整體蘊(yùn)藏極高投資價(jià)值 選擇封閉式基金三大標(biāo)準(zhǔn)

　　國(guó)都證券 姚小軍

　　7月5日以來(lái)，封閉式基金一改往日萎靡的走勢(shì)，連續(xù)放量上漲。截至7月28日，在上證綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)上漲4.18%的情況下，54只封閉式基金的平均漲幅達(dá)到9.24%，其中基金金盛(資訊 行情 論壇)等五只基金的區(qū)間漲幅更是超過(guò)了13%。從表面上來(lái)看，保險(xiǎn)公司要求相關(guān)基金管理公司購(gòu)買(mǎi)旗下封閉式基金的傳聞，以及社保基金最新投資組合設(shè)置20

%比例的封閉式基金投資額度引發(fā)了本輪的封閉式基金行情。但從本質(zhì)上講，封閉式基金整體處于歷史高位的折價(jià)率所蘊(yùn)藏的極高投資價(jià)值，才是其近期走強(qiáng)的根本性因素。

　　判斷封閉式基金的后期走勢(shì)，雖然短期內(nèi)由于積累了一定的漲幅，從技術(shù)面來(lái)看，基金指數(shù)有調(diào)整的可能。但就中長(zhǎng)期而言，封閉式基金的投資價(jià)值仍然十分明顯。我們認(rèn)為，可以從以下三個(gè)角度來(lái)選擇相關(guān)的封閉式基金。

　　到期套利年化收益率較高

　　封閉式基金的折價(jià)交易，給我們提供了利用基金合同到期進(jìn)行清算套利的機(jī)會(huì)。如果不考慮基金清算前資產(chǎn)的波動(dòng)、基金清算損益、基金清算費(fèi)用以及基金買(mǎi)賣(mài)費(fèi)用，那么按當(dāng)前折價(jià)率水平D買(mǎi)入封閉式基金，屆時(shí)可以獲得預(yù)期收益率Eo=D/(1-D)*100%。從相關(guān)公式來(lái)看，折價(jià)率越高的封閉式基金所對(duì)應(yīng)的到期清算套利收益也就越高。但就投資的角度來(lái)說(shuō)，我們還需要考慮時(shí)間因素，也就是封閉式基金的剩余期限。一方面，封閉式基金到期清算套利收益的獲取，一個(gè)隱含前提是持有封閉式基金到期，如果不能因?yàn)椤胺廪D(zhuǎn)開(kāi)”等因素提前兌現(xiàn)相關(guān)的收益，那么對(duì)一些剩余期限在十年以上的基金，雖然到期清算套利收益的絕對(duì)值很高，但平均到每年，其年化收益水平反而要低于那些折價(jià)率較低，但剩余期限也較短的基金；另一方面，剩余期限較短的基金，其到期清算套利實(shí)現(xiàn)的可靠性也相對(duì)較高，而那些剩余期限較長(zhǎng)的基金，因?yàn)椴淮_定性比較多，因此需要相對(duì)較高的折價(jià)率進(jìn)行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　分紅可能及分紅能力

　　與股票的分紅相比，基金的分紅具有稅收上的優(yōu)惠，特別是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，分紅可以計(jì)入當(dāng)期的投資收益，在帳務(wù)處理上有一定的優(yōu)勢(shì)。此外，分紅所產(chǎn)生的除權(quán)效應(yīng)也是投資者所青睞的，因此分紅成了基金吸引投資者的一種重要手段。如果相關(guān)封閉式基金能夠推出分紅的措施，將對(duì)其二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)起到一定的刺激作用。

　　雖然封閉式基金沒(méi)有贖回的壓力，但基于基金形象建設(shè)方面的考慮，相信符合條件的基金會(huì)在中期附近推出相應(yīng)的分紅方案。由于下個(gè)月封閉式基金將陸續(xù)公布中報(bào)，因此可以提前選擇一些具有分紅可能的基金。根據(jù)相關(guān)的基金管理?xiàng)l例，基金分紅必須遵守收益分配后每份基金單位凈值不得低于面值的規(guī)定，截至7月22日有15只封閉式基金的單位凈值高于其面值，其中有4只基金的單位凈值達(dá)到了1.10元以上，而隨著近期基金市場(chǎng)的走強(qiáng)，相信還將有更多的基金符合這一規(guī)定。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)和折價(jià)率變動(dòng)是影響封閉式基金收益率的兩大因素，而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，業(yè)績(jī)表現(xiàn)在一定程度上又會(huì)影響到折價(jià)率的走勢(shì)，從這個(gè)角度而言，業(yè)績(jī)表現(xiàn)是封閉式基金投資價(jià)值的核心所在。然而對(duì)于同樣的市場(chǎng)走勢(shì)，不同的操作者之間會(huì)產(chǎn)生很大的投資收益差異。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年1月1日至2005年7月22日期間，54只基金單位凈值平均增長(zhǎng)了13.58%，其中有4只基金的單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)了30%，最高的基金科匯(資訊 行情 論壇)更是達(dá)到了57.58%。與此同時(shí)，也有5只基金的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為負(fù)值，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差的兩只基金單位凈值下跌幅度都在10%以上。而基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有一定的連續(xù)性，聯(lián)系到今年市場(chǎng)的運(yùn)行形勢(shì)以及市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)則，我們認(rèn)為，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)在可預(yù)期的周期內(nèi)不會(huì)有大的改變，因此在同樣的情況下我們選擇基金時(shí)有必要優(yōu)先考慮那些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的基金。

　　投資價(jià)值較高的10只封閉基金