兩類基金表現(xiàn)截然不同 市場低迷基金能淘幾杯羹

　　□ 長城證券 王堅

　　基礎(chǔ)市場概況

　　2005年1季度股票市場繼續(xù)2004年的熊市行情，雖然在2月初有一波小幅度的反彈，但繼續(xù)下跌的大勢不可阻擋，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)屢次創(chuàng)出5年來的新低；而債券市場卻 延續(xù)2004年下半年的牛市行情一路走高，特別是在3月16日央行宣布調(diào)低金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金利率后，國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)當(dāng)日大幅上證0.59%，確立了上半年債券市場的牛市行情。當(dāng)然，由于我國可轉(zhuǎn)債基本仍舊靠股票上證推動，由于基礎(chǔ)股票價格的下跌，可轉(zhuǎn)債漲幅小于普通債券。

　　在這種錯綜復(fù)雜的市場情況下，以股票型基金為代表的權(quán)益性投資基金和債券型基金卻有截然相反的表現(xiàn)。股票型基金和平衡型基金整體仍舊戰(zhàn)勝了業(yè)績基準(zhǔn)。例如，股票型基金凈值整體上升接近5.5%，同期股指下降了接近9%---當(dāng)然我們會在后面看到股票型基金由于變現(xiàn)了2004年末的浮動損失，導(dǎo)致凈收益嚴(yán)重虧損。股票型基金戰(zhàn)勝大盤顯然得益于管理人的主動投資能力，這包括股票選擇能力與時機把握能力，我們將在投資績效部分詳細分析股票型基金管理人的該能力。

　　而顯然，債券型基金整體錯過了債券市場這一波最大的牛市行情。我們也將在后文詳細談到債券型基金陷入的投資困境。

　　另外，鑒于3月28日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于貨幣市場基金投資等相關(guān)問題的通知》和《貨幣市場基金信息披露特別規(guī)定》，貨幣市場基金的投資運作和信息披露得到進一步規(guī)范，我們認為其直接結(jié)果是各基金同質(zhì)化將會加劇。而事實上，1季度季報反映出各貨幣市場基金的運作結(jié)果差距確實開始趨于縮小，我們也將在后文詳細分析日趨成熟的貨幣市場基金。

　　基金凈收益情況

　　一季度已披露季報的169只基金總的虧損為18.65億元。其中封閉式基金虧損了10.74億元，股票型開放式基金虧損了14.04億元，混合型開放式基金虧損3.5億元，債券型開放式基金盈利0.29億元，保本型開放式基金盈利0.89億元，貨幣型開放式基金盈利8.45億元。

　　貨幣型開放式基金成為盈利最多的基金，保本型和債券型開放式基金本季度都實現(xiàn)了正的收益。

　　與2004年第四季度的153只基金的總的虧損額15.85億元相比，一季度多虧損近2.8億元，其中股票型開放式基金成為凈收益嚴(yán)重下跌的基金，成為拖累整個基金凈收益下降的最重要的因素。與去年的季報對比，我們發(fā)現(xiàn)封閉式基金凈收益基本上保持不變，其業(yè)績稍有一些改進，股票型開放式基金成為一季度虧損最嚴(yán)重的基金，貨幣型開放式基金的對整體的收益貢獻最大，保本型和債券型開放式基金的都實現(xiàn)了正的凈收益。

　　基金凈值表現(xiàn)

　　如果從基金凈值增長率來看，基金的表現(xiàn)出現(xiàn)了分化。157只(剔除了貨幣市場基金)的算術(shù)平均凈值增長率達到了0.5%，而同期上證指數(shù)下跌了6.73%，深證綜指(資訊 行情 論壇)下跌了6.04%。其中有一季度凈值增長率為正的基金達到了93只，凈值增長率為負的有64只，所占的比例分別為59.24%和40.76%。

　　股票型開放式基金凈值增長率出現(xiàn)了嚴(yán)重的分化。一季度凈值增長率超過5%的基金達到6只，而一季度凈值增長率低于-5%的基金也有4只之多。凈值增長率最大的是富國天益，為8.58%，最小的為銀河穩(wěn)健，為-6.26%。另外一季度凈值增長率為正的基金有32只，為負的有27只，所占的比例分別為54.24%和45.76%。

　　混合型開放式基金凈值增長率最大的是廣發(fā)穩(wěn)健增長，為8.72%，最小的為天治優(yōu)選，為-5.36%。另外一季度凈值增長率為正的基金有14只，為負的有11只，所占的比例分別為56%和44%。

　　債券型開放式基金凈值增長率最大的是大成債券，為4.15%，最小的為國泰債券，為0.62%。一季度凈值增長率全部為正。

　　債券型開放式基金凈值增長率最大的是天同保本，為2.19%，最小的為銀華保本，為0.32%。一季度凈值增長率也全部為正。

　　封閉式基金一季度凈值增長率超過5%的基金為3只，而一季度凈值增長率低于-5%的基金也有2只。凈值增長率最大的是基金科匯(資訊 行情 論壇)，為8.27%，最小的為基金金鑫(資訊 行情 論壇)，為-6.23%。另外一季度凈值增長率為正的基金有28只，為負的有26只，所占的比例分別為51.85%和48.15%。

　　基金份額變動

　　169只基金總的基金份額上升了651.08億份，其中老基金(2004年10月以前成立的基金)貢獻了441.31億份，新成立的基金貢獻了209.77億份。

　　不同類型的基金申購贖回大不相同。其中貨幣市場基金成為唯一有凈申購的基金，貨幣市場基金一季度內(nèi)凈申購近573.58億份，份額增加的比例達到72.62%。其他類型的基金均遭到了凈贖回。