封轉(zhuǎn)開(kāi)預(yù)期下如何投資 關(guān)注QFII持有的封閉式

　　前段時(shí)間封閉式基金受“封轉(zhuǎn)開(kāi)”方案已提交證監(jiān)會(huì)消息影響出現(xiàn)整體走強(qiáng)，雖然后來(lái)此消息被證監(jiān)會(huì)證實(shí)為謠傳，但封閉式基金目前仍然是市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。

　　“封轉(zhuǎn)開(kāi)”是大勢(shì)所趨

　　封閉式基金如果一旦改為開(kāi)放式基金，就意味著其股價(jià)將與凈值接軌。目前封閉式基 金整體折價(jià)率已接近30%，其中部分的折價(jià)幅度已經(jīng)超過(guò)了40%。由于封閉式基金除持有股票以外，還有一定比例的債券和現(xiàn)金，而債券和現(xiàn)金資產(chǎn)采取持有到期策略風(fēng)險(xiǎn)極小。以一只折價(jià)率為30%的封閉式基金為例，如果以70%的股票，30%的債券和現(xiàn)金計(jì)算，扣除無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的債券和現(xiàn)金資產(chǎn)，基金的實(shí)際折價(jià)率還要高于目前水平。

　　從理論上來(lái)說(shuō)，以現(xiàn)在遠(yuǎn)低于凈值的價(jià)格買(mǎi)入封閉式基金，在其轉(zhuǎn)成開(kāi)放式基金之時(shí)，能取得凈值和市價(jià)之間的差價(jià)收益。“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的回報(bào)率＝(到期價(jià)格-買(mǎi)進(jìn)的價(jià)格)/買(mǎi)進(jìn)的價(jià)格。以目前折價(jià)率最高的基金裕隆(資訊 行情 論壇)為例，目前折價(jià)率為42%，一旦“封轉(zhuǎn)開(kāi)”，股價(jià)要上漲72%才能與凈值接軌。因此“封轉(zhuǎn)開(kāi)”使得封閉式基金的投資價(jià)值凸現(xiàn)。

　　比較封閉式基金幾種退出的途徑，首先從管理層大力發(fā)展開(kāi)放式基金的思路，以及封閉式基金的現(xiàn)狀及透露的種種弊端看，選擇延期的可能性基本上不存在。而另一種退出途徑到期清盤(pán)會(huì)對(duì)封閉式基金造成一定的變現(xiàn)損失，同時(shí)考慮清盤(pán)會(huì)給市場(chǎng)穩(wěn)定性帶來(lái)的影響，因此“封轉(zhuǎn)開(kāi)”是封閉式基金比較現(xiàn)實(shí)可行的退出通道。

　　另外，由于保險(xiǎn)資金在封閉式基金上全線(xiàn)套牢，浮虧嚴(yán)重。從管理層一向?qū)ΡｋU(xiǎn)資金的保護(hù)態(tài)度看，在封閉式基金退出途徑問(wèn)題上應(yīng)該會(huì)采取相對(duì)有利于市場(chǎng)的措施，而“封轉(zhuǎn)開(kāi)”也無(wú)疑是首選。因此可以說(shuō)“封轉(zhuǎn)開(kāi)”是大勢(shì)所趨。

　　目前看管理層對(duì)封閉式基金退出途徑作出決定的時(shí)間所剩不多，最早到期的基金興業(yè)(資訊 行情 論壇)到期日是2006年11月，離現(xiàn)在只有一年多的時(shí)間。而管理層必須提前對(duì)封閉式基金的命運(yùn)作出決定，從避免到時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)較大的角度看，決定的時(shí)間越早越好。

　　關(guān)注QFII持有的封閉式基金

　　由于目前封閉式基金處于嚴(yán)重的折價(jià)交易狀態(tài)，同時(shí)其投資價(jià)值也因此凸現(xiàn)，因此也得到了機(jī)構(gòu)的廣泛青睞。從54只封閉式基金去年年報(bào)的統(tǒng)計(jì)看，封閉式基金集中度持續(xù)攀升，封閉式基金的十大股東共計(jì)持有基金340億份,相比去年同期增加39.99億份，其中保險(xiǎn)公司和QFII是增持的兩大主力。在所有投資者中,保險(xiǎn)公司的增持力度最大，全年增持封閉式基金43.3億份，QFII增持4.78億份。到目前為止，保險(xiǎn)資金持基金比例已基本達(dá)到可運(yùn)用資金的15%這個(gè)政策上限。

　　截至3月30日，有18只基金年報(bào)的十大持有人出現(xiàn)了QFII的面孔，占已公布年報(bào)的封閉式基金家數(shù)的43%。以QFII這一年多來(lái)在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)顯示的深厚功底，有理由對(duì)封閉式基金的投資價(jià)值的信心進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　投資封閉式基金可以重點(diǎn)關(guān)注一些到期期限短、折價(jià)率高、且業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)異的優(yōu)質(zhì)封閉式基金；在投資時(shí)應(yīng)從每家基金公司里挑選最有可能“封轉(zhuǎn)開(kāi)”實(shí)驗(yàn)的基金，一般來(lái)說(shuō)，基金公司比較傾向于規(guī)模較小的基金來(lái)首先實(shí)現(xiàn)“封轉(zhuǎn)開(kāi)”。考慮到“封轉(zhuǎn)開(kāi)”后可能導(dǎo)致開(kāi)放式基金有可能被贖回對(duì)市場(chǎng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，小盤(pán)基金最有可能最先成為“封轉(zhuǎn)開(kāi)”試點(diǎn)的對(duì)象。

　　另外可以重點(diǎn)關(guān)注多家QFII同時(shí)持有的封閉式基金，目前被花旗和瑞銀同時(shí)持有的基金有5家。它們是基金科訊(資訊 行情 論壇) 、基金漢博(資訊 行情 論壇)、基金景業(yè)(資訊 行情 論壇)、基金金元(資訊 行情 論壇)和基金金鼎(資訊 行情 論壇)。這5家基金均為規(guī)模在8億份以下的小盤(pán)封閉式基金。

　　另外值得一提的是，在目前市場(chǎng)前景不明的情況下，封閉式基金也是一個(gè)很好的防御性品種。以最早到期的基金興業(yè)來(lái)說(shuō)，目前實(shí)際的折價(jià)率接近20%，這意味著如果一直持有到期日轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金，在大盤(pán)維持現(xiàn)狀的情況下將獲利接近20%；粗略估算大盤(pán)要跌到一千點(diǎn)以下才可能出現(xiàn)虧損；如果期間大盤(pán)出現(xiàn)上漲，其凈值也會(huì)水漲船高，收益會(huì)更高，可以說(shuō)進(jìn)可攻退可守。

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