冷眼看股票型基金發行潮 只有數量潮沒有規模潮

　　表面上的大量股票型基金的發行熱潮，既不代表基金看漲股，也不一定能被投資者認可

　　王群航/文

　　近日，關于以股票為主要投資方向的基金(下稱“股票型基金”)“發行潮”即將到來一說震撼市場，有人預言股票市場的行情將會走好。對此，筆者另有看法。

　　一、股票型基金的“發行潮”是貨幣市場基金發行潮結束后的正常現象。據筆者的研究和調研，目前能發貨幣市場基金的公司已經先后發過了貨幣市場基金，接下來就只有發行股票型基金了；沒有發行貨幣市場基金的基金公司，多數是暫時不想發的。

　　二、出于增加管理費收入的考慮，基金公司的新發基金的欲望強烈，很多公司都想一年發行兩到三只基金，甚至更多。為了保證發行的速度，很多公司準備了數只基金新產品方案，不斷根據市場的情況溝通托管，申請發行。至于后市行情，各個基金公司都是永遠看好的，否則，投資人就應該贖回了。

　　三、股票型基金的發行只是數量的“潮”，而沒有規模的“潮”。今年以來，已經發行并成立的股票型基金有9只，平均成立規模為8.2億份。這9只基金中，有6只基金延長了發行期。上周五，即將結束發行的華夏紅利也宣布延長發行期14天。這種延長發行的背景，并非如每份延期公告中千篇一律的陳訴——“為了充分滿足投資人的認購愿望”，而是每一只基金的發行情況都十分不理想。

　　當前，股票市場投資者信心不足，股票型基金的發行市場上，投資者的信心憑什么充足？5月份之后的4個交易周，88.89%的股票型基金凈值損失幅度超過10%，其中的華富競爭力，成立剛滿3個月，凈值便下跌18.36%。面對這樣大面積嚴重虧損的績效，如何能夠提得起投資者的信心？

　　股票市場和股票型基金發行市場是兩個密切關聯的市場，如果有人以為大量發行股票型基金就可以挽救股票市場，那就是本末倒置了。

　　四、管理層仍然在大力支持基金公司的發展。很明顯的一個方面，就是不論基金公司旗下基金的業績如何，都可以繼續發行新基金。新基金的發行，沒有與相關基金公司的資產管理歷史績效掛鉤。但是，如果一家基金公司的歷史業績證明了它資產管理能力有限，管理層理應控制其發行新基金的速度，這也是保護投資人利益的一個重要方面。

　　但是，管理層的支持只是基金發行狀況的外因。一些歷史績效不好的基金公司在發行新基金的時候，一直給市場灌輸“過往業績并不代表未來”這樣一個有一定哲理的理念，但普通投資者只看自己得到的回報，這才不失為一種明智的行為。因此，“害”過一回投資者的基金公司，要想重新得到投資者的信任，就必須付出更多的努力。

　　五、即將發行的一些新的股票型基金質量堪憂。由于工作的緣故，筆者幾乎可以在絕大部分新基金發行前至少一個月，就閱讀到這些新基金的相關材料，然后要做一定的研究與分析。目前，未被媒體提到的擬發行的股票型基金就有十來只。

　　這些“新”基金來自兩個方面：一是多數來自新成立的基金公司。近一二年，基金公司的數量增加了很多，發行基金的主體也就多了起來。由于經驗的缺乏，不少新基金公司在產品設計方面比較稚嫩，這些常把概念搞的“化簡為繁”的“新”基金，發行時當然會曲高和寡；二是一些老公司的“新”基金。部分老公司的“新”基金，常常會玩一些比較高深的理念，或者是比較牽強的論證，如“實證表明，中國的房地產市場與股票市場之間存在著蹺蹺板效應”等。

　　但是，編織再多的美妙說法，都沒有可以看得見的業績管用。市場上已經有了不少具有良好業績表現的基金，投資者有了不少可以明確選擇的投資目標，當然會對很多“新”基金保持距離。

　　六、有一種觀點認為，當前股票市場的點位低是基金公司開始掀起股票型基金“發行潮”的重要原因，言外之意是基金公司看好當前的市場。這個觀點看似很有道理，但其實根本經不起推敲。因為近三四年來的大量股票型基金發行紀錄表明，如果各個基金公司當時是因為看好股票市場后市而發行股票型基金，那么，他們當時的判斷就是長期性的、集體性的失誤。如果不是這樣，那就是基金公司的道德有問題。

　　回到現在，前幾周，基金公司大盤拋售股票，重倉股成為了市場下跌并破位的元兇。出現這種情況的客觀原因是由于基金持有人的贖回在逼迫基金公司賣股票，但更重要的主觀原因是很多基金經理自己承認的：解決股權分置的試點，完全破壞了基金公司原有的價值投資估值體系，使基金自身投資失去了投資的坐標。

　　既然以往錯過N多次，既然現在看不清市場，為什么還要發行股票型基金？如果真是為了抄底而發行股票型基金，會不會又抄到了腰部？

　　(作者為中國銀河證券基金研究中心研究員)