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首家宣布股權分置試點方案的三一重工(資訊 行情 論壇)(600031)終于作出了讓步。三一重工股權分置改革對價方案修改為流通股股東每持有10股流通股獲得3.5股股票和8元現金，比原先的方案每10股增加了0.5股，現金對價不變。三一重工非流通股股東向流通股股東共支付2100萬股股票和4800萬元現金對價。同時，大股東還承諾“試點兩年后”、“股價19元以上”才出售股份。
流通股東博弈的結果，基金的話語權得到體現
在三一重工緊鑼密鼓制定方案的整個進程中，我們確實深刻感受到股東博弈所產生的積極作用，尤其基金在與大股東溝通交流中所發揮的主導作用。
此前，三一重工首次公布改革方案后，公司第一大流通股股東申萬巴黎盛利精選基金的基金經理張惟閔曾表示，對三一10送3股派8元的對價方案不是很滿意，申萬巴黎基金公司會重新擬定一個方案給三一重工。據媒體報道，張惟閔在第一方案公布前，曾向公司提出了10送3.9股(取消派現)的方案。此次“第二方案”雖然與10送3.9股(取消派現)的方案有一定出入，但是從新方案分析，雙方爭執焦點還在送股方面，非流通股股東與流通股股東都希望獲得更多的股票，而最終結果非流通股股東還是作出了讓步。三一重工總裁向文波在參加路演時，就投資者提問也曾明確表示：公司與基金正在不斷溝通之中；在此方案基礎上的談判是合理的。在以申萬巴黎基金為首的流通股東博弈軍團中，我們看到了流通股東的話語權正在不斷受到公司方面的重視。同時，我們也聽到了“外來者”的聲音。他們似乎是在用一種更為積極的行動來參與到三一重工的此次股權分置改革中來。據向文波透露，目前有包括匯豐在內的兩家QFII正在增持三一重工。從三一重工一季度股東排名看，另一家QFII很可能是大和證券。這一點充分說明了，三一重工作為國內工程機械行業的優勢民企，憑借其良好的成長性與核心競爭力正在受到國外投資者的認可。
據最新數據顯示，公司今年一季度實現主營業務收入5.11億元、凈利潤0.51億元，經營狀況首次好于上年第四季度。而且今年4月份公司銷售額創出了新高，超過3億元，經營性現金流變負為正，達1.1億元。1-4月出口量達去年全年水平，全年有望實現5000萬美元出口規模。
增加兩項承諾，提高流通股東未來預期
三一重工的大股東三一集團同時增加兩項承諾，僅同時滿足兩個條件才可以售股，一是當自公司股權分置改革方案實施后的第一個交易日滿24個月，二是方案實施后任一連續5個交易日股價在19元或以上(價格將根據除權情況調整)。集團抬高減持股票的門檻，可以減少對二級市場的沖擊，同時，使有利于流通股股東提高對三一重工未來的預期。
在大股東與流通股東就送股比例博弈的同時，我們也發現三一集團并沒有放松對三一重工的控制。值得注意的是，三一重工近日發布了一則公告，公司股東湖南高科技創業投資公司將所持公司334.64萬股國有法人股?占公司總股本的1.39%?全部轉讓給昆山三一重工，屆時三一集團持有公司股份將達73.81%，進一步加強了對三一重工的控制。這與三一重工董事長表示的“有生之年不放棄三一控制權”的言論是吻合的。
股權分置改革對于我國資本市場健康、持續、規范發展有著重大意義，三一重工的方案能否通過，事關我國股權分置改革進程和下一步股權分置改革的信心。對此次三一重工非流通股股東再次讓利的做法，投資者自然應該舉雙手贊成。在看到了這家在改革開放中成長起來的民營企業，為證券市場改革所付出的努力，我們更應該對它多一點理解與支持。
(萬國測評)
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