藍籌托起指數(shù)基金 滬深300和指數(shù)基金良性互動

　　□ 本報記者 馬玉榮 陳冰

　　在日前公布的基金一季度報告中，華安180 基金經(jīng)理指出，近期兩個交易所聯(lián)合推出了滬深300(資訊 行情 論壇)指數(shù)，上證180(資訊 行情 論壇)指數(shù)的180個成份股中有80%入選了這個新的統(tǒng)一指數(shù)。我們認為，市場參與者對滬深300指數(shù)會越來越關(guān)注，這將逐步提升指數(shù)成份股的流動性，華安180基金也將受益于流動性的提升。目前，嘉實完成了產(chǎn)品開發(fā) ，并且已經(jīng)向證監(jiān)會提交了申報材料。基金業(yè)內(nèi)專家認為滬深300指數(shù)具備廣闊的創(chuàng)新空間，指數(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品(如指數(shù)期貨)將給指數(shù)基金帶來巨大的潛在需求。指數(shù)和指數(shù)基金可以互相推動，達到良性互動。

　　4月8日由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)正式發(fā)布。嘉實基金是第一批獲得滬深300指數(shù)授權(quán)的基金管理公司。今年來，指數(shù)化的投資產(chǎn)品創(chuàng)新速度加快，指數(shù)基金和交易所交易基金先后成功登陸中國證券市場，國際知名的指數(shù)編制商也加快了進入中國的步伐，如富時旗下的新華富時指數(shù)、標準普爾和中信證券(資訊 行情 論壇)合作的中信標普指數(shù)等都開始向市場推出各自的指數(shù)系列�！皽�深交易所掌握著豐富的信息資源和指數(shù)發(fā)布渠道，如果不能盡早結(jié)束長期分割、各自為政的局面，勢必在國際會的競爭中處于劣勢。”天同基金研究發(fā)展部總監(jiān)助理宋紅雨的話并非危言聳聽。

　　統(tǒng)一指數(shù)誕生

　　目前，國內(nèi)指數(shù)基金包括華安上證180、天同180、博時裕富、融通深證100、易方達50、長城久泰中信標普300、銀華-道瓊斯88、50EFT，上證180指數(shù)、上證50(資訊 行情 論壇)指數(shù)、深證100指數(shù)樣本股半年調(diào)一次，指數(shù)基金一般會在方案公布前后幾日擇機進行投資組合的調(diào)整。天同基金的研究發(fā)現(xiàn)，上證180指數(shù)具有一定的成分股調(diào)整效應(yīng)，比如比調(diào)出指數(shù)的股票在指數(shù)調(diào)整方案公告日和生效日前后具有比較明顯的負超額收益。

　　因此，如果能夠預(yù)測指數(shù)樣本股的調(diào)整，指數(shù)基金可以利用指數(shù)效應(yīng)獲取一定的超額收益。目前，天同基金在上證180指數(shù)的預(yù)測方面積累了一定經(jīng)驗，預(yù)測的平均準確度達到80%以上。宋紅雨坦言。

　　芳菲四月，滬深300指數(shù)的推出，結(jié)束了兩個交易所上市品種資源不能共享的歷史，也結(jié)束了交易所沒有統(tǒng)一指數(shù)的歷史。滬深300指數(shù)是由兩個交易所發(fā)布的全市場指數(shù)，特點主要是：

　　一、滬深300指數(shù)的代表性非常高，滬深300指數(shù)300只股票的總市值達到滬深市場總市值的64.55%，具備充分的市場代表性。

　　二、滬深300指數(shù)成分股由兩市300只藍籌股組成，凈利潤總額占市場凈利潤總額的比例達到83.55%，平均市盈率和市凈率水平低于市場整體水平，是典型的大盤藍籌指數(shù)，可投資性非常高。

　　三、主流權(quán)威指數(shù)往往更受投資者歡迎，例如，標準普爾500指數(shù)，它們市值規(guī)模大，成份股交易活躍，市場關(guān)注度高，具有很強的可投資性。

　　對比滬深300指數(shù)和上證180指數(shù)以及深證100指數(shù)的編制方法，宋紅雨認為滬深300指數(shù)的編制是滬深兩個交易所協(xié)商的結(jié)果，該指數(shù)的編制方法其實是滬深兩個交易所現(xiàn)有指數(shù)體系編制方法的結(jié)合體，具體表現(xiàn)在以下方面：

　　1、 樣本空間沿用了上海證券交易所上證180指數(shù)的做法，特別是在上市時間的規(guī)定方面，都規(guī)定上市時間超過3個月，流通市值排名前10%的例外；

　　2、選樣方法是上證180指數(shù)和深圳100指數(shù)的結(jié)合體，如滬深300和上證180指數(shù)一樣，均考察過去一年內(nèi)的總市值等指標的情況，而在指標的加權(quán)比例上則是沿用了深證100指數(shù)的做法，即規(guī)模(市值)和流動性(成交金額)的比例為3：1，而不是上證180指數(shù)的等比例加權(quán)；

　　3、指數(shù)的計算采用上證180指數(shù)的計算方法，即分級靠檔，但在檔位的設(shè)計上與上證180指數(shù)略有不同，即流通比例低于20%的按照流通比例加權(quán)，而上證180指數(shù)是流通比例低于10%的按照流通比例加權(quán)；

　　4、成分股調(diào)整頻率是一年兩次，每年的1月和7月調(diào)整，這和上證180指數(shù)是一樣的；但在調(diào)整時設(shè)置了緩沖區(qū)制度，這則是借鑒了深證100指數(shù)的做法；

　　5、滬深300指數(shù)在選樣時沒有考慮行業(yè)因素，這種做法和深證100指數(shù)是一致的，而上證180指數(shù)在選樣時考慮了個股的行業(yè)代表性。

　　總體而言，滬深300指數(shù)的編制方法較原來的上證180指數(shù)有了較大的改進。但是，作為兩個交易所妥協(xié)的結(jié)果，滬深300指數(shù)的編制方法仍有不盡人意的地方，如采用分級靠檔、選樣指標過于重復(fù)(如總市值、流通市值、流通股數(shù)、成交金額和成交量)等，給人以強拉硬湊之感，沒有顯現(xiàn)出作為統(tǒng)一指數(shù)應(yīng)有的科學(xué)性。

　　藍籌托起指數(shù)基金

　　對于采取復(fù)制策略的指數(shù)基金來說，基金凈值的表現(xiàn)與指數(shù)的走勢具有很強的相關(guān)性。比如，天同180指數(shù)基金采用復(fù)制的方法跟蹤上證180指數(shù)，投資者根據(jù)上證180指數(shù)的走勢，就可以大致推斷天同180基金凈值的情況。

　　嘉實基金研究人士說，滬深300指數(shù)是典型的大盤藍籌指數(shù)，跟蹤300指數(shù)，能夠為投資者提供一個分享中國經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長的工具。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)中含有121只深圳交易所上市的股票，179只是上海證券交易所上市的股票。其中，深證100指數(shù)的成份股在其中有92只，雙環(huán)科技(資訊 行情 論壇)、深圳華強等深證100成份股不在其中；上證180指數(shù)的成份股在其中有141只，雙鶴藥業(yè)(資訊 行情 論壇)、蓮花味精(資訊 行情 論壇)等上證180指數(shù)成份股未被選入。

　　滬深300指數(shù)的成份股，大部分都是對中國經(jīng)濟具有重要影響的公司，從數(shù)據(jù)來看，成份股凈利潤占據(jù)了80%以上，獲得了絕大部分實體經(jīng)濟帶來的成長。中國經(jīng)濟在過去二十多年來一直保持著10%左右的高速增長，在今后的十年內(nèi)這一趨勢仍將保持，而滬深300指數(shù)必將能反映這一實體經(jīng)濟的增長。因此，滬深300指數(shù)必將是一個長期向上的指數(shù)，是一個能為投資者帶來經(jīng)濟穩(wěn)定增長成果的指數(shù)。

　　分析人士認為，圍繞著滬深300指數(shù)開發(fā)的基金產(chǎn)品，特點和優(yōu)勢主要是：我們前面提到滬深300指數(shù)的可投資性和市場代表性，滬深300指數(shù)基金可以充分分享中國經(jīng)濟長期成長帶來的豐厚回報。

　　滬深300指數(shù)作為權(quán)威機構(gòu)發(fā)布的統(tǒng)一指數(shù)，將會得到投資者的充分關(guān)注和認同，滬深300指數(shù)基金將具備非常好的市場前景。同時，指數(shù)基金規(guī)模的不斷擴大，也有利于滬深300指數(shù)的發(fā)展。

　　但是，宋紅雨還指出，指數(shù)基金在選取標的指數(shù)時一般會考慮指數(shù)的可投資性，目前國內(nèi)可供指數(shù)基金做標的的指數(shù)還不是很多，市場現(xiàn)有的指數(shù)考慮更多的是指數(shù)的市場代表性，較少考慮指數(shù)的可投資性。國內(nèi)的指數(shù)編制機構(gòu)要想在指數(shù)編制領(lǐng)域與國外巨頭的競爭中獲得一席之地，必須在指數(shù)的編制方法和指數(shù)服務(wù)中更進一步。