合作伙伴還是競爭對手 保險基金恩怨情仇

　　記者 曹海菁 齊軼 北京報道

　　記者近日了解到，一套以控制“交易對手風險”為核心的保險資金運用行業基準，由中國保監會牽頭正在緊鑼密鼓地制訂之中。業內權威人士透露，保險資金運用行業基準的制訂目前已在廣泛征求意見之中。

　　據介紹，保監會制訂保險資金運用行業基準，主要是為了規范保險機構投資人的行為，控制“交易對手風險”，確保保險資金保值增值。不難發現，近兩年，證券市場已成為保險資金投資的“重災區”，除了身陷“問題券商”之外，保險資金在基金上的投資可謂“很受傷”，雖說目前仍只是賬面虧損，然而上百億的數額業已讓保險公司“難以忍受”。

　　一位保險業權威人士指出，投資基金的虧損一方面是由證券市場持續下滑造成的，但一些保險投資機構在基金投資策略上的失誤以及部分保險投資管理人道德風險的缺失也是造成巨額浮虧的原因，此次資金運用行業基準設定是勢在必行。

　　“準則”激起基金反彈

　　記者了解到，本次“交易對手風險管理辦法征求意見稿”對基金公司提出了“成立3年以上”以及“50億以上的管理規模”的限制。針對“通知”中提到“3年”和“50億”的限制，某保險業權威人士指出，從國外經驗和國內實踐情況看來，三年的時間，公司的管理團隊能夠完成磨合，公司能夠進入一個穩定發展時期，50億以上的規模則具備了一定的抗風險能力，能夠保證基金公司不會因為一些短期利益而作出“非分之舉”。

　　對于相關規定，基金業內產生比較明顯的反應。一些規模較小或是新成立的基金公司認為該規定有失偏頗，他們認為一個公司的治理結構、管理團隊素質、投資流程是否完善、過往業績才是更為重要的。單從年限和規模來區分難免有“一刀切”的嫌疑。

　　如果將保險資金比作一塊大蛋糕，現在分食的人少了，對那些有資格分蛋糕的人無疑是一件大好事，令記者感到意外的是一些規模較大的基金公司也沒有表現出“喜出望外”。

　　“保險公司重點考慮規模較大的基金公司對我們來說當然是好消息，然而伺候‘大客戶’也不是那么容易。”一位總規模在150億以上的基金公司高管言語之中頗多保留。

　　“恩怨”由來已久

　　據了解，保險公司與基金公司的關系隨著自身不斷發展及政策的變化而日益錯綜復雜。早在保險資金不能進行證券市場投資時，雙方可謂“井水不犯河水”；保險資金獲準購買基金而不能直接入市的那段日子，似乎成為了雙方的“蜜月期”，在對基金的投資初期，由于對各基金公司情況不太了解，加之保險公司投資部門考核制度相對薄弱，基金投資幾乎是采用撒“胡椒面”的做法，將資金平均分攤在各只基金上，甚至出現購買“人情”基金的情況。一位保險業內權威人士透露，某大型保險公司竟投資了160多只基金，幾乎是“一網打盡”。

　　由于近年證券市場的持續走低，基金投資并沒有給保險資金帶來良好的收益，隨著浮虧的擴大，部分保險公司已逐步在內部設立相關的投資限制。

　　隨著保險資金獲準直接入市，雙方的關系進一步變化。作為基金的重要客戶，又是同一市場上的競爭對手，保險公司和基金公司之間關系更加微妙。一方面，保險公司給基金帶來了充沛的資金來源，另一方面，一些保險機構有比較明顯的“擇時沖動”，大規模資金的頻繁進出導致基金投資策略難以正常進行；另一方面，“大客戶”要求對倉位和重倉股情況進行實時跟蹤，甚至動輒將投資總監、基金經理叫去“匯報”情況。不少基金公司礙于保險資金“大客戶”的身份，對一些“不情之請”也只得妥協。然而，由于同為競爭對手，基金公司對此也頗多微詞。一位基金業資深人士認為，保險資金對部分基金公司已成為棄之不舍，食之難以下咽的“雞肋”。

　　市場需要不同性質的資金

　　在保險資金從全行業角度設立投資門檻后，保險資金和基金這對相互依存，又彼此競爭的“歡喜冤家”又將演繹出怎樣的“恩怨情仇”？業內專家認為，從正常邏輯分析，隨著相關政策的放開，保險資金自主投資的比例將逐步加大。行業基準的建立和執行的結果是資金集中流向那些業績穩定、具備相當抗風險能力的優質基金，一些具有明顯差異化特點的基金產品，也會受到保險資金的青睞。與此同時，基金中的“大陸貨”將受“冷落”，業績持續不好、產品定位沒有特點的基金首先遭到淘汰。在這種情況下，眾多基金公司會逐步將更多的精力投入到個人投資者的開發中。

　　該人士進一步指出，健康成熟的證券市場應該是生態多樣化的，應該有不同性質的資金。如從風險偏好來分，應該有追求“高風險，高收益”的私募、對沖基金；有旨在挖掘“黑馬”、強調絕對收益的券商自營資金；有講究“價值投資”、青睞藍籌股的公募基金；也應該有投資目標更為長久、投資風格更加穩健保守、能夠進行跨周期投資的保險資金。公募基金和保險資金不會相互替代，只有不同層面的資金能夠和諧的共存，有機的統一，這個市場才能健康的發展。

　　因此，在以后的市場中，保險資金和基金各自守土有責，承擔起不同的使命。從長期看，保險資金和基金更大程度上將會是相互合作、取長補短的共存方式。