基金重倉股遭遇變臉風險 相互博弈可能引發動蕩

　　部分重倉股業績下滑，集中持股風險凸現——基金重倉股遭遇變臉風險

　　一旦重倉行業基本面惡化，基金可能相互博弈而引起市場更大動蕩

　　□本報記者　程林

　　對部分重倉股業績的高度透支和眾多基金的大量集中持股，使得一些基金重倉品種已經負擔了不可承受之重，一旦業績未如預期，則風險隨之爆發。

　　藍籌業績也下滑

　　2004年的年報披露已近尾聲，而剛剛開始的新一輪季報顯示，部分基金重倉的公司業績出現下滑。

　　燃煤價格的上漲對火電公司的影響已經顯露，華能國際(資訊 行情 論壇)最新公布的2005年第一季度主要財務指標顯示，其1-3月凈利潤7.8億，比上年度同期14億的水平減少了44%。

　　通過華能國際季報可以發現，與上年同期比較，由于收購電力資產和新投產機組，公司發電量和收入持續大幅度增長，其主營業務收入達到93億，比去年同期64億水平有了近50%的增長。但燃料成本的劇烈上漲吞噬了公司主營收入增長帶來的利潤，華能電力指出，燃煤價格自2004年4月份以來持續上漲，目前仍在高位運行，2005年第一季度單位燃料成本比去年同期大幅上漲，售電毛利率大幅下降。因此，規模擴大增加的收入不能完全抵消燃料成本和固定成本的增長，公司利潤同比下降。

　　此外，基金第二大重倉品種長江電力(資訊 行情 論壇)的季報也不盡人意，季度報告顯示，公司經營活動產生的現金流量凈額比去年同期下降36.24%，每股收益下降27.30%。另外，盡管在報告期內當地水量頗豐，但受主管部門調配，公司分配三峽電站電量比上年同期下降29.73%，直接導致公司第一季度發電量比上年同期下降18.90%；主營業務收入下降18.60%。

　　而在季報之前，基金的其他重倉品種如中國聯通(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)等在年報方面也未能讓機構滿意。以中國聯通為例，盡管在公布的凈利潤上公司比去年有了增長，但在2004年，該公司營業利潤下降了12.9%，按照備考計算，更下降了23.7%，而公司在CD-MA移動電話業務上更是虧損6.3億元。

　　基金損失慘重

　　幾家基金重倉股公布報告后，市場迅即做出反映。

　　華能國際公布季報次日，價格即大跌6.18%。根據統計，華能國際是2004底基金的第18大重倉股，有50只基金持有該公司股票，基金持有的市值接近17億。而長江電力的股價也從公布季報前的8.56元跌到了上周五的8.22元，跌幅達到4%左右，長江電力是2004底基金的第二大重倉股，根據統計，有106只基金持有該公司股票，基金持有的市值接近77億，4%的跌幅對這些基金意味著總計3億的損失。

　　而在另外幾只倍受市場關注的重倉股表現也不如人意。中興通訊在公布年報后價格已由公布前的30元跌到了上周五的27.23元，跌幅接近10%，中興通訊是基金第六大重倉股，2004年底，80只基金持有中興通訊，市值達到38億元。而在所有下跌重倉股中，基金受損失最大的是中國聯通，公布年報的前后一個月，該公司的股價已由3.22元跌到現在的2.65元，跌幅高達17%。中國聯通是上證50(資訊 行情 論壇)ETF的第一大重倉品種，受其拖累，50ETF(資訊 行情 論壇)的凈值已由剛轉換時的0.875元下跌到0.795元；而另一只剛成立不久的開放式基金，1月份剛把中國聯通建倉為第一重倉股，受其影響首季度即虧損6%左右。

　　一家基金公司的投資總監對記者表示，現在基金對部分公司的持股高度集中，市場對重倉股的依賴太重，一旦這些公司業績略有負面消息傳出，則可能使得部分基金開始出貨，引起市場下跌，其他基金則大受損失。

　　集中持股風險顯現

　　基金對部分重倉股的持股已出現高度集中的趨勢。2004年統計數據顯示，108家基金持有上海機場(資訊 行情 論壇)的股份，占其流通盤的70%以上，基金持股市值已達85億以上；99家基金持有中國石化(資訊 行情 論壇)股份，持股市值接近54億，而例如招商銀行(資訊 行情 論壇)、寶鋼等公司，也都有90多家基金的介入。

　　通過近年來股市的走向可以發現，相當多缺乏機構問津的上市公司股價一蹶不振，而基金重倉股的異軍突起成為市場的熱點，在近來漲幅驚人的深中集、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)背后，隱藏的都是眾多基金集中持股的背影。

　　業界普遍認為，分散投資在我國難以實現，因為與分散投資相配套的，必須有相應的避險工具，因此基金若采取分散投資的方式，則難以回避風險。事實上，從部分采取分散投資策略的基金表現來看，確實也不盡人意。但由于我國優質公司數量的不足，集中投資的結果使得80%的基金資金集中在少部分業績比較優良的重倉股品種之上，這雖然是我國現階段國情造成，但這種過度的投資可能反而構成了投機，基金持股高度集中，市場其他資金的參與，就會造成羊群效應，使得部分重倉品種價格出現了過高的漲幅和泡沫，透支了未來的業績預期，也因而蘊涵了大量的風險。

　　高度集中的持股使得機構間的博弈成為市場主流，而眾基金目前的高倉位和逐漸加劇的開放式基金贖回使得資金流動性問題顯現，基金重倉股實際上處在相當微妙的位置。而隨著宏觀調控效果顯現和原材料市場等多種因素的影響，一旦其基本面出現較為不利的變化，由此造成的后果很可能是牽一發而動全身，各基金間的互相搏殺最后可能將破壞這個市場。