基金2005年一季度季報解讀(下)：增持股票77只

　　基金調(diào)倉：增持77只股票

　　第一季度，股市結(jié)構(gòu)性調(diào)整現(xiàn)象突出。在此期間，基金除了繼續(xù)維持對防御類指標(biāo)股重倉持有的同時，也對部分進(jìn)行了大規(guī)模調(diào)整，集中減持了業(yè)績下滑、股價漲幅過大的股票，轉(zhuǎn)而投向行業(yè)景氣度較高、公司業(yè)績增長預(yù)期良好的個股。

　　上海機(jī)場仍是第一重倉股

　　統(tǒng)計顯示，基金持有倉位最重的個股前5名與去年年底沒有發(fā)生任何變化。上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)仍然是基金最為青睞的股票。

　　上海機(jī)場仍是基金的第一重倉股。本期基金共持有上海機(jī)場54338萬股，較去年年底增持了1032萬股，持有市值達(dá)89.50億元，占流通股比例進(jìn)一步上升，達(dá)到了71.78%。可以認(rèn)為，上海機(jī)場已經(jīng)接近被基金"完全控盤"的程度。

　　上海機(jī)場的股價表現(xiàn)也印證了這一點(diǎn)。在第一季度股市總體趨勢下滑的背景下，上海機(jī)場仍然呈現(xiàn)頑強(qiáng)的慢牛走勢。股價從15元附近漲至17元一線，充分顯示了"定海神針"的風(fēng)范。

　　值得注意的是，在總體增倉的趨勢下，也有部分基金對上海機(jī)場進(jìn)行了力度較大的減持動作。例如基金天華(資訊 行情 論壇)，減持了616萬股，減持幅度達(dá)到了50%；而較早對上海機(jī)場進(jìn)行價值發(fā)掘的易方達(dá)基金公司，也集體進(jìn)行了小幅度減持，旗下4只封閉式基金和4只開放式基金共減持787萬股。

　　在重倉股中變化較大的南方航空(資訊 行情 論壇)。去年年底基金合計持有其38154萬股，而今年第一季度末，這一數(shù)字已經(jīng)縮水為18968萬股，減持幅度達(dá)到了50.29%。從其股價表現(xiàn)上來看，南方航空一季度也出現(xiàn)了較大幅度的下跌。

　　基金對南方航空的態(tài)度可謂難以捉摸。去年第三季度，基金大幅度減持南方航空，但第四季度又突然增持，然而今年第一季度基金再度大量拋售。這種忽進(jìn)忽退的態(tài)度變化從一個側(cè)面說明，基金對價值判斷的標(biāo)準(zhǔn)有時也未免有些模糊。

　　增持股票77只

　　一季度基金共對77只股票進(jìn)行了增持，主要集中在業(yè)績增長預(yù)期良好的股票身上。

　　基金增持最多的股票是中國石化，共增持了13454萬股。其次是中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)，增持了6933萬股。此外，在華僑城(資訊 行情 論壇)A、長江電力、金地集團(tuán)(資訊 行情 論壇)等股票上，基金也出現(xiàn)了大規(guī)模增持的情況。可以看出，指標(biāo)股、業(yè)績增長股是基金增倉的重點(diǎn)。中國石化、中國聯(lián)通、長江電力都屬于對指數(shù)貢獻(xiàn)度最大的股票之列，基金增持這些股票，主要還是看中這些股票在市場中的地位，另外，這些股票穩(wěn)健的表現(xiàn)和較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力也是基金增持的理由。

　　一些業(yè)績增長預(yù)期良好的股票也成為基金積極配置的對象，例如中遠(yuǎn)航運(yùn)(資訊 行情 論壇)、中科三環(huán)(資訊 行情 論壇)、福耀玻璃(資訊 行情 論壇)等等。這些公司普遍處于景氣周期，公司在行業(yè)中處于領(lǐng)先甚至壟斷地位，其優(yōu)秀的核心競爭力和良好的增長前景吸引了基金進(jìn)入。從增倉比例來看，蘇泊爾(資訊 行情 論壇)由于基數(shù)低成為冠軍。去年年底基金持有的蘇泊爾僅有4萬股，一季度增持了124萬股，增幅達(dá)到了884%。金地集團(tuán)、生益科技(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)等十余只股票，基金的增持幅度均超過100%。

　　此外，還有34只股票第一次進(jìn)入了基金重倉股的行列。其中高速公路、醫(yī)藥、商業(yè)等防御性股票居多。例如寧滬高速(資訊 行情 論壇)、粵高速(資訊 行情 論壇)等高速公路類股票；復(fù)星醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)、現(xiàn)代醫(yī)藥、片仔癀(資訊 行情 論壇)等醫(yī)藥類股票；華聯(lián)綜超(資訊 行情 論壇)、南京中商(資訊 行情 論壇)等商業(yè)類股票，都已經(jīng)被多家基金持有。

　　減持股票71只

　　基金減持的對象則包括武鋼股份(資訊 行情 論壇)等71家公司。這些公司主要特征表現(xiàn)為：周期性特征明顯、業(yè)績增長預(yù)期下降或者階段性漲幅過高。

　　以基金減持股數(shù)最多的三只股票為例，分別是南方航空、武鋼股份和萬科(資訊 行情 論壇)A。南方航空由于航油漲價等因素，成本壓力增大；武鋼股份由于鋼鐵板塊受宏觀調(diào)控影響明顯，前景亦有不明朗因素；萬科A則因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)成為宏觀調(diào)控重點(diǎn)而受牽連。出于對公司基本面的疑慮，基金進(jìn)行了較為積極的減持。

　　而汽車、石化等周期性特征較明顯的公司也遭到了基金的減持。誠如一些基金經(jīng)理所說，周期性行業(yè)盈利已經(jīng)見頂?shù)呐袛喑蔀榻^大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者的共識，雖然上游周期性行業(yè)利潤仍然十分豐厚，但這類本輪投資周期類股票的最佳時期已經(jīng)過去，投資的風(fēng)險已越來越大。

　　另外一些公司在可以預(yù)見的期限里基本面依然良好，但是階段性漲幅已經(jīng)相當(dāng)高，股價已經(jīng)逼近基金估值的上限，也引發(fā)了基金的拋售。例如同仁堂(資訊 行情 論壇)，該股在中藥類企業(yè)中地位十分突出，但一季度漲幅達(dá)到了23%，基金有將利潤落袋為安的要求。

　　統(tǒng)計還發(fā)現(xiàn)，有33只股票已經(jīng)退出了基金重倉股的行列，其中包括三毛派神(資訊 行情 論壇)等問題公司。(記者 葉展)

　　海通證券研究所基金評價中心 袁克：非周期性行業(yè)仍是配置主流思路

　　2005年基金一季度報數(shù)據(jù)顯示，基金對于食品飲料、交通運(yùn)輸、銀行保險等非周期性行業(yè)表現(xiàn)出一定的偏愛；而對于鋼鐵、石化等周期性行業(yè)以及機(jī)械設(shè)備、采掘業(yè)等與周期性行業(yè)關(guān)聯(lián)度較大的行業(yè)進(jìn)行了減持或保持中性。

　　具體來說，基金在食品飲料行業(yè)上市值增加最大，市值上升比例也相對較高。食品飲料行業(yè)是典型的消費(fèi)型非周期性行業(yè)，對于基金來說是較好的防御性行業(yè)。與此相類似，基金在金融保險、社會服務(wù)行業(yè)上市值增加的幅度也很大。金融保險行業(yè)中以銀行股為主，而這類股票也具有消費(fèi)升級類的服務(wù)行業(yè)概念，因此也受到基金較大的關(guān)注。而社會服務(wù)行業(yè)中旅游、酒店類股票也迎合了目前消費(fèi)升級的主流理念，其市值增加比例在所有行業(yè)中最高。此外，基金在傳統(tǒng)的交通運(yùn)輸行業(yè)上的市值仍有所增加，但上升比例并不大。由于交通運(yùn)輸行業(yè)股票價格持續(xù)走高，因此市值的增加可能是由于價格上升引起的，而并非持股數(shù)量增加。交通運(yùn)輸行業(yè)是屬于穩(wěn)定增長的行業(yè)，周期性不明顯。由于目前該行業(yè)股票市盈率較高，其未來上漲空間已相對有限，因此基金對其并沒有大比例增倉。

　　相對的，基金在機(jī)械設(shè)備、采掘行業(yè)上市值減少得最多。機(jī)械行業(yè)由于受周期性影響較大，目前是基金普遍不看好的一個行業(yè)。而采掘類行業(yè)與周期性行業(yè)關(guān)聯(lián)度較大，目前來看其短期增長空間有限，但長期來看仍有上漲空間。基金在采掘行業(yè)上的操作帶有明顯的波段操作痕跡。

　　此外，基金在鋼鐵、石化這類周期性行業(yè)上的市值變化并不明顯，很難講基金持有這類股票市值的變化是由于市價變化引起，還是由于基金增減倉引起。不過，有一點(diǎn)可以肯定，基金在周期性行業(yè)上并沒有明顯的操作。其原因在于，周期性行業(yè)股票目前市盈率很低，且有一定的業(yè)績支撐。因此，這類股票即便上漲空間不大，其下跌空間也很有限。另外，基金在房地產(chǎn)行業(yè)上的操作也不明顯。一季度，房地產(chǎn)股票經(jīng)歷了較大幅度的下跌，但基金在房地產(chǎn)行業(yè)上的市值仍有小幅上漲，表明基金對于主流行業(yè)仍進(jìn)行了積極的配置。

　　需要指出的是，目前以非周期性行業(yè)為主的配置策略也逐漸走到了尾聲。這些行業(yè)的股票目前估值偏高，未來上漲的空間也相對有限。基金下一步如何尋找新的行業(yè)熱點(diǎn)仍然是一件非常困難的事。

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