指數失真時代 基金新金花成為股市風向標(圖)

　　昨日，上證指數(資訊 行情 論壇)第三度”親近”千點，最終收在1014點。近期上證指數的萎靡走勢令許多投資者憂心忡忡，有人預言其要見700點。專家認為，目前滬深股市的主要指數因各種原因已失真，對普通投資者而言，拋開指數，仔細研究主流機構的動向才切實可行。

　　正在進入指數失真時代

　　在目前股市上，最有代表性、被投資者應用得最多的指數是上證綜指(以下簡稱”上證指數”)。但是近年來的幾次事件使上證指數的代表性大打折扣。

　　一是中國石化(資訊 行情 論壇)、長電、招行等超級大盤股上市，改變了指數權重結構；

　　二是新股納入指數成份的時間發生了幾次大的改變：先從上市后一個月提前到上市次日，最后變為新股上市首日就計入指數，虛增了指數漲幅；

　　三是股改后首日不計入指數，被認為只記錄了個股的搶權行情，忽略自然除權，從而虛增指數。近期就有分析師稱，如果刪除上述的虛增成分，上證指數只有600多點。

　　在上證指數不能反映真實市場狀況的情況下，失真程度最少的深證綜指(資訊 行情 論壇)在某些場合被作為替代品。深證綜指近期頻創9年新低，下跌十分慘烈，真實反映了眾多股票的走勢。

　　然而，垃圾股在深證綜指中的權重較大，在股改完成后面臨較大的估值壓力和邊緣化的危險，如果推出股指期貨，它將進一步被邊緣化。其他指數如深成指、上證50(資訊 行情 論壇)等指數覆蓋面小、代表性不強，而滬深300(資訊 行情 論壇)指數面市時日尚短，代表性還有待觀察。

　　因此，滬深股市處于一個”指數失真時代”，投資者對上證指數是否跌破1000點不要太較真。

　　“金花”將成后市風向標

　　在這個”指數失真時代”，股價結構的巨大變化令市場關注，而在這些變化中，我們可以找出后市走向的蛛絲馬跡。

　　2003年初，一些藍籌股因基金等機構投資者的集中持有而暴漲，構成了機構核心資產的五朵”金花”，形成了”二八現象”，到了2004年和2005年更演變為”一九現象”。

　　長江證券的研究報告指出，2003年初的第一波集中持倉行為對準了寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、上海汽車(資訊 行情 論壇)等大盤藍籌股，也在當時造就了汽車、鋼鐵等”五朵金花”，股指隨之到達1783點的反彈高點，當時其他個股也在漲，”金花”與股指的背離不明顯；而在去年底今年初，機構第二波集中持倉行為目標是中集集團(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)等二線藍籌股，行業特點上多是集中在港口、運輸、食品等防御性行業，這批二線藍籌股在今年3月創出新高，與股指背離表現特別明顯。能描述這類核心資產走勢的竟然是基金科匯(資訊 行情 論壇)的凈值變動，因為它重倉持有這些核心資產。

　　長江證券的研究報告認為，機構這種集中投資的策略是保證其業績跑贏大盤的有效手段，雖然可能導致6月初的”流動性風險”，但這種策略仍將長期存在，并成為主流的盈利模式。因此，有市場人士認為，要想跑贏大盤，可以投資基金增倉的股票———”金花”或基金本身。今年下半年，股指的走勢將由基金們增倉的汽車、金融等”新五朵金花”決定，”新五朵金花”就是股市走向的風向標。

　　從今年走勢看，新”金花”走勢與股市的整體走向其實是相互驗證的。上證指數3、4月份暴跌，主要是垃圾股帶動的，藍籌股是逆市上漲的。但股改開始后，藍籌股出現暴跌，使股指擊穿1000點，而多數垃圾股則進行平臺橫向整理。”6#zhPoint#8行情”使基金大幅調倉得以開始，多數股票輪番進行反彈。在近期上證指數三度跌近千點時，垃圾股充當了殺跌主力軍，以新”金花”為代表的藍籌股則較為堅挺。

　　可見，指數整體大幅破位需要藍籌股恐慌殺跌。目前招商銀行(資訊 行情 論壇)、上海汽車等”金花”的形態堅挺，使人感覺很難再創新低，很可能在上證指數跌破千點的恐慌中完成探底，然后”新五朵金花”將引領指數大幅飚升。

　　但如果它們不是二次探底，而是極度非理性拋售，指數上漲的基石也就不存在了，后果將不堪設想。

　　作者：莊睿弘 每日經濟新聞