也會隨規模變大而降低。

　　在貨幣基金滾動實現收益時，要給新的投資留點剩余空間，達到最高收益和最優規模的平衡，實際上考驗的是基金公司的營銷水平，即既保持資金的長期流動，又能體現相對穩定的規模，減小規模巨變對收益率的影響。