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□ 大通證券 張亞梁
新年伊始，市場久違的“二八現(xiàn)象”再度上演。而進入3月份以來，這種現(xiàn)象似有愈演愈烈之勢，以中集集團(資訊 行情 論壇)、深赤灣(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)A、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)等為代表的“新核心資產(chǎn)”繼續(xù)創(chuàng)出新高。怎樣理解這些個股的持續(xù)上漲？我們認為，
“二八現(xiàn)象”的再度上演，將已經(jīng)進行多時的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整，在短期內(nèi)推向了極端。
股價到達兩極分化臨界點？
應(yīng)該說，由于目前市場能夠持續(xù)穩(wěn)定給投資者豐厚回報、公司治理結(jié)構(gòu)完善、行業(yè)壟斷性強、具備國際競爭力，同時具備強大發(fā)展空間的，又受宏觀調(diào)控影響小、在國際化進程的加快所帶來的估值壓力的上市公司數(shù)量非常稀缺，而社保基金、保險資金、企業(yè)年金及QFII等機構(gòu)投資者數(shù)量及入市資金規(guī)模卻又在源源不斷地擴張，使得場內(nèi)資金與可供買入的優(yōu)質(zhì)品種之間出現(xiàn)了暫時的失衡。而大量的資金又不可能閑置，因此失衡的結(jié)果必然就是一部分有基本面支撐的強勢股票價格屢創(chuàng)新高。從這個角度上來分析，其走強有一定的合理性。但是我們認為，它們得以走出獨立上升行情應(yīng)該說與從2001年熊市開始，基金“抱團取暖”的“羊群效應(yīng)”的集中介入有更大關(guān)系。推高這些股票是基金的一種不得已而縮容的做法，可以稱之為“基金保市值行情”。
雖然在過去對股價結(jié)構(gòu)調(diào)整談得很多，我們也相信，內(nèi)地股市遲早會出現(xiàn)和香港股市同樣的100元以上的績優(yōu)股和“仙股”并存的狀態(tài)。但是我們同樣不能忽視，近期這批借助著股價結(jié)構(gòu)調(diào)整的緣由瘋狂上漲的個股，正在把股價結(jié)構(gòu)調(diào)整推向極端。因為畢竟在任何市場都必須有一個價值尺度，或者說是市場的價值中樞，或者是市場的平均市盈率水平。一個市場的整體定價水平及運行表現(xiàn)是取決于絕大多數(shù)股票，而不可能取決于少數(shù)股票。而在一個價值中樞還在不斷下移的市場里，由于結(jié)構(gòu)性特征在很大程度上受制于上市公司整體質(zhì)量偏低的約束，所以必然對優(yōu)質(zhì)股票價值的充分挖掘始終會有一種潛移默化的制約作用，定價自然無法實現(xiàn)更大突破。而且隨著股價兩極分化臨界點的到來，這種制約作用會表現(xiàn)得越來越明顯。這也正是為什么近期這類股票連創(chuàng)新高，而大盤卻不斷下滑的根本原因。
“新核心資產(chǎn)”成稀缺？
也就是說，只有當市場整體水漲船高、步入牛市的時候，一些價值型的個股，才有可能出現(xiàn)被充分挖掘而脫穎而出的行情。例如微軟公司，在1990-2000年美國長達10年的大牛市中，出現(xiàn)了漲幅100倍以上的驚人紀錄。實事求是地說，近期這批個股如此上漲，已經(jīng)超出了正常的股價調(diào)整范圍，也正在積聚著新的泡沫風(fēng)險和做空動量。雖然這些個股在很大程度上成了機構(gòu)博弈的對象，但我們認為并不能代表市場的主流，也無法滿足真正規(guī)模資金的賺錢胃口，更無法激起整個市場的真正做多熱情。更重要的是，目前在高位漲幅巨大的高價股，其消息面的任何風(fēng)吹草動都將給它們帶來非常被動和尷尬的局面。何況，隨著新股的不斷擴容，未來可供基金及保險資金選擇的藍籌品種應(yīng)該是很多，也許目前稀缺的藍籌品種資源將來就會變得不再稀缺。并且，目前這些屬于稀缺的藍籌品種，是否屬于真正稀缺，本身就是個值得商榷的問題。
高價股所處產(chǎn)業(yè)周期哪階段？
經(jīng)濟周期的循環(huán)往復(fù)告訴我們，任何企業(yè)都要經(jīng)歷“低谷—復(fù)蘇—高潮—衰退”的產(chǎn)業(yè)周期。對投資者來說，真正有意義的問題是：此時此刻，你的股票處在周期循環(huán)的過程的哪一個階段？還有一點很關(guān)鍵，內(nèi)地股市的現(xiàn)狀不可能像巴菲特那樣長線投資持股，任何籌碼最終都是要派發(fā)的。所以資金實力也許已不是最關(guān)鍵的勝敗因素，投資理念與戰(zhàn)略思路能否引領(lǐng)全體市場參與者的共鳴才是至關(guān)重要的。我們今天想提醒的是：股價的連續(xù)上漲本身就是風(fēng)險和泡沫的積累過程，雖然目前的高價股短線也許還有上沖的機會，但也正在醞釀著不小的風(fēng)險，投資者不得不防。如果說在股價累計上漲近40倍，最近2個月漲幅超過了50%之后，仍舊還以所謂的“買入，中線持有”的心態(tài)介入，那么，結(jié)果可能將是類似于在歷史上高位買入四川長虹(資訊 行情 論壇)、深發(fā)展(資訊 行情 論壇)一樣的博傻。
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