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趙迪
隨著ETF在各國證券市場的快速發(fā)展，ETF的種類逐漸豐富，特別是債券型ETF已經(jīng)在多個國家的證券交易所成功推出。在我國，上交所順利推出上證50(資訊 行情 論壇)ETF后，除了可以進一步發(fā)展以其它指數(shù)為投資標(biāo)的的ETF產(chǎn)品外，債券型ETF也應(yīng)當(dāng)進入我們的研究范疇之中。
全球第一只債券型ETF誕生于2001年，是由加拿大證券交易所推出的5年期政府公債基金。此后，在美國、歐洲也先后出現(xiàn)了債券型ETF產(chǎn)品。一般來說，債券型ETF的目標(biāo)對象是風(fēng)險承受力較低、預(yù)期報酬率也相對較低的穩(wěn)健型投資者。
對于一般的個人投資者而言，構(gòu)建債券投資組合的門檻相對較高，因此個人投資者可以通過投資債券型基金達到這一目的。但目前國內(nèi)市場上傳統(tǒng)的債券型基金均為積極管理型基金，一方面基金管理費用和申購贖回費用相對較高，另一方面，在我國積極管理型的債券基金總體業(yè)績并不理想，基金管理人為了提高基金業(yè)績持有了大量的可轉(zhuǎn)債品種，在股票市場低迷的背景下這部分品種給基金帶來了一定的損失。因此，債券基金遭遇了持續(xù)的凈贖回，在貨幣市場基金迅速發(fā)展的背景之下處于十分尷尬的境地。與此相比，債券型ETF具有管理費用較低、跟蹤目標(biāo)債券指數(shù)誤差低的優(yōu)點。
目前，國際市場上的債券型ETF產(chǎn)品管理費率一般介于0.15%至0.20%，遠低于一般的債券型基金。如果考慮到費率的差異，積極管理型的債券基金想要長期超越基準(zhǔn)業(yè)績是一件十分困難的事情，這使得債券型ETF的優(yōu)勢凸現(xiàn)出來。
同時，債券型ETF完全復(fù)制目標(biāo)指數(shù)的走勢，因此，跟蹤誤差相對較低。在信息披露比較健全的環(huán)境之下，這便于投資者階段性操作ETF。例如，當(dāng)投資者預(yù)期市場利率發(fā)生變化時，可以判斷相應(yīng)的債券組合會發(fā)生何種方向的變化，從而對債券型ETF進行買入或賣出的操作。
債券型ETF能否成功發(fā)行的一個關(guān)鍵因素在于二級市場是否具有足夠的流動性。相對于股票而言，債券的持有者更傾向于中長期持有以獲得穩(wěn)定的收益。如果ETF選擇的債券品種流動性不強很可能導(dǎo)致產(chǎn)品無法實現(xiàn)預(yù)期的效果。流動性的高低取決于很多因素，例如市場結(jié)構(gòu)、信息是否透明等等。其中，一個重要的影響條件在于發(fā)行規(guī)模。如果規(guī)模較低，市場進行活躍交易的意愿就不會很強。因此，債券型ETF在投資標(biāo)的的選擇上應(yīng)當(dāng)首先考慮國債品種。企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券在債券型ETF的發(fā)展初期并不適宜作為跟蹤標(biāo)的。相比較而言，國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)可以作為債券型ETF的首選目標(biāo)指數(shù)。
此外，ETF的一個非常重要的特征在于當(dāng)投資者進入或退出基金時，能夠不至于傷害繼續(xù)持有者的利益。在這方面，股票型ETF通過一攬子股票的申購贖回實現(xiàn)的，該做法使得ETF的交易者基本承擔(dān)了他們進入或退出基金的成本。與此相類似，債券型ETF也可以考慮投資者通過一攬子債券進行申購贖回，其中的運作機制和風(fēng)險控制還有待于我們的進一步探索和嘗試。
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