買基金不是買肉 封閉式基金到底值多少錢

　　股票市場近期暖意融融，封閉基金市場在一片“封轉開”的吵鬧之中維持著上漲態勢。的確，股市低迷之際，封閉基金折價率低得出奇，7折、6折甚至打半價的基金比比皆是。

　　面對封閉基金的持續走高，主流輿論將行情歸結為“折價率”與“封轉開”兩大因素。有論點稱，買基金就像去菜市場買肉，原價8塊錢一斤的肉，現價僅僅4.8元，現在買當然劃算；另一種論點是買封閉基金就像買期貨一樣可以套現，封閉轉開放預期中的“遠期轉 換價格”，應為凈資產的價格，而現在買入折價基金，就可以等到封閉基金轉開放時進行套現。

　　但市場的真實情況是，折價率高的基金漲勢通常弱于折價率低的基金，大盤基金要明顯弱于小盤基金。

　　按照理論的模型，目前所有封閉基金都有上漲的要求，繼續上漲幅度平均要在20%左右。20%的收益對普通投資者來說，的確是個巨大的誘惑，但這兩成收益究竟能不能賺到手，現在來看應該打個大大的問號。

　　未來封閉式基金究竟還能漲多高？這個問題還是要從市場去找答案——

　　封閉基金＝投機平臺？

　　回顧我國基金市場的發展歷史，不難發現，封閉基金市場幾經浮沉。1996年以前，封閉基金曾一度活躍，受到主力機構的瘋狂炒作，絕大部分封閉基金都成為莊家的投機平臺！廣發系基金、海南系基金、沈陽系基金……等等品種歷史上都有過驚人的表演。

　　2001年以后，隨著開放式基金的火爆登場，封閉基金的地位開始日益沒落。封閉基金的總體規模維持不動，股票市場的總值卻迅速膨脹，投機資金已經失去了對封閉基金的操作興趣，封閉基金的市場特性在迅速邊緣化。當然其中也有一部分改制基金有過瘋狂的市場表現，比如上市當天價格翻10倍的基金湘證(現為基金裕元(資訊 行情 論壇))，將封閉基金的投機行為發揮到了登峰造極的水平。

　　封閉基金市場的上一次活躍，開始于2003年底，股票市場的大幅走高，使基金凈值迅速提升，從而引發封閉基金群體走高。

　　但如果統計一下2003年12月至2004一季度A股市場的漲跌幅度，這4個月中，股市從1300點一線漲到了1700點的高位，累計上漲幅度約為30%。而這期間封閉基金的整體漲幅也約在三成左右，所以封閉基金與大盤上漲相比并不具備明顯優勢。

　　從這期間不難看出，封閉基金角色的轉換，2003年以前幾乎10年之間封閉基金都充當著主力資金投機平臺的角色。2003年以后，封閉基金的漲跌更多地體現了對股市的跟隨效應，股市漲則封閉基金跟隨上漲，股市跌則封閉基金跟隨下跌。

　　投機、投資之辯？

　　仔細回憶一下本輪行情啟動的點位，可以發現，行情的導火索充滿了投機的影子。從去年中期開始，就有某著名投資咨詢機構開始將封閉基金向投資者推介，而該公司點評后的封閉基金往往走出強悍的上漲行情。

　　而在該機構多次推薦后，封閉基金市場開始逐步活躍。當然，封閉基金的走強有其內在因素，絕不是機構說它好，它就會漲。但不可否認的是，該機構重新點燃了投機資金對封閉基金的炒作興趣，引燃了封閉基金的投機導火索。

　　說到這里，自然會有人站出來反駁，“投機和投資本來就很難區分，只要封閉基金的炒作不過度瘋狂，就可以算做合理投資范圍之列。”

　　但是，如果我們審閱一下封閉基金的K線走勢圖，投機還是投資的辯論就一目了然了。全部走勢超強的54只封閉基金，可以按流通規模劃分為三大陣營：第一，5億流通盤的超小盤袖珍基金；第二，5-15億的中盤投資基金；第三，20億以上的超大盤投資基金。

　　走勢上，中小盤基金表現極為活躍，龍頭品種基金裕元自去年11月底啟動以來的累計升幅已經達到了20%。而20億以上的大盤基金則沉寂得如死水一潭，類似基金豐和(資訊 行情 論壇)這樣的超級大盤基金，近半年以來基金價格沒有絲毫表現，成交量也沒有明顯放大，目前基金價格仍然處于歷史最低位。

　　現在來看，封閉基金的炒作符合了投機資金的最大特征，就是“玩小放大”，小盤基金容易控制，適合投機炒作。

　　股票跌破凈資產VS封閉基金折價

　　從市場表現與輿論配合的方面分析，“折價”與“封轉開”成為引發封閉基金暴漲的最大“由頭”，而被各路媒體狂炒的這兩大因素是否站得住腳呢？

　　先看封閉基金折價問題。封閉基金價格決定于供求關系，在極端狀態下，大多數投資者都賣基金，則基金價格就會持續回落，造成高折價。

　　換個角度，用倒推法來分析上述問題，為什么大多數人會一致看空基金？散戶方面的理由充分，買基金還不如自己去買股票，股票股性活躍，遠遠比基金來的實惠；機構投資者方面，保險資金是目前封閉基金的最大持有群體，不夸張地說，90%的保險入市資金都被套在封閉基金上。

　　顯然，倒推法告訴我們，封閉基金缺乏“投資價值”，才會走出高折價的惡劣態勢。

　　例證可以印證倒推法的結論。比如，30億規模的基金普豐(資訊 行情 論壇)，上周折價高達43.32%，位列折價率榜首！從去年4月宏觀調控實施以來，基金普豐從0.76元跌到了上周五的0.52元。按理說，這樣便宜的基金沒人去買實在“沒天理”！

　　如果看看基金普豐的業績水平，就能發現，這個“沒天理”卻成了“真道理”！去年基金普豐的凈值增長率是-10.41%，這在封閉基金中絕對要排在下游，業績做成這樣，管理費還照收不誤，難怪折價率那么高都沒人買。

　　有些論調，總是拿折價率來衡量封閉基金價值，其實股票也存在折價問題。

　　3月30日，滬深兩市“跌破凈資”的個股增加到107只，比去年“9·１4”行情時，“破凈”個股27只猛增了4倍之多，創下中國股市“破凈”個股歷史新高。再加上跌破發行價的新股，股票折價早以不是什么新聞。

　　所以在非極端狀態下，無論是股票還是基金，折價不但是基本面狀況的直接體現，更是投資者操作信心的體現。

　　折價與證券市場低迷狀況相吻合，折價只有新一輪牛市到來后，才能得到根本解決。

　　“封轉開”效力有多大？

　　再來討論另外一個問題，“封轉開”效力究竟有多大？

　　印象中，封閉基金轉開放大概已經討論了3年多。最近一只封閉期滿的基金是“基金興業(資訊 行情 論壇)”，也要到2006年才到期，如果從現在算起，預期炒作提前了整整1年，未免顯得有些太快了。

　　政策面上，封閉基金轉開放面臨極大贖回壓力，一旦轉開放，可能造成大面積贖回潮，而基金也要將股票兌現成現金應付贖回，進而引發二級市場的劇烈波動，在目前股市低迷不振的背景下，如果封閉基金轉開放引發股市大跌，管理機構恐怕沒有勇氣承擔這個責任。

　　況且，與股權分置、新股擴容這些根本問題相比，封閉基金則顯得無關緊要，政策面上短期內“封轉開”繼續擱淺的概率極大。

　　買基金不是買肉！

　　相信有10年以上炒股經驗的投資者，都有過買封閉基金被套的經歷，當初的廣東海鷗、華信基金、沈陽興沈，以至于后市基金開元(資訊 行情 論壇)、基金景宏(資訊 行情 論壇)，就連封閉基金的王者“基金科匯(資訊 行情 論壇)”都從1.2元跌到過0.75元！

　　最后提醒投資者，買封閉基金不是買肉，肉買多了可以一頓一頓慢慢吃，要是被封閉基金套上了，一二年內能解套就算不錯了。

　　這輪基金上漲基本可看做圍繞概念炒作的投機行情。未來究竟能夠繼續走多高，值得懷疑。現在來看，行情應該沒有走到盡頭，各基金(尤其是中小盤基金)可能繼續圍繞分紅題材有所拉升。投資者可適度參與，但追高應保持謹慎。

　　當然，上述種種分析都是建立在熊市模型之中，而一旦大盤轉牛，評價封閉基金就要另做分析。但至少目前來看，雖然股市面臨一定反彈，但距離真正大牛市還差著“十萬八千里”。

　　(商報記者 李壯/文 潘燕/圖)

　　◎ 財經時評

　　封閉式基金炒作 投機中的投資？

　　股票市場千變萬化，封閉基金一共有54只，難道就不能從這50多只基金里頭找出幾個具有投資價值的嗎？回答這個問題，也應該站在理性的角度，同時應該出具一套標準，明確究竟什么才是投資。

　　國際上，證券投資界有兩大巨頭巴菲特和索羅斯。毫無疑問，巴菲特是投資的行家，他挑出的可口可樂、吉列等股票一拿就是好幾十年，獲得的收益也有目共睹，這種長線操作理念冠名以投資，相信沒有人會反對；相對巴菲特而言，索羅斯則是個不折不扣的投機家，一手制造亞洲金融風暴，在外匯市場興風作浪，投機的本性一覽無余。

　　這樣可以得出一個最簡單的判斷標準，投資的特征是長線財富的持續穩健增值；而投機則是短線的財富暴漲。站在這個角度，基金市場中能夠保持長期上漲的封閉基金并不多見，比如易方達旗下的“基金科匯、基金科翔(資訊 行情 論壇)、基金科瑞(資訊 行情 論壇)、基金科訊(資訊 行情 論壇)”在近一年半的行情中，基本保持了穩步上漲。

　　當然1年半的時間，對證券投資界來說并不算長，但相對其他基金的低迷不振，這幾只基金可算是投資型基金。分析“科系”基金上漲的原因，無外乎他們持有的股票能夠持續逆市上漲，這種基金共同持股的思路近乎于坐莊，但至少在這兩年中成功抵御了市場風險。

　　盲目追漲強勢基金顯然不是明智之舉。畢竟股市風水輪換，誰也不敢保證哪只基金會成為常勝將軍，以前的基金開元、基金景宏也都曾風光一時，但現在他們的走勢真是不敢恭維。

　　經歷了這幾年的大熊市，基金“靠天吃飯”已經顯露無疑，股市中投資價值集中于少數幾只股票，而封閉基金的投資更是“集中的集中”！對絕大多數封閉基金而言，在真正的大牛市沒有誕生之前，很難談的上什么投資機會。

　　(李壯)