證監會新規出臺將導致貨幣市場基金收益率下降

　　本報記者 孫健芳 北京報道

　　監管層早就注意到貨幣市場基金居高不下的收益率，以及背后蘊藏的巨大風險。

　　3月28日，中國證監會正式發布了《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》(簡稱“《通知》”)和《貨幣市場基金信息披露特別規定》，此兩項規定將從4月1日起實施，按照 其中的規定，基金公司人士預測，未來貨幣市場基金的收益率將會降到2.5%左右。

　　如果加上去年8月31日出臺《貨幣市場基金管理暫行規定》以及未來可能出臺的貨幣市場基金估值等相關細則，關于貨幣市場基金的法規已基本上自成體系。

　　收益率或降低

　　經歷了一年半時間發展，目前貨幣市場基金規模已經超過1000多億元，占整個基金市場總份額超過了35%。但現有的14只貨幣市場基金中，南方、華安等少數基金公司產品占據了寡頭地位。

　　收益率和公司品牌成為影響基金規模不均衡的最主要因素。2004年，基金規模增長迅速的南方、華安和博時等公司的貨幣市場基金平均年化收益率都超過3%，高收益率吸引了大量資金流入；而下半年利率提高又引發了短期債券的收益率提高，新流入的資金被更多地配置在高收益的投資對象上，使得貨幣市場收益率持續上揚，進而吸引更多資金流入，基金運作進入良性循環狀態。

　　但對一些新設基金公司來說，由于公司品牌尚沒有建立，同時又由于基金首發規模存有水分，基金一成立就有較大規模資金贖回。為了應付贖回，基金經理人必須兌現高收益的債券和票據，資金緊縮讓基金經理無法去購買利率提高后的高收益率債券，從而導致基金收益率排名不能提高，基金運作被動地進入惡性循環。

　　正是因為如此，品牌大致相當的基金公司都對貨幣市場收益率特別關注，“這導致了各家基金公司都在搞惡性收益率競爭，”一些貨幣市場基金經理也承認，“有多只基金的年化收益率超過3%，長期維持此收益率肯定是有問題的。”

　　管理層早就開始關注貨幣市場高收率問題，因為高收率背后隱藏著極大的風險，主要表現為：高杠桿比例增加基金投資虧損風險；拉長貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限，增加了基金的兌付風險；利用基金估值方法提高基金收益率誤導投資者。此外，還包括基金公司道德風險，據悉部分基金公司動用了其他股票基金來為貨幣市場基金接盤，主要表現為，“一些貨幣市場基金重倉品種忽然減少，但是收益率沒有下調�！币晃回泿呕�金經理解釋道：“這部分損失對股票型基金影響不大，但對提高貨幣市場基金收益率十分明顯。”

　　正是為了防止以上問題，此次《通知》規定，“貨幣基金的組合平均剩余期限在每個交易日均不得超過180天，債券正回購的比例不得超過20%；剩余期限小于397天、但剩余存續期超過397天的浮動利率債券的投資比例控制在資產凈值20%內，并禁止投資一年期定期存款利率為基準的浮動利率債；買斷式回購融入基礎債券的剩余期限不得超過397天”。業內人士預測，貨幣市場基金收益率很可能降低。

　　未來隱憂

　　歷史數據顯示，貨幣市場基金首發規模經歷了一個高點之后，正在逐步降低。

　　最早發行的華安現金富利因為發行期限較短，在2003年12月30日成立時候只取得42.5億份規模，之后招商現值增值、博時現金收益規模依次遞增，2004年3月5成立的南方現金增利規模首發規模為80.4億份，達到頂點。之后貨幣市場基金發行規模開始走低，2004年底成立的諾安貨幣基金僅發行15.7億份，其后的海富通基金憑借合資基金優勢也只取得9.6億份首發規模。2005年1月31成立的銀華貨幣基金由于只發行7天，所以首發規模為5.91億份。

　　不過，各家基金公司在公開場合都表示，不介意貨幣市場產品的首發規模。他們認為，貨幣市場基金主要靠持續營銷，通過為投資者提供完善的產品線，方便基金投資者在高風險和低風險之間產品之間進行相互轉換。

　　但任何基金公司都需要完善產品線嗎？“在中信這樣的大金融集團背景之下，我們公司肯定要走發展產品線的道路�！�中信基金人士解答說。但對一些小基金公司來說，應該以基金業績和宣揚公司品牌為首要前提，由于貨幣市場基金幾乎沒有什么技術含量，對公司品牌幾乎無任何幫助，所以一位基金公司市場總監曾表示，對新基金公司來說，一開始就做貨幣基金產品等于是“自尋死路”。

　　如果確定貨幣產品是基金公司發展的戰略方向，基金公司還需基于貨幣產品作出部分創新。之前不少基金公司將貨幣市場基金等同于債券基金進行宣傳，使個人投資者在貨幣市場基金占了很大比例，統計數據顯示，長信利息(資訊 行情 論壇)收益、華安現金富利、博時現金收益、南方現金增利的個人投資者持有份額比例分別達到92.77%、64.07% 、61.00%和74.63%，而個人投資者一般多重視貨幣市場基金的收益率而忽略其現金管理的本性。

　　基于此，一些基金管理公司已經試圖回歸貨幣市場基金原本模樣，例如上國投摩根的貨幣市場基金就縮短杠桿投資比例和投資組合的久期。也有基金公司分析，2005年，由于以市場利率為基準利率的浮息債、商業票據、遠期合約進一步增多，未來貨幣市場基金的競爭可能將更多地體現在品種的配置上。

　　不過，貨幣市場基金面臨的壓力仍很大，不少人民幣理財產品對其已經作出挑戰，“未來如果銀行系基金公司入市，通過一種途徑，真正將人民幣儲蓄和貨幣產品打通，那就沒有貨幣市場基金的事了�！币恍┗�金公司人士擔憂。