保險機構熱望基金封轉開 封轉開消息可靠性不大

　　本報訊 昨日市場傳聞存續期將于2006年11月到期的封閉式基金基金興華(資訊 行情 論壇)(500008)將實行由封閉式轉為開放式基金，“封轉開”計劃已上報到證監會。此消息大大刺激了近期疲軟的基金市場，兩市基金指數飆升。

　　截至收盤，前期下跌較多的上證基金指數最終報收827.51點，上揚2.21%，深證基金指數報收747.90點，上漲1.93%。受到基金“封轉開”的影響，場內參加短線操作的資金有明 顯的放大，昨日兩市封閉式共成交44427.15萬元，較昨日放大一倍之多。

　　盤面上，54只封閉式基金除了基金興業(資訊 行情 論壇)以0.13%的跌幅報收以外，其余全部上漲。漲幅最高的就是市場傳聞的主角基金興華，全日上漲6.09%，另外還有四只漲幅超過3%的，分別是基金興和(資訊 行情 論壇)上漲3.98%、銀豐上漲3.79%、安信上漲3.75%與泰和上漲3.34%。

　　新上市不久的開放式基金表現則沒有那么搶眼，除了博時主題小漲0.40%外，其余均以綠字報收，ETF下跌0.12%、中銀中國下跌0.21%和南方積配下跌0.50%。

　　全景

　　-新聞分析

　　“封轉開”消息可靠性不大

　　本周末，封閉式基金突然異軍突起，成交量大幅放大，巧合的是，基金興華更是大幅上漲6%，從而使得周末封閉式基金的走勢充滿了神秘，那么，“封轉開”可靠性有多大？

　　平均折價率已高達60%

　　雖然封閉式基金與開放式基金同樣從事于股票的投資，但由于開放式基金可以隨時贖回，使得投資者可以輕松地以凈值獲得現金流。但封閉式基金則不行，不能以凈值贖回，只能在存續期結束時才能兌現，從而使得封閉式基金出現了折價交易。這在國際市場上也是如此，因為封閉式基金不存在著贖回現象，所以現價交易難以反映基金的內在價值，而由于基金重倉股的套現等存在著一定的困難，因此，封閉式基金的折價交易幾成國際慣例。

　　在國內股市，近年封閉式基金的折價現象愈演愈烈，目前平均折價率已高達60%，且已有五折基金的出現，也就意味著，1元面值的基金可以0.5元出售，如此就顯示出封閉式基金的確存在著價值低估的可能�？梢哉f，A股市場的封閉式基金如此賤賣在全球資本市場上很少見。如此特征的存在，自然會引起短線資金的關注。

　　此時，正好有消息稱，基金興華的“封轉開”方案計劃已上報到證監會，消息還稱，如果“封轉開”順利實施，最大的受益者將是保險資金，基金興華欲嘗“封轉開”頭啖湯，現在投資基金興華回報率可能高達54%。適逢近期封閉式基金的大宗交易開始頻頻發生，如此現象綜合在一起，短線資金自然浮想連翩，也就有了封閉式基金的暴漲走勢。

　　“封轉開”可靠性不大

　　但是，基金興華的“封轉開”有多大可能呢？我們認為可靠性不大，雖然保險資金對“封轉開”不能實施心有怨言，但是在目前的背景下，封閉轉開放之后，封閉式基金肯定會面臨著巨大的贖回壓力，而封閉式基金公司為了應付這一壓力，必須要迅速作出反應，比如說從二級市場套現資金。但這顯然不可能，道理很簡單，如果封閉式基金賣出股票套現資金，滬綜指可能迅速跌穿1100點，那么，政府決策層愿意看到這樣的局面嗎？顯然不愿意。

　　因此，我們認為，在“封轉開”的相關配套保障措施，比如說允許基金管理公司向外借貸等措施未完善之前，任何形式的“封轉開”都是不可能的，由此可見，周末“封轉開”消息只不過是從封閉式基金的大宗交易中得出的靈感罷了，然后再被短線資金利用進行一番炒作。

　　值得注意的是，即便實施“封轉開”，從實際意義上講，這些封閉式基金并不存在著理論上的所謂50%的漲幅，因為一旦“封轉開”，將會引發贖回潮，為了應付贖回，封閉式基金要套現，其重倉股票可能會大幅下跌，從而引起基金凈值的下跌，那么，持有人能夠兌現拿回的資金必然要打折。如果投資者目前在封閉式基金已全線上漲時仍追入，還要再考慮到追漲等成本費用，最終的收益率可能遠遠低于市場預期，故建議投資者不要參與這些短線資金主導的封閉式基金的炒作�！�

　　江蘇天鼎 秦洪

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　　在封閉式基金上全線套牢

　　保險機構熱望“封轉開”

　　近日，封閉式基金折價屢創新高，同時部分基金出現大宗交易。業內人士認為，隨著到期日的漸漸來臨，“封轉開”日益成為市場關注的熱點，而保險機構無疑是最期盼“封轉開”的中堅力量。

　　一家保險資產管理公司有關人士認為，從整體來看，保險機構在封閉式基金上全線套牢，浮虧嚴重。中國人保在封閉式基金上的投資較重，因此，由于封閉式基金近年來折價率居高不下，中國人保的投資損失可能較大。中國人壽也持有巨量封閉式基金，從絕對額來看，其投資損失不小，但由于中國人壽的資金量大，封閉式基金所占投資比重較小，因此，其虧損不會影響中國人壽在其他渠道的投資。此外，封閉式基金持續高折價對一些規模較小的保險公司影響很大，這些公司由于資金有限，因此，不排除一些小型保險公司撤離部分資金轉投股票市場的可能性。

　　2006年11月，基金興華將成為第一只到期的封閉式基金。2007和2008年，將到期數十只封閉式基金。結合目前情況來看，封閉式基金的出路有三條：一是延期，二是清盤，三是“封轉開”。具體而言，延期的可能性不大，由于封閉式基金的高折價已經使投資者遭受了巨大損失，這一點很難得到持有人的認可。到期清盤的可能性也不大，對基金管理人來說，到期清盤意味著管理費的減少，對基金投資者來說，到期清盤可能會存在一定的變現損失，同時，監管部門也會考慮清盤給市場穩定性帶來的影響�？紤]到各方面的利益關系，“封轉開”是比較現實的選擇，但短期實施的可能性不大。

　　證券日報