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買封閉式基金能抵御600點(diǎn)指數(shù)下跌風(fēng)險(xiǎn)


http://whmsebhyy.com 2005年04月02日 02:59 上海證券報(bào)網(wǎng)絡(luò)版

  主持人:記者 李導(dǎo)

  嘉賓:西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理 周到

  海通證券研究所宏觀部經(jīng)理 吳淑琨

  主持人:本周披露的153只基金年報(bào)給人一個(gè)突出的印象就是,基金規(guī)模在2004年翻了一番,基金余額從2003年的1632億元,增加到2004年的3310億元,然而在規(guī)模擴(kuò)大的前提下,基金的流動(dòng)性卻在下降,主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是基金扎堆少數(shù)優(yōu)質(zhì)股票,造成基金重倉(cāng)股流動(dòng)性下降,走勢(shì)呆板凝重,動(dòng)彈不得;二是由于股市低迷和保險(xiǎn)公司可以自行投資股票,基金的大小客戶正在流失。這也是基金在2·2行情中有心無(wú)力拉升行情的重要原因;鹱鳛楣墒械拇髣(dòng)脈,雖然管道變得越來(lái)越粗,但是阻塞現(xiàn)象也越來(lái)越明顯,有些令人擔(dān)憂。

  吳:基金重倉(cāng)股走勢(shì)凝重的癥結(jié)不在基金和基金經(jīng)理身上,而是由于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境低迷、股市容量還不夠大以及沒(méi)有做空機(jī)制等避險(xiǎn)工具所致。對(duì)于基金而言,業(yè)績(jī)壓力是不得不面對(duì)的。在市場(chǎng)持續(xù)走跌、政策預(yù)期迷茫的情況下,唯一能夠避風(fēng)遮雨的就只有藍(lán)籌績(jī)優(yōu)股了。而市場(chǎng)上藍(lán)籌股就只有這么點(diǎn),所以也就必然造成基金扎堆,基金重倉(cāng)股價(jià)格高高在上的現(xiàn)象了。而經(jīng)過(guò)一段時(shí)間以后,這些股票又必然面臨來(lái)自公司業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性的可支撐性和政策不確定性的雙重壓力。由于沒(méi)有避險(xiǎn)工具,基金也會(huì)面臨以前莊家想要全身退出而不能的困境。這個(gè)問(wèn)題是包括基金在內(nèi)的所有市場(chǎng)投資者和管理層都需要反思的。如果這個(gè)問(wèn)題不能得到妥善解決,基金的生存環(huán)境和質(zhì)量就會(huì)越來(lái)越差。當(dāng)然,在目前的情況下,我個(gè)人以為,基金首先要控制好重倉(cāng)股的持股集中度。

  周:我覺(jué)得這也是市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果。從投資對(duì)象看,2004年上市公司凈利潤(rùn)進(jìn)一步向少數(shù)企業(yè)集中。如中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)322.75億元的凈利潤(rùn)估計(jì)將占滬深1385家上市公司凈利潤(rùn)的25%以上。與此同時(shí),從已公布的年報(bào)總體情況看,30%以上的公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比下降;鹨恢痹趯(duì)上市公司進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤,現(xiàn)在它只對(duì)少數(shù)股票感興趣,實(shí)際上也是上市公司業(yè)績(jī)分化的必然結(jié)果,而這引起了股票流動(dòng)性降低的風(fēng)險(xiǎn)。從目前看,上市公司盈利日趨集中決定了基金交叉重倉(cāng)持有的投資模式。要改變這種局面,取決于基金對(duì)上市公司業(yè)績(jī)與股票流動(dòng)性的權(quán)衡能力。

  主持人:那么,是否可以仿效鲇魚(yú)效應(yīng),引入一些不同類型的資金,比如,讓銀行、券商理財(cái)及社會(huì)游資統(tǒng)統(tǒng)進(jìn)來(lái),或許會(huì)產(chǎn)生一些好的作用?

  吳:其實(shí)股市資金并不缺,缺的是信心。但即使是放開(kāi)資金的閘門,又有多少資金有入市的膽量呢?現(xiàn)在保險(xiǎn)資金可以入市了,企業(yè)年金也進(jìn)場(chǎng)了,社保同樣提高了投資比例,結(jié)果怎樣呢?所以說(shuō),激活市場(chǎng)的關(guān)鍵還在市場(chǎng)。周:是的,要讓不同背景的合規(guī)資金進(jìn)入股市,首先要讓它們看到股市的投資魅力。這些年,股市過(guò)于強(qiáng)調(diào)融資功能,很難引起投資者的興趣。對(duì)上市公司和投資者來(lái)說(shuō),融資功能和投資功能應(yīng)該是各取所需的。如果股市的投資功能得到強(qiáng)化,并不斷有財(cái)富效應(yīng),到時(shí)各路資金就會(huì)不請(qǐng)自來(lái),而僅僅依靠鼓勵(lì)或放寬入市限制是不夠的。

  主持人:這次基金年報(bào)還透出另一個(gè)信息,就是QFII大幅增倉(cāng)封閉式基金。對(duì)于QFII的逐利性,市場(chǎng)已有耳聞,所以,這次QFII增倉(cāng)封閉式基金也肯定不會(huì)是做雷鋒,為人民服務(wù)。市場(chǎng)對(duì)封轉(zhuǎn)開(kāi)的預(yù)期可能是QFII增倉(cāng)的真正目的,因?yàn)榈?006年,就將有基金到期清算了。

  吳:所以,封轉(zhuǎn)開(kāi)現(xiàn)在提到議事日程上來(lái)是完全可以理解的,QFII增倉(cāng)應(yīng)該也與此有關(guān)吧。從中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)看,封轉(zhuǎn)開(kāi)的可能性不小。說(shuō)得絕對(duì)點(diǎn),我覺(jué)得這是必然的趨勢(shì),而且在技術(shù)上也不存在任何障礙。

  周:其實(shí),從制度上看,封轉(zhuǎn)開(kāi)也沒(méi)有任何障礙。這次QFII大幅增倉(cāng)封閉式基金的原因至少有兩個(gè)。其一,一些封閉式基金業(yè)績(jī)不錯(cuò),且沒(méi)有贖回壓力,在投資上更沒(méi)有后顧之憂。其二,市場(chǎng)對(duì)封轉(zhuǎn)開(kāi)的期待。不過(guò)我認(rèn)為,封轉(zhuǎn)開(kāi)能否給持有人帶來(lái)豐厚利潤(rùn),恐怕還需要觀察。封轉(zhuǎn)開(kāi)后,大幅折價(jià)必然使持有者集中贖回,這將促使基金大量拋售股票,并有可能引起每單位凈值的大幅降低。為防止出現(xiàn)這種情況,不妨先在持倉(cāng)比例低的基金中試行封轉(zhuǎn)開(kāi),可能更有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。

  主持人:那么,如果封轉(zhuǎn)開(kāi)獲得通過(guò),投資者將從中獲得多少收益呢?

  吳:現(xiàn)在說(shuō)收益,還為時(shí)尚早。獲得多少投資收益取決于對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的判斷。如果弱勢(shì)格局不能改變,收益大幅縮水將不能避免。但就目前封閉式基金的折扣率看,現(xiàn)在買應(yīng)該還是能夠保證一定收益率的。當(dāng)然這是建立在大盤不跌到慘不忍睹的基礎(chǔ)上。初步測(cè)算,按照現(xiàn)在的大盤水平,購(gòu)買封閉式基金大概能抵御500點(diǎn)至600點(diǎn)的指數(shù)下跌風(fēng)險(xiǎn)。

  (上海證券報(bào))






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