中國(guó)債券基金需準(zhǔn)確定位品種細(xì)化 發(fā)展前景看好

　　上海證券報(bào) 記者 吳占宇

　　參加"中國(guó)債券市場(chǎng)暨債券基金發(fā)展論壇"的專(zhuān)家達(dá)成共識(shí)

　　北京消息 中國(guó)建設(shè)銀行與博時(shí)基金管理有限公司聯(lián)合舉辦的 "中國(guó)債券市場(chǎng)暨債券基金發(fā)展論壇"于6月9日在北京舉行。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松、來(lái)自中 國(guó)建設(shè)銀行的有關(guān)代表及全球最大的債券投資管理公司------PIMCO公司亞洲高級(jí)副總裁范哲思先生，對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)、海外的債券型基金以及中國(guó)的債券基金的歷史、現(xiàn)狀和未來(lái)進(jìn)行評(píng)述和展望。

　　與會(huì)專(zhuān)家一致認(rèn)為，同西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的債券基金還處于發(fā)展的初級(jí)階段。但是，伴隨著我國(guó)養(yǎng)老金和年金市場(chǎng)的不斷發(fā)展，作為整個(gè)基金產(chǎn)品鏈中不可或缺的環(huán)節(jié)的債券基金發(fā)展前景看好。同時(shí)，在外部大環(huán)境逐漸改善的情況下，債券基金必須在基金產(chǎn)品中找準(zhǔn)自身的準(zhǔn)確定位，進(jìn)而也要不斷進(jìn)行市場(chǎng)創(chuàng)新和品種的細(xì)化。

　　與國(guó)際相比仍有不足

　　全球著名的投資管理公司PIMCO亞洲高級(jí)副總裁范哲思在發(fā)言中介紹了全球債券基金的發(fā)展?fàn)顩r，他指出，從國(guó)際情況來(lái)看，較高收益的固定收益品種一直受到投資者歡迎。在1990-2001年的12年間，美國(guó)共同基金中資產(chǎn)總值增長(zhǎng)最快的是股票基金，增幅高達(dá)13.27倍；其次是債券基金，增幅達(dá)8.59倍，高于貨幣市場(chǎng)基金3.59倍的增幅和混合基金2.18倍的增幅，體現(xiàn)了較高的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2001年以來(lái)，美國(guó)股市震蕩調(diào)整，債券基金就充當(dāng)了資金的"避風(fēng)港"。

　　根據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)， 截至2003年底，美國(guó)債券基金資產(chǎn)規(guī)模占美國(guó)共同基金資產(chǎn)總值的26.74%，約為1.241萬(wàn)億美元，屬于美國(guó)第三大類(lèi)型共同基金產(chǎn)品。歐洲的債券基金占整個(gè)開(kāi)放式基金份額比重的35.4%，位居第一位；而在日本證券投資信托基金的凈資產(chǎn)總額中，債券基金的所占比例超過(guò)了80%，已經(jīng)成為最大的基金品種。

　　范哲思指出，截至2004年第二季度，全球債券基金資產(chǎn)規(guī)模占全球共同基金資產(chǎn)總值的20%，約為2.882萬(wàn)億美元。依此來(lái)看，中國(guó)投資者對(duì)債券基金的配比明顯偏低，目前只有5%左右，這說(shuō)明中國(guó)債券基金市場(chǎng)發(fā)展仍然存在著不足。

　　中國(guó)債券基金前景看好

　　談到未來(lái)發(fā)展的前景時(shí)，巴曙松指出，中國(guó)債券市場(chǎng)和債券基金的發(fā)展前景是值得看好的。他認(rèn)為，這有以下三點(diǎn)原因:

　　首先，債券市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展是債券基金得以發(fā)展的長(zhǎng)期動(dòng)力。債券市場(chǎng)給投資人提供了一個(gè)穩(wěn)定收益、中低風(fēng)險(xiǎn)的投資渠道。2004年以來(lái)，央行已經(jīng)在債券市場(chǎng)推出了開(kāi)放式回購(gòu)、DVP支付方式、新的債券上市流通辦法、企業(yè)債評(píng)級(jí)等等。2005年已經(jīng)推出了券商和非金融企業(yè)的《短期融資券管理辦法》，還將繼續(xù)推行房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)證券化等，這樣，在銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)引入更多的交易主體，逐步統(tǒng)一兩個(gè)債券市場(chǎng)，形成統(tǒng)一的市場(chǎng)收益率曲線。可以看出，未來(lái)隨著系列的制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，市場(chǎng)必將產(chǎn)生出眾多新的投資品種，在高收益的券種出來(lái)以后，債券市場(chǎng)的整體收益提高，從而大大提高債券市場(chǎng)的吸引力，從而為債券投資管理帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)和盈利模式，所以債券基金也面臨著廣闊的發(fā)展前景。

　　其次，中國(guó)投資者對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的基金產(chǎn)品有巨大需求。我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款總量已超過(guò)12萬(wàn)億元，但人均水平低，社會(huì)保障、醫(yī)療保障不健全，我國(guó)居民對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品則有巨大的需求，而我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的飛速發(fā)展就說(shuō)明了投資者對(duì)收益穩(wěn)健的投資品種需求強(qiáng)烈。作為固定收益品種，債券基金有其獨(dú)自的收益和風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間。對(duì)于某些中長(zhǎng)期的資金，選擇債券基金來(lái)投資，對(duì)于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和保證收益的作用是相當(dāng)明顯的，因此，投資者的巨大需求是債券基金有所作為的重要前提。

　　第三，貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)范使債券基金發(fā)展面臨良好機(jī)遇。2005年4月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金投資等相關(guān)問(wèn)題的通知》和《貨幣市場(chǎng)基金信息披露特別規(guī)定》，對(duì)此前貨幣市場(chǎng)基金組合剩余期限、估值方法等操作規(guī)程明確和細(xì)化，貨幣基金的收益率水平也趨向合理。其后，央行宣布銀行超額準(zhǔn)備金利率下降，誘發(fā)回購(gòu)利率大幅回落，貨幣市場(chǎng)基金的年化收益率由原來(lái)的3%以上甚至4%降到2.5%左右。一些把貨幣市場(chǎng)當(dāng)作投資品種的老百姓可能另尋較高收益率的投資機(jī)會(huì)。這些內(nèi)外因素均強(qiáng)化了債券基金應(yīng)有的角色定位，投資者對(duì)于債券基金的關(guān)注逐漸增多起來(lái)。最新的季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管債券基金管理規(guī)模仍然縮水，但是縮水的速度明顯減緩，目前的贖回有去年以來(lái)的慣性作用。單只基金縮水的幅度均在15%以?xún)?nèi)，有些債券甚至出現(xiàn)了較大幅度的凈申購(gòu)。外部環(huán)境的改善使得債券基金面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇。

　　債券基金須不斷進(jìn)行市場(chǎng)創(chuàng)新

　　巴曙松也表示，在外部大環(huán)境逐漸改善的情況下，債券基金必須要在基金產(chǎn)品中找準(zhǔn)自身的準(zhǔn)確定位，同時(shí)也必須不斷進(jìn)行市場(chǎng)創(chuàng)新和品種的細(xì)化。

　　首先，現(xiàn)有的債券基金契約中對(duì)于債券投資的模糊定義使得其盈利能力存在著較大的不確定性。由于債券型基金的契約里缺少對(duì)國(guó)債、金融債、可轉(zhuǎn)債等投資比例的詳細(xì)規(guī)定，因此導(dǎo)致了債券基金風(fēng)險(xiǎn)定位較為模糊，而模糊的風(fēng)險(xiǎn)定位使得債券基金債性不純，在整個(gè)基金產(chǎn)品線中也失去了自身的位置，失去了市場(chǎng)。在目前的情況下，投資者對(duì)于純債券基金的呼聲很高，因?yàn)槠渲灰�較好地控制投資風(fēng)險(xiǎn)，在凈值波動(dòng)不大的情況下，就可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。因此，債券基金應(yīng)該界定各子類(lèi)債券品種的投資比例，明確風(fēng)險(xiǎn)水平，在基金公司產(chǎn)品線中尋找自身的角色定位。

　　其次，正確定位后還需要進(jìn)行產(chǎn)品的創(chuàng)新和產(chǎn)品細(xì)化。以美國(guó)為例，美國(guó)的債券基金中大部分是單一且清晰的基金產(chǎn)品，如公司債券基金、垃圾債券基金、可轉(zhuǎn)債債券基金、金融債券基金、政府債券基金、市政債券基金等等。投資者可以根據(jù)各種債券的信用評(píng)級(jí)高低來(lái)選擇符合自身需求的債券基金。而差異化的投資策略使得基金的投資目標(biāo)細(xì)化，投資對(duì)象集中，從而使不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者有了不同的選擇。如果中國(guó)債券基金要走出困境，就不能復(fù)制過(guò)去的債券基金，應(yīng)該隨著市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)一步細(xì)化債券基金品種、清晰定位，包括國(guó)債基金、MBS基金、轉(zhuǎn)債基金、金融債券基金等，從而為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人提供更多的選擇。

　　巴曙松最后指出，通過(guò)制度和產(chǎn)品創(chuàng)新是化解目前的債券基金困境的最好辦法之一。例如，基金公司可以考慮發(fā)行介于貨幣市場(chǎng)基金和債券基金間的純債券型基金品種------短期債券基金品種。這種創(chuàng)新會(huì)給處于困境中的其他債券基金一個(gè)啟示。