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上周市場迭創新低，以交通運輸和食品飲料領銜的抗周期行業板塊，以及化工、煤炭等周期景氣行業板塊，成為做空的主動力。
以交通運輸和食品飲料領銜的抗周期行業板塊，以及化工、煤炭等周期景氣行業板塊，成為上周市場做空的主要動力。關稅調高沖擊紡織板塊，降價政策影響醫藥板塊，上周這兩個板塊下跌可以理解，但上述的基金核心資產板塊，上周何以繼續雪崩？
原因主要有三：
其一，解決股權分置的預期，使權重股績優股估值受到干擾
在解決股權分置試點開始以后，權重股和績優股的估值體系就受到沖擊。由于流通股東缺少在解決股權分置問題上的話語權，加之二級市場的股價是計算解決股權分置對價的重要參數，因此可以預見，在沒有強制政策安排的情況下，非流通股東樂見二級市場股價下跌以減少改革成本，而績優股的大股東更是不愿意支付較貴的代價。對于基金核心資產來說，這樣的預期是致命的。在全流通預期形成以后，對價和含權已經成為股價的重要因素，如果這個公司的投資價值已經基本被發掘，那么預期對價多少將成為支撐股價的重要因素。基金核心資產恰好在這個問題上無法讓市場形成滿意預期，因此它們的估值體系受到干擾沖擊是自然的。
其二，套利資金離場瓦解績優陣線
在預期對價很少和非流通股東改革積極性不高的情況下，首先離場的必然是套利資金。目前滬綜指1100點以下的市場，歷史性的底部區域正在逐步形成。因此，從股價已經大幅下跌的行業和板塊中尋找基本面良好、估值水平合理的公司，成為這些套利資金的主要目標。實際上，這樣的上市公司目前還不少，如電力、機械、有色金屬、家電等行業中就存在大量具備類似特點的公司。套利資金撤離，導致權重股績優股陣線瓦解。
其三，資金掣肘推動機構重倉股雪崩
單是套利資金的撤離也僅能導致股價出現階段下跌，而導致股價雪崩的則是因為資金的掣肘。4月份曾經有報道說基金可用資金不到200億元，目前這種市場基金指望從新發基金的申購中補充彈藥談何容易，QFII的額度目前也已經告罄，只有社保和商業保險資金還能夠堅持。可以想象，在沒有新資金入場的情況下，目前機構重倉股想要維持已經不容易了，何況套利資金的沖擊？如果碰到釜底抽薪式的大額贖回，那么基金面臨的局面只有多殺多。
基金無奈唱起了“空城計”。從目前情況看，由于資金匱乏市場已經無力扭轉頹勢，如果沒有新的利好刺激或新資金進場，大盤有可能延續盤跌走勢，直到市場進入全流通預期下的價值區域。我們預計，在這個區域中，其市盈率大約在15倍至16倍。實際上，目前市場已經離這個區域不遠，只不過要讓市場預期完全落實，還需假以時日。換句話說，只有待市場預期明朗后，場外資金才可能逐步入市，大盤也才會走出困境。
世紀證券 黃凱軍
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