基金重倉股內里有乾坤 六分之一減持與贖回有關

　　上海證券報 記者 周宏

　　六分之一減持量與贖回有關

　　當公布季報的基金家數超過150家的時候，辨識基金對于重倉股的喜好就成為一件十分困難的事情。

　　據聚源數據統計，本季共有152只基金的一季度報告涉及A股投資。截至3月30日，有185只股票出現在基金重倉股的名單上。這其中包括新入榜的34只股票，基金增持的77只股票，減持的71只股票，還有3只股票的持股數未發生變化。

　　但是如果考慮到申購贖回的影響，那么基金對于重倉股的喜好顯然不再那么簡單。185只基金重倉股中，究竟有多少比例屬于基金主動增倉、又有多少屬于基金遭遇贖回后的被動減倉？

　　被動減持占六分之一

　　統計顯示，一季度基金對于重倉股的減持，有近六分之一是出于贖回的壓力。也就是說，有六分之一的股票拋售行為，是基金遭到贖回后被動減持所致。在扣除申購贖回因素的影響后，很多表面上減持股票的基金實際上在增倉這些股票。

　　一個明顯的例子是中集集團(資訊 行情 論壇)。季報顯示，銀華道中88基金和長盛成長基金在一季度減持了中集集團，減持比例分別達到28.32%和10.75%。但在扣除基金贖回影響后，兩個基金實際分別增持了中集47.36%和14.92%。面對基金份額縮水的狀況，基金經理把更多的投資權重賦予了中集。

　　鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)的例子更為突出。季報顯示，可比的11家基金一季度共減持鹽湖鉀肥720多萬股，減持幅度超過10%，但這些基金一季度的平均贖回比例為7.29%�？鄢�這個因素鹽湖鉀肥的老股東實際上的減持比例只有2.7%。對鹽湖鉀肥的態度變化不大。

　　這個情況在其他重倉股中也普遍存在。一季度末基金持有流通股比例最高的5只重倉股中，被動減持的股數約占基金減持總量的30%。

　　合計152家基金一季度季報，基金總共減持重倉股25.96億股(相比去年四季度季報)，由贖回導致的被動減持量為3.97億股，占比超過六分之一。顯然，開放式基金在一季度遭遇的贖回壓力，已經通過倉位的調整傳遞到了A股市場上。

　　二線藍籌背后的動態平衡

　　盡管有不少基金在減持四季度末的重倉股，但其他基金的新建倉和新基金的持續買入，使得二線藍籌的集中度在一季度再創新高。這也是今年以來二線藍籌持續攀升的重要原因。

　　基金一季度季報顯示，貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、深赤灣(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)已經躋身基金持股比例最高的前六名。3月末，基金持有這些股票的流通股比例都超過了40%。基金在一季度內，對深赤灣、海油工程、煙臺萬華的增倉幅度分別為達到36%、44%和28%。

　　以深赤灣為例，上季度末持有該股的16只基金僅有3只基金增倉，余下13只基金全部減倉，平均減倉比例達到24%�；�金景陽(資訊 行情 論壇)、嘉實成長、泰信先行將深赤灣剔除出重倉股行列。但其他基金的主動建倉扭轉了這個局面。共有12只基金在一季度大舉建倉深赤灣。其中，新出現的盛利精選和華夏回報，持有的規模分別達到519萬股和295萬股，成為一季度末持有深赤灣最多的兩只基金。在新老資金的助推下，深赤灣當季漲幅達到37.69%�；�金凈增倉幅度超過了36%。

　　這種基金“換崗”現象在中集集團、海油工程等股票上同樣存在。匯總2005年一季度季報，141只老基金對上季持有的重倉股減倉26億股，減持比例達到26.8%。本季基金新開倉和新基金建倉股票26億股，增持幅度同樣達到26.8%。顯然，在基金持倉總體穩定的水面下，是洶涌的調倉暗潮和微妙的動態平衡。

　　新基金增倉“四分天下有其一”

　　除了上述因素外，本季首度公布組合的新基金也出力不少。尤其當老基金面臨贖回壓力時，新基金的適時“接班”起了關鍵作用。季報顯示，本季首度公布組合的11只偏股型基金，總共持有股票82.7億元，7.33億股，占本季基金新增持股的28%。可謂“四分天下有其一”。

　　去年年末成立的上證50(資訊 行情 論壇)ETF在新基金中作用最大。在新基金7.33億股的總盤子里，上證50ETF(資訊 行情 論壇)持有5.12億股，占據了基金增倉的絕對多數。由于規模較大，上證50ETF在基金增倉榜中的話語權可謂“一言九鼎”。

　　中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)分居基金增倉榜冠亞軍，原因也出乎于此。以中國聯通為例，截至首季，上季持有聯通的老基金合計減持1.85億股。但上證50ETF一只基金就增倉中國聯通1.7274億股。算上其他基金的新建倉位，聯通當季的凈增倉股數達到7448萬股，穩穩的坐上了增倉榜亞軍。

　　不過，上證50ETF大舉增倉聯通，并非是由于它看好聯通。而是因為其指數化運作的內在要求所致。上證50ETF大舉增倉聯通的唯一原因，只是聯通在上證50指數中所占的權重而已�？鄢鼸TF的買入量，基金一季度實際減持聯通近億股。考慮到這點，聯通3月至今的單邊下行走勢，就不令人奇怪了。

　　而這種“老出新入”的平衡在基金中報可能被打破。由于今年2至4月間，僅有6只偏股型基金成立，總規模較上一期減少一半多。因此，對于基金重倉股而言，顯然無法繼續寄希望于新生力量的輸入來維持已有的平衡�；�金中報的重倉股，更多要看場內基金“臉色”行事。